A arbitragem estatística é uma estratégia de hedge fund que está se mostrando eficaz para navegar em mercados cada vez mais voláteis. As condições atuais de mercado favorecem essa abordagem — que utiliza análises de reversão à média para determinar investimentos mantidos por curtos períodos de tempo —, permitindo que ela prospere em cenários de volatilidade onde outras estratégias fracassam.
“Os hedge funds — especialmente estratégias não correlacionadas como valor relativo e macro discricionário — demonstraram bastante resiliência durante a recente turbulência no mercado,” disse Paul Zummo, CEO e CIO da J.P. Morgan Alternative Asset Management Hedge Fund Solutions, em entrevista ao Institutional Investor. “Particularmente notáveis são os gestores de arbitragem estatística que mantêm uma sequência de vários anos de forte desempenho. Essas estratégias não são apenas neutras à direção do mercado, mas frequentemente também aos riscos setoriais e de estilo.”
“O portfólio resultante tende a se beneficiar de um regime de alta volatilidade,” acrescentou Zummo, “desde que a volatilidade não aumente a níveis extremos.”
Os investidores há muito utilizam hedge funds para proteger seus portfólios em momentos de estresse, mas muitos reduziram ou até eliminaram essas posições nos últimos anos, à medida que os mercados subiam. Agora, os investidores voltam a considerar alternativas para diversificar. Em sua carta mais recente aos investidores, por exemplo, o CEO da BlackRock, Larry Fink, escreveu que o tradicional portfólio 60-40 (60% ações e 40% títulos) não é mais adequado ao seu propósito, sugerindo, em vez disso, uma alocação que inclua cerca de 20% em hedge funds, imóveis e outros ativos de mercados privados.
As estratégias de arbitragem estatística da J.P. Morgan, que geralmente mantêm os portfólios por no máximo seis semanas — muitas vezes apenas por uma semana —, têm como objetivo amplificar pequenas ineficiências derivadas da alta volatilidade do mercado.
O sucesso da estratégia depende do nível em que se encontra o Índice de Volatilidade da CBOE, o VIX, de acordo com Zummo. Quando essa medida tradicional de volatilidade está baixa, a arbitragem estatística se torna menos eficaz; se estiver muito alta — digamos, em 100 —, há maior risco de desalavancagem forçada.
De forma geral, um VIX acima de 30 indica um mercado volátil, sendo que qualquer valor entre 15 e 40 representa condições ideais para a arbitragem estatística. À medida que a volatilidade aumenta, cresce também o pânico e o volume de negociações. Com o VIX em torno de 33 na terça-feira, o índice está alto, mas não a ponto de causar problemas — como ocorreria com um nível em torno de 60.
As estratégias macro discricionárias e os modelos multiestratégia também apresentaram bons resultados no primeiro trimestre do ano. Para os multiestratégia, a maioria encerrou a liquidação de abril com desempenho ligeiramente positivo no mês. Uma combinação de leve redução de risco no início do mês, forte gestão de risco e ausência de desalavancagem estrutural forçada impulsionou os retornos.
No entanto, Zummo alertou que algumas estratégias que historicamente se saem bem em mercados estressados não estão tendo o mesmo desempenho no ambiente atual, incluindo os futuros gerenciados (managed futures) e operações de base de títulos (bond basis trades). Em sua perspectiva, a maioria dessas perdas ainda pode ser descrita como “arranhões, cortes e hematomas,” e Zummo fez questão de enfatizar que “ninguém está perdendo um membro.”
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
