2025 marcou um ano de retornos robustos diante da incerteza — ações globais subiram mais de 20%, renda fixa global superou de forma significativa o caixa e commodities registraram seu retorno mais forte desde 2022. Embora permaneçamos construtivos quanto às perspectivas para os mercados e a economia em 2026, as tensões persistem abaixo da superfície.
A concentração do mercado acionário está em máximas históricas em meio a valuations elevados. Os spreads de crédito estão nos níveis mais apertados dos últimos anos. O nacionalismo econômico e o ativismo fiscal reacenderam riscos de inflação e volatilidade de juros, tornando mais provável uma correlação positiva entre ações e títulos.
Isso significa que o antigo manual de diversificação pode não ser tão confiável quanto costumava ser — o portfólio tradicional 60/40 pode ter menor probabilidade de oferecer a estabilidade que investidores buscam para crescer seu patrimônio ao longo dos ciclos de mercado. É aí que investimentos alternativos podem ter um papel. Muitos investidores tratam alternativos como um complemento tático ao portfólio, mas acreditamos que eles são uma consideração estratégica para construir portfólios resilientes.
Acreditamos que oportunidades atraentes em alternativos estão centradas em três temas de investimento:
- A próxima fase da inteligência artificial (IA)
- A busca por durabilidade do portfólio
- A liquidez em evolução dos mercados privados
Veja como esses temas estão remodelando o conjunto de oportunidades em alternativos em 2026.
Tema 1: A próxima fase da IA: energia elétrica, energia, aplicações de IA
Nos últimos três anos, empresas comprometeram um volume significativo de capex (capital expenditure) para construir a infraestrutura física e digital necessária para sustentar o avanço da IA. Acreditamos que a próxima fase da IA será definida pela solução de gargalos em energia elétrica e energia e pelo destravamento de valor por meio da integração, no mundo real, de aplicações. Também observamos que é nos mercados privados que essas inovações estão acontecendo.
O aumento acelerado da demanda por energia elétrica em um momento de restrições de oferta, backlogs de transmissão plurianuais, infraestrutura envelhecida e escassez de recursos (minerais, água) está ressurgindo como limite duro ao crescimento da IA. Esses fatores também estão pressionando as redes elétricas, minando sua confiabilidade e exercendo pressão altista sobre os preços de energia.1
De fato, os EUA podem enfrentar um déficit de energia elétrica já em 2029. Isso exigirá investimento não apenas em infraestrutura de energia elétrica — geração, transmissão e distribuição — mas também em eficiência energética e em infraestrutura que melhore a confiabilidade e reduza o estresse de carga de pico, ampliando o conjunto de oportunidades para investidores. Por exemplo, nos EUA, isso provavelmente sustentará uma demanda persistente por petróleo e gás natural, criando ventos favoráveis seculares em um momento em que os fundamentos estão melhorando e os valuations permanecem atraentes.2
Mas isso não é apenas um fenômeno dos EUA. Globalmente, eletrificação, crescimento de carga impulsionado por IA e infraestrutura de rede envelhecida estão convergindo para criar restrições semelhantes de confiabilidade e capacidade, tornando o investimento tanto em oferta firme de energia quanto em eficiência de rede um imperativo mundial.
Gráfico de linhas mostrando a diferença projetada entre a oferta e a demanda de eletricidade dos Estados Unidos de 2024 a 2033.
Empresas de IA também estão desenvolvendo aplicações que melhoram o potencial de crescimento de seus clientes, entregando ganhos de produtividade, receita e, em alguns casos, de lucratividade. A agentic AI tem potencial para tomar decisões e operar de forma independente de inputs humanos constantes. Softwares corporativos habilitados por IA podem automatizar funções centrais do negócio. Soluções de IA vertical oferecem ferramentas feitas sob medida para indústrias específicas. Estimativas sugerem que isso poderia representar um mercado de US$ 6 trilhões até 2030.3
Embora ainda seja cedo, um estudo constatou que empresas “AI-forward” estão crescendo receitas 1,7 vezes mais rápido do que “AI laggards” e expandindo margens 1,6 vezes mais rápido. Caso essa tendência continue a se materializar, investidores podem começar a punir os “laggards”, especialmente empresas de software legadas que percebam não estar evoluindo rápido o suficiente para se beneficiar da IA.
Gráfico de barras mostrando o impacto inicial da inteligência artificial (IA) no desempenho dos negócios.
Mas a conclusão mais importante para investidores é a seguinte: a maioria das aplicações atualmente está surgindo principalmente em mercados privados. Investidores podem estar perdendo oportunidades relevantes de crescimento e inovação se não tiverem exposição a mercados privados por meio de venture capital e private equity.
Veja como investidores podem considerar acessar essas oportunidades:
- Agentic AI: mais adequada para fundos de venture capital. A agentic AI ainda está em uma fase experimental e de rápida evolução, exigindo capital paciente, longos ciclos de pesquisa e desenvolvimento (R&D) e apoio tolerante a risco.
