Principais conclusões
- O crescimento do emprego até agora em 2026 é positivo, mas o momentum arrefeceu em junho, quando os ganhos de folha de pagamento [payrolls — número de postos de trabalho não agrícolas] vieram abaixo das expectativas e os meses anteriores foram revisados para baixo.
- A taxa de desemprego permanece baixa, mas a queda mais recente na taxa de desocupação coincidiu com uma menor participação na força de trabalho.
- O crescimento dos salários está estável, mas o poder de compra depende de se ele supera a inflação.
- O pano de fundo mais amplo das contratações parece mais frio do que as manchetes sobre os payrolls, isoladamente, poderiam revelar. As vagas de emprego abertas, os pedidos de demissão voluntária [quits] e as demissões [layoffs] ajudam a explicar por que trocar de emprego pode parecer mais difícil, mesmo com uma taxa de desemprego baixa.
Na metade de 2026, o mercado de trabalho dos EUA está enviando sinais mistos. As contratações se mantiveram positivas de modo geral, mas os dados recentes indicam um ritmo mais frio do que no início da primavera.
O relatório de payrolls mais recente mostrou ganhos lentos de empregos em junho, juntamente com revisões para baixo dos meses anteriores. Enquanto isso, o desemprego permanece baixo, mas mudanças na participação da força de trabalho estão moldando o que isso realmente significa para trabalhadores e empregadores.¹
Até agora neste ano, a economia dos EUA adicionou uma média de 92.000 empregos por mês. Embora isso represente uma alta em relação ao ano passado — quando a economia adicionou uma média de apenas 10.000 empregos por mês —, o número deste ano ainda está abaixo da média de 2024, de 122.000 empregos adicionados por mês.²
Ainda assim, nossos estrategistas sustentam que o mercado de trabalho dos EUA não é, no momento, uma fonte de pressões inflacionárias excessivas.
“O mercado de trabalho está moderando, não colapsando, com tendências de contratação estáveis e crescimento salarial contido”, disse Joe Seydl, Economista Sênior de Mercados no J.P. Morgan Private Bank. “A desaceleração da demanda por trabalho e uma queda na participação merecem monitoramento, mas o pano de fundo permanece construtivo tanto para a economia quanto para os mercados.”
O relatório de payrolls mais recente oferece diversos insights para empregadores e candidatos a emprego. Uma taxa de desemprego baixa pode sinalizar uma economia saudável, mas isso nem sempre significa que seja fácil encontrar uma nova vaga. Quando as contratações desaceleram e as vagas abertas esfriam, os candidatos a emprego podem enfrentar buscas mais longas e ter menos poder de barganha sobre a remuneração, mesmo que a taxa de desemprego do índice principal [headline] permaneça baixa.
Vamos analisar cinco indicadores — payrolls, desemprego, participação, salários e a Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra (JOLTS) — para explicar o que aconteceu até agora em 2026 e o que observar a seguir.
Os indicadores do mercado de trabalho que mais importam em 2026 — e por quê
O Bureau of Labor Statistics (BLS) [Departamento de Estatísticas do Trabalho] do Departamento do Trabalho dos EUA conduz e publica duas grandes pesquisas todos os meses. A pesquisa domiciliar [household survey] pergunta aos indivíduos sobre sua situação de trabalho — se estão empregados, desempregados (inclusive se estiveram procurando ativamente) ou fora da força de trabalho — e é a fonte da taxa de desemprego. A pesquisa de estabelecimentos [establishment survey] coleta informações de folha de pagamento dos empregadores para estimar o crescimento dos empregos formais não agrícolas [nonfarm payroll] e reportar medidas como horas trabalhadas e ganho médio por hora. Como uma conta pessoas e a outra conta empregos formais, as duas podem dar aos investidores leituras diferentes de um mês para o outro.
O crescimento dos empregos de folha de pagamento mede a variação mensal no número de empregos formais não agrícolas na economia. Esse é o número de destaque [headline] do relatório do BLS que a maioria dos participantes do mercado acompanha. A taxa de desemprego, por sua vez, é o percentual da força de trabalho que está desempregado — pessoas que estão sem emprego e procurando trabalho ativamente. Outra métrica acompanhada de perto é a taxa de participação na força de trabalho, que mede o percentual da população em idade ativa que está trabalhando ou procurando trabalho ativamente.
