Retornos geralmente são a primeira coisa que olhamos quando falamos de mercados. Eles são familiares e fáceis de comparar. Mas raramente mostram como esses retornos foram obtidos ou como foi, na prática, permanecer investido ao longo do caminho. Nos últimos cinco anos, as ações dos EUA entregaram vários ganhos fortes em anos-calendário. Na superfície, parece um período recompensador. Abaixo disso, a experiência variou muito mais do que os retornos de manchete sugerem. Usando o S&P 500, esta análise vai além da performance e foca, em vez disso, em drawdowns — quão profundas as perdas se tornaram e quanto tempo os mercados levaram para se recuperar. Juntas, essas medidas oferecem uma visão mais clara de resiliência.
Cinco anos, uma lente (2021–2025)
[Fonte – A análise e os visuais são gerados usando Portfolio Analytics no S&P Capital IQ Pro, com base em dados de portfólio em nível de índice para os períodos mostrados. As métricas de drawdown e recuperação são calculadas usando metodologias padrão de portfolio analytics.]
Ao longo dos últimos cinco anos completos, as experiências dos investidores diferiram de forma relevante. Alguns anos entregaram retornos fortes com contratempos limitados. Outros testaram a paciência ou a tolerância ao risco — às vezes sem descarrilar a performance anual. A tabela e o gráfico acima combinam retornos anuais com drawdowns máximos e tempos de recuperação. À primeira vista, 2025 parece um ano sólido. Os retornos foram positivos e vieram após dois anos muito fortes. Quando se consideram os drawdowns, porém, a leitura muda.
Quando retornos e experiência não se alinham
De 2021 a 2024, o comportamento do mercado seguiu, em grande parte, um padrão familiar:
- Anos de retorno forte geralmente vieram com drawdowns rasos.
- Quando os retornos foram ruins, como em 2022, os drawdowns foram profundos e as recuperações longas.
Em termos simples, recompensa e desconforto estavam alinhados. 2025 quebra esse alinhamento. Apesar de terminar o ano no positivo, os drawdowns foram materialmente mais profundos do que em outros anos recentes de alta, e as recuperações demoraram mais. O destino foi bom — a jornada, não.
Anos diferentes, tipos diferentes de estresse
Nem todos os anos difíceis “parecem” iguais.
- 2023 testou a paciência. As perdas foram moderadas, mas persistiram, com os mercados se movendo em avanços e recuos.
- 2025 testou a tolerância ao risco. As perdas foram mais agudas e mais concentradas, embora a recuperação tenha sido mais rápida do que em 2023.
Ambos os anos foram desconfortáveis. O que diferencia 2025 não é quanto tempo as perdas duraram, mas quão profundas elas se tornaram em relação ao retorno entregue.
O custo de obter retornos
Outra forma de ver esse período é a eficiência do retorno — quanto drawdown os investidores suportaram para cada unidade de retorno obtida. Em anos como 2021 e 2024, os retornos foram muito maiores do que os piores drawdowns ao longo do caminho. Em 2025, retornos e drawdowns ficaram muito mais próximos em magnitude, um perfil mais comum em períodos de transição ou estresse. Isso não torna 2025 um ano ruim. Mas sugere que o custo de permanecer investido foi maior.
Por que a duração importa
O drawdown máximo mostra quão ruins as perdas ficaram. A duração do drawdown mostra quanto tempo levou para recuperar. Recuperações longas podem corroer silenciosamente a confiança, mesmo quando os retornos anuais são positivos. Em 2025, as recuperações levaram mais tempo do que na maioria dos anos recentes de alta, reforçando que a resistência importou mais do que o usual.
Consideração final
Olhar para os últimos cinco anos completos destaca um ponto simples: nem todo ano positivo “parece” igual. Entre 2021 e 2024, retornos fortes geralmente vieram com contratempos administráveis. Em 2025, os investidores ainda foram recompensados — mas apenas depois de atravessar drawdowns mais típicos de ambientes de mercado mais difíceis. Essa distinção importa, porque a forma como os retornos são obtidos muitas vezes molda o comportamento mais do que os próprios retornos.
Fonte: S&P Global
Traduzido via ChatGPT