- Soluções de IA vertical: acreditamos que tanto gestores de venture capital quanto de growth equity desempenharão papéis críticos apoiando inovação em estágio inicial, especialmente onde o product-market fit e a distribuição ainda estão sendo testados. Growth equity também deve ser crucial para ajudar empresas comprovadas a escalar, se profissionalizar e encontrar mais clientes.
- Software corporativo habilitado por IA: investidores de growth equity e buyout provavelmente fornecerão a expertise operacional, o capital e a disciplina estratégica para ajudar plataformas de software habilitadas por IA a escalar com eficiência.
Para ser claro, três anos dentro do ciclo de IA, alguns bolsões isolados de euforia (froth) começaram a borbulhar. Esperamos altos e baixos na sorte do setor ao longo da próxima década e estamos monitorando cuidadosamente sinais de uma bolha — mas continuamos acreditando que nossos clientes enfrentam maior risco por subexposição, não por superexposição.
Tema 2: A busca por durabilidade do portfólio
Construir um portfólio resiliente hoje significa ir além de ações e títulos tradicionais. Com “tech plus”4 agora representando quase 50% do mercado acionário dos EUA, apoiar-se em fluxos de retorno menos correlacionados e diferenciados é mais importante do que nunca.
Para quem busca maior durabilidade de portfólio em 2026, favorecemos private equity core (apoiando-se em diversificação geográfica e setorial), “diversificar os diversificadores” por meio de hedge funds e infraestrutura, e complementar direct lending sênior garantido com outros bolsões de crédito. A seleção cuidadosa de gestores será crítica em todos os casos à medida que a dispersão aumenta.
Private equity core
Private equity core (PE) pode desempenhar um papel crítico em portfólios em 2026 e além como fonte de retornos diferenciados. Além disso — acreditamos que retornos serão sustentados por crescimento robusto de lucros, retomada da atividade de deals à medida que condições financeiras afrouxam e uma revitalização do playbook de PE (por exemplo, carve-outs, melhorias operacionais).
Diversificação geográfica é crítica
Somos construtivos em relação à Europa, Índia e Japão. Embora os mercados públicos europeus tenham ficado atrás dos mercados públicos dos EUA por mais de uma década, o fundo mediano europeu de buyout em PE superou seus pares dos EUA e o benchmark de mercado público.5 Os mercados fragmentados da Europa, a complexidade operacional, a abundância de empresas de middle market e menos fundos competindo estão impulsionando essa tendência. Fundos europeus de buyout devem continuar oferecendo aos investidores maior exposição a temas de longo prazo do que os mercados públicos: tecnologia e telecom respondem por cerca de um terço da atividade de deals, versus aproximadamente um décimo do market cap das empresas do MSCI Europe.6
A Índia é um dos mercados de PE que mais crescem na região Ásia-Pacífico. A atividade de deals continua a acelerar, impulsionada por forte crescimento econômico, aumento da demanda do consumidor, mudanças nas cadeias globais de suprimentos e interesse institucional em expansão. No Japão, carve-outs corporativos — empresas desmembrando uma divisão ou unidade de negócios — e reformas de governança corporativa aceleram a atividade de deals.
Diversificação setorial
Favorecemos saúde e segurança ao lado da tecnologia tradicional. Embora permaneçamos construtivos em relação a tech PE dada a oportunidade em IA, há inovação relevante em saúde, incluindo medicina de precisão e diagnósticos avançados. Temas de segurança, como segurança energética, resiliência de supply chain e tecnologia de defesa, são uma oportunidade crescente. Esportes podem ter potencial para fornecer uma fonte de retornos robustos menos correlacionados aos mercados públicos.
Diversificando os diversificadores
Hedge funds e infraestrutura podem ajudar a amortecer o risco de concentração do mercado acionário e a maior probabilidade de correlações positivas entre ações e títulos.
Hedge funds entregaram em 2025. Sete de oito segmentos de hedge funds7 ficaram no positivo, e hedge funds de discretionary macro subiram mais de 10%,8 superando a renda fixa tradicional. Macro hedge funds, em particular, têm sido um diversificador crítico — negativamente correlacionados tanto a ações de tecnologia quanto ao portfólio 60/40, ao mesmo tempo em que fornecem retornos positivos durante grandes drawdowns de mercado.
Antecipamos que esse padrão continue, dadas as condições prevalecentes de juros elevados, volatilidade e dispersão de performance por setores e ativos, que criam mais chances para gestores de hedge funds encontrarem oportunidades em mispricings. Importante: hedge funds podem oferecer aos investidores a oportunidade de diversificar sem sacrificar retornos absolutos.
Gráfico de dispersão mostrando a relação entre o desempenho médio de várias classes de ativos durante drawdowns significativos de S&P 500 Information Technology.
Infraestrutura também se destaca: em dezembro, yields ficaram em média em torno de 6%, cerca de 2 pontos percentuais acima do Treasury de 10 anos. Retornos de infraestrutura têm sido historicamente consistentes durante regimes de inflação, são sustentados por fluxos de caixa plurianuais e contam com um trend de longo prazo: infraestrutura resiliente agora é uma questão de segurança nacional.