Os investidores que acompanham de perto esses indicadores podem querer lembrar, no entanto, que nenhum número isolado conta a história toda. Por exemplo, o desemprego pode permanecer baixo mesmo com a desaceleração das contratações, porque é uma taxa, não uma contagem de pessoas. Se menos pessoas estão procurando trabalho ativamente, então a força de trabalho encolhe e a taxa de desemprego pode cair, mesmo que a criação de empregos esfrie. É por isso que combinar o desemprego com a participação e as taxas de emprego-população pode ajudar os investidores a identificar quando o mercado de trabalho está de fato apertando versus simplesmente menos ativo.
Além disso, os dados de payrolls estão sujeitos a revisões após serem divulgados, o que significa que os investidores podem querer se concentrar em tendências de longo prazo em vez de nos números de destaque de qualquer mês específico.
Por que o Fed observa o mercado de trabalho (e por que os investidores também deveriam)
Quando os payrolls, a participação e os salários se movem em direções diferentes, isso pode alterar a visão do mercado sobre se o Federal Reserve (Fed) tem mais probabilidade de elevar, cortar ou manter as taxas estáveis. As tendências de contratação e de salários podem oferecer uma amostra de se a economia está reacelerando ou enfraquecendo (juntamente com a inflação e outros indicadores).
Em 2025, preocupações com a queda vertiginosa do crescimento dos empregos e a alta do desemprego levaram o Fed a cortar a taxa dos fundos federais [federal funds rate] três vezes no outono, num total de 75 pontos-base. Embora o crescimento dos empregos tenha sido tépido no início de 2026, ele se recuperou fortemente nos meses recentes, com os relatórios de abril e maio, em particular, ajudando a deslocar as expectativas do mercado quanto à direção futura da política do Fed.
Para os investidores, o mercado de trabalho importa porque molda as expectativas quanto à política do Fed e, por sua vez, os yields [rendimentos] dos Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA]. Dados de emprego ou de salários mais fortes do que o esperado podem empurrar os mercados em direção a uma perspectiva de política mais restritiva, elevando os yields e pressionando os preços dos títulos. Dados de trabalho mais fracos podem ter o efeito oposto, caso aumentem as expectativas de uma política monetária mais frouxa.
Alguns investidores observam o yield do Treasury de 2 anos como um barômetro das expectativas quanto à política do Fed, enquanto o de 10 anos é frequentemente visto como um sinal de mais longo prazo que incorpora expectativas de inflação e de crescimento (e outros fatores). Muitos investidores de longo prazo optam por manter o foco em seus objetivos, preservar a diversificação e rebalancear de forma criteriosa, em vez de se reposicionar a cada divulgação de dados.
Relatório de empregos de 2026: os empregadores ainda estão adicionando postos de trabalho formais?
Em junho, os empregadores adicionaram apenas 57.000 empregos no mês, bem abaixo dos 113.000 esperados. Além disso, os ganhos de payroll dos dois meses anteriores foram revisados para baixo em 74.000.
Embora a economia tenha adicionado menos empregos novos, as contratações ainda foram positivas nos meses recentes. Junho marcou o quarto aumento mensal consecutivo nos payrolls, que se estabilizaram desde o final de 2025. Até agora em 2026, a economia dos EUA adicionou 506.000 empregos no total.³
Isso está bem acima da queda do ano passado, que registrou apenas 181.000 novos empregos criados — com grande parte dos ganhos de 2026 impulsionada por contratações em saúde e trabalho social.⁴ Embora o crescimento dos empregos tenha se recuperado da incerteza do final do ano passado, ele ainda está bem abaixo da taxa de crescimento vista em 2024, quando 1,46 milhão de empregos foram adicionados no total.⁵
O emprego em saúde e assistência social continuou a apresentar tendência de alta em junho, adicionando 22.000 e 25.000 empregos, respectivamente. Os serviços profissionais e empresariais também apresentaram tendência de alta, dando continuidade a uma forte trajetória desde uma mínima recente em outubro de 2025 e subindo em 36.000 empregos em junho.