Complementos de crédito
Esperamos que yields de direct lending9 nos Estados Unidos retornem a faixas históricas (8%–10%). Dentro de direct lending, preferimos empréstimos de maior qualidade no topo da estrutura de capital (senior-secured) e tomadores maiores (EBITDA acima de US$ 50 milhões). A Europa está começando a parecer mais atraente: o mercado é menos “trafegado”, credores enfrentam menos competição dos bancos e yields mantêm um prêmio saudável em relação aos mercados públicos de crédito. No geral, esperamos que a dispersão de performance nesse espaço aumente em 2026, portanto a seleção de gestores é crítica.
Acreditamos que complementar direct lending com outros bolsões de crédito será crítico para portfólios em 2026 e além à medida que yields normalizam e bolsões de estresse emergem. Considere asset-backed credit, que oferece yields mais altos do que os mercados públicos, sustentados por um prêmio de iliquidez (complexidade), um grande total addressable market (TAM),10 menos competição e um pool de colateral diversificado. Outra opção de diversificação: real estate.
Considere também aproveitar “micro” ciclos de crédito que surgem em 2026, já que o crescimento pode ser desigual entre indústrias e a disrupção da IA cria fissuras em bolsões de software,11 por meio de gestores de crédito oportunístico/distressed que buscam dislocations.
Tema 3: A liquidez em evolução dos mercados privados
A liquidez em mercados privados está evoluindo rapidamente.
Estruturas de fundos evergreen provavelmente alterarão o panorama de mercados privados. Em 2025, cerca de 20% de nossos ativos de investimento alternativo em private bank sob supervisão estavam em veículos evergreen (quatro vezes o nível de cinco anos atrás).
À medida que mercados privados amadurecem, esperamos que proprietários de ativos encontrem mais oportunidades de liquidez além dos caminhos tradicionais de ofertas públicas iniciais (IPOs) e fusões e aquisições estratégicas (M&A). Mercados secundários12 são uma parte-chave desse amadurecimento à medida que ativos de private equity continuam a envelhecer. O período mediano de holding para fundos globais de buyout em PE está elevado (acima de seis anos). Veículos de continuação (continuation vehicles), que são novos fundos criados por general partners (GPs) de PE para manter empresas do portfólio, agora respondem por quase 20% das saídas globais de PE.13
Essas mudanças estruturais estão destravando novas formas para limited partners (LPs) e general partners (GPs) gerirem liquidez e adicionarem diversificação aos portfólios.
Onde estão as oportunidades?
- Secondaries liderados por LP (LP-led secondaries): a crescente adoção dessas transações por instituições, e a gestão ativa de portfólio, estão impulsionando maior volume em secondaries. Esse mercado oferece aos investidores acesso a portfólios maduros e diversificados, com duration menor e maior visibilidade de fluxo de caixa do que o PE core tradicional.
- Participações em GPs e soluções (GP stakes and solutions): a prevalência e o valor de soluções de GP — como GP stakes e continuation vehicles — estão em tendência de alta. Acreditamos que há uma oportunidade crescente em secondaries liderados por GPs à medida que o crescimento do mercado acelera. GP stakes oferecem aos investidores acesso à institucionalização e ao scaling de gestores de ativos alternativos.
- Especialistas em secundários (Secondary specialists): secondaries estão indo além de private equity — acreditamos que há um conjunto de oportunidades em expansão em mercados de venture capital (VC) e infraestrutura. Algumas estimativas mostram que, até 2030, secondaries de LPs em VC e growth superarão US$ 100 bilhões de TAM,14 e volumes de secundários em infraestrutura poderiam triplicar para cerca de US$ 30 bilhões.
Gráfico de barras mostrando o crescimento dos volumes do mercado secundário em private equity de 2014 até uma estimativa para 2025.
O panorama de liquidez de mercados privados continua a evoluir, impulsionado pelo envelhecimento de ativos e pelo crescimento de fundos evergreen. Investidores devem considerar manter um equilíbrio entre estruturas drawdown e evergreen ao construir seus portfólios de private equity, ao mesmo tempo em que exploram investimentos em secondaries.
Conclusão: alternativos como características de portfólios dinâmicos e resilientes
A promessa e a pressão de 2026 não se resumem a perseguir o próximo rali ou fazer hedge contra o próximo drawdown. Elas estão em reconhecer que tantas fronteiras antigas colapsaram — entre público e privado, entre ações e alternativos, entre eficiência e resiliência.
Para nós, isso significa que alternativos são uma consideração importante. Acreditamos na verdade desconfortável de que os riscos de concentração e correlação estão aumentando. Portfólios alocados estritamente em ações e títulos podem correr o risco de obsolescência. O caminho à frente é construir portfólios tão dinâmicos, resilientes e inovadores quanto o mundo que eles precisam navegar.
Fonte: JPMorgan Insights
Traduzido via ChatGPT