O emprego em lazer e hospitalidade caiu 61.000 em junho, no entanto, o que reflete contratações sazonais mais fracas do que o usual. Trata-se de uma oscilação volátil em relação aos 40.000 empregos adicionados no setor em maio.⁶
Outros setores importantes — como mineração, petróleo e gás, construção, manufatura, comércio varejista, transporte e armazenagem, serviços financeiros e governo — registraram pouca ou nenhuma variação mês a mês (MOM).⁷
Um único mês de dados de payrolls pode ser “ruidoso”. Peculiaridades sazonais, disrupções temporárias (por clima, greves etc.) e o fato de que os payrolls são frequentemente revisados em divulgações subsequentes podem distorcer o número de destaque. Uma forma prática de reduzir o ruído é observar a média de três meses dos ganhos de empregos e avaliar se o crescimento do emprego está se ampliando entre os setores ou se estreitando a um punhado de categorias.
Taxa de desemprego em 2026: baixa, em alta ou travada?
Ao longo dos últimos anos, o desemprego permaneceu baixo em comparação aos padrões históricos. A taxa de desemprego caiu ligeiramente para 4,2% em junho de 2026, ante 4,3% em maio, mas o recuo se deveu principalmente a uma queda na participação da força de trabalho de um mês para o outro.⁸
O gráfico de linhas mostra a taxa de desemprego dos EUA ajustada sazonalmente, medida em percentual, de junho de 2024 a junho de 2026, e inclui uma nota afirmando que não há relatório de empregos referente a outubro de 2025 devido a uma paralisação do governo [government shutdown]. Ver versão em texto
Um desemprego baixo normalmente significa que os trabalhadores podem trocar de emprego com mais facilidade; com menos candidatos disponíveis em relação às vagas abertas, os empregadores podem ter de competir por talentos. Num mercado de trabalho em arrefecimento, porém, o desemprego pode permanecer baixo mesmo que a troca de emprego pareça mais difícil, caso as vagas abertas e as taxas de contratação estejam em tendência de queda. Nesse caso, os trabalhadores podem permanecer mais tempo no mesmo lugar, ou os empregadores podem publicar menos vagas, o que significa que pode levar mais tempo para os candidatos conseguirem um emprego comparável.
Participação na força de trabalho: mais pessoas estão trabalhando — ou ficando de fora?
A taxa de participação na força de trabalho, que mede o percentual da população em idade ativa que está atualmente empregada ou buscando emprego, é outra métrica acompanhada de perto junto ao desemprego. A participação na força de trabalho veio em 61,5% em junho, ante 61,8% em maio e 62,3% nesta mesma época no ano passado. Cerca de 2 milhões de trabalhadores deixaram a força de trabalho desde dezembro de 2025.⁹
Outra lente útil é a razão emprego-população [employment-to-population ratio], que ajuda a contextualizar o emprego mesmo quando a participação está se movendo. A razão emprego-população da faixa de idade ativa principal [prime working-age] (25-54 anos) pode ser especialmente informativa porque é menos afetada pelas tendências de aposentadoria. Em junho, a leitura da faixa etária principal caiu 0,6% para 80,2% no geral, seu nível mais fraco desde 2022.¹⁰ Nossos estrategistas veem a queda da população empregada em idade ativa como evidência que respalda nossa visão central de que o mercado de trabalho dos EUA não é, no momento, uma fonte de pressões inflacionárias.
“Os dados de emprego de junho foram fracos de modo geral em relação às expectativas, retirando boa parte da força que estava aparente nos meses anteriores”, disse Seydl. “Ainda há um aparente descompasso em que a pesquisa de estabelecimentos está enviando um sinal mais inflacionário do que a pesquisa domiciliar.”
Crescimento dos salários em 2026: os contracheques estão acompanhando a inflação?
O crescimento dos salários pode ser medido em termos nominais (não ajustados pela inflação) ou em termos reais (após a inflação). Por exemplo, se os salários sobem 3,5% mas a inflação está em torno de 4%, o poder de compra ainda pode ficar estável ou cair.
O crescimento dos salários veio em linha com as expectativas em junho, crescendo 0,3% em relação a maio. O ganho médio por hora dos trabalhadores cresceu apenas 3,5% em base anual, em linha com as expectativas.¹¹
Dados recentes sugerem que os preços mais altos da energia — predominantemente influenciados pelo conflito no Oriente Médio — empurraram a inflação do índice principal [headline] acima do crescimento dos salários, pesando sobre o poder de compra. À medida que o Fed navega de volta em direção à sua meta de 2%, o arrefecimento do crescimento salarial sugere que o mercado de trabalho tem menor probabilidade de ser uma fonte-chave de pressão inflacionária; para as famílias, o que mais importa é se os ganhos de remuneração superam os aumentos do custo de vida.
Contratação é mais do que “empregos adicionados”: o que as vagas abertas, os pedidos de demissão e as demissões dizem em 2026
Outra métrica que pode ajudar a explicar a sensação geral do mercado de trabalho é a Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra (JOLTS) do BLS. A pesquisa mais recente mostrou que as vagas de emprego abertas permaneceram inalteradas em 7,6 milhões em maio. As contratações permaneceram inalteradas em 5,2 milhões, enquanto o total de desligamentos ficou pouco alterado em 5,1 milhões. Dentro dos desligamentos, houve 3,1 milhões de pedidos de demissão voluntária [quits] e 1,7 milhão de demissões [layoffs].¹²
Os dados da JOLTS, no entanto, podem por vezes ser voláteis; e, assim como os payrolls, são frequentemente revisados após a publicação. Os investidores podem querer se concentrar na direção de longo prazo dos dados e em tendências de vários meses, em vez de depender demais dos números de destaque de qualquer mês específico.
Então, o que isso significa para empregados e candidatos a emprego? Em geral, as pessoas têm menor probabilidade de deixar seu emprego atual se não estiverem confiantes de que há outras oportunidades de emprego a serem obtidas. Se as vagas abertas caem, isso também pode significar buscas mais longas para as pessoas que procuram emprego ativamente.
O ponto principal: o que o mercado de trabalho de 2026 significa para candidatos, trabalhadores e empregadores
Para os candidatos a emprego, um ritmo de contratação mais frio pode significar buscas mais longas e mais concorrência por vagas em certos setores. Para os trabalhadores, um mercado de trabalho em desaceleração pode significar que trocar de emprego pode levar mais tempo, ou que os aumentos de remuneração podem estar mais estreitamente vinculados ao desempenho e às competências do que a um crescimento salarial de base ampla. Para os empregadores, a normalização da demanda por trabalho pode ser uma oportunidade de contratar de forma criteriosa e escolher entre mais candidatos. As tendências de participação ainda importam, no entanto: se menos trabalhadores estão entrando ou permanecendo na força de trabalho, a concorrência por talentos pode se manter elevada.
As autoridades do Federal Reserve estarão observando de perto os indicadores do mercado de trabalho antes da próxima reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) [Comitê Federal de Mercado Aberto], em 28-29 de julho. Junto com as tendências de inflação e as condições financeiras atuais, o momentum do mercado de trabalho desempenha um papel-chave na formação da decisão do Fed sobre alterar ou não as taxas de juros.
Olhando adiante, o relatório de empregos de julho, que será divulgado em 7 de agosto, ajudará a esclarecer se a leitura fraca de junho foi um caso isolado ou o início de uma desaceleração mais ampla. Itens-chave a observar incluem as revisões dos payrolls anteriores, se os ganhos de empregos se ampliam para além de alguns setores, se a participação se estabiliza e se o crescimento salarial esfria ainda mais em termos ajustados pela inflação.
Para os investidores, pode ser melhor manter o curso em vez de reagir de forma exagerada a um único mês de dados. Os relatórios de empregos podem ser ruidosos e as expectativas do mercado quanto à política do Fed podem, muitas vezes, mudar rapidamente quando os payrolls, a participação na força de trabalho e os salários enviam sinais mistos. Considere concentrar-se nos fundamentos que você pode controlar, como manter a diversificação, rebalancear quando as alocações se desviarem e assegurar que sua carteira ainda corresponda ao seu horizonte de tempo e à sua tolerância a risco. Se a volatilidade das taxas persistir, você pode trabalhar com um profissional financeiro que possa ajudar a traduzir as mudanças na perspectiva econômica em um plano alinhado aos seus objetivos.
Referências
- Bureau of Labor Statistics (BLS), “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- National Association of Homebuilders, “Labor Market Cools While Construction Industry Faces Headwinds.” (7 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – January 2026.” (11 de fevereiro de 2026)
- NBC News, “U.S. Had Almost No Job Growth in 2025.” (11 de fevereiro de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- Federal Reserve Bank of St. Louis, “Employment-Population Ratio – 25-54 Yrs.” (Acessado em 9 de julho de 2026)
- BLS, “The Employment Situation – June 2026.” (2 de julho de 2026)
- BLS, “Job Openings and Labor Turnover – May 2026.” (30 de junho de 2026)
Fonte: JPMorgan
Traduzido via Claude
