Especialistas de gestoras internacionais acreditam que a incerteza comercial pode estar diminuindo à medida que os Estados Unidos fecham acordos com seus principais parceiros. No entanto, alertam que ainda resta saber qual será o impacto de todas essas tarifas sobre a inflação e, sobretudo, sobre a economia dos EUA e a economia global. Enquanto se aguarda a materialização desse impacto, toda a atenção se volta para as negociações e os acordos.
Na opinião de Chris Iggo, Chief Investment Officer (CIO) da AXA IM, os acordos comerciais dos EUA são “uma ideia ingênua”. Segundo seu argumento, tais acordos não forçarão uma realocação dos gastos norte-americanos de bens estrangeiros para bens produzidos domesticamente.
“Se bem-sucedidos, o déficit comercial dos EUA deveria diminuir, e haveria entradas na conta de capital do balanço de pagamentos na forma de investimentos diretos e em portfólio. Em tal cenário, seria esperado um dólar forte, não apenas por conta de um déficit comercial menor e maiores fluxos de investimento, mas também sob a ótica do sentimento: a América está vencendo e é excepcional”, afirma.
Monitorando a inflação
O CIO da AXA IM alerta que “ao invés disso, os preços de importação irão subir, e isso significará margens de lucro menores para empresas que importam bens intermediários ou finais para distribuição no mercado norte-americano. E provavelmente significará preços mais altos para os consumidores dos EUA e, portanto, mais inflação.”
Nesse contexto, Iggo aponta que “os fornecedores estrangeiros podem observar alguma queda na demanda e talvez reduzam seus preços de venda, comprometendo seus lucros”. Em sua visão, para os mercados europeus, o cenário é menos claro:
“Haverá um impacto das tarifas dos EUA sobre a rentabilidade europeia. Isso é um vento contrário para o crescimento e pode ter contribuído para a taxa de crescimento trimestral do PIB da Zona do Euro cair para 0,11% no segundo trimestre, ante 0,57% no quarto trimestre. No entanto, taxas de juros mais baixas na Europa e um possível estímulo fiscal da Alemanha devem permitir uma ligeira melhora nos próximos trimestres.”
Segundo Patrick Artus, Senior Economic Advisor da Ossiam (afilada da Natixis IM), alguns economistas e investidores norte-americanos acreditam que os exportadores para os EUA irão absorver o impacto nas margens de lucro e, assim, não haveria efeito inflacionário nos EUA devido ao aumento das tarifas. Contudo, Artus adverte que é “impossível que os exportadores para os EUA compensem tarifas mais altas apenas por meio de suas margens de lucro”, explicando que “é impossível que os exportadores reduzam seus preços entre 15% e 30% para compensar integralmente o aumento das tarifas.”
Diante desse cenário, o especialista da Ossiam alerta que “podemos esperar um aumento significativo da inflação nos EUA. Essa será uma inflação transitória, não permanente […] Assim, o cenário mais provável é que a inflação subjacente dos EUA fique em torno de 3,4% até o final do ano.”
O caso da Suíça
Conforme destacam as gestoras, enquanto se monitora a possível dinâmica da inflação, o outro foco está nas negociações e nos acordos entre países e os EUA. Um caso notável é o da Suíça. Segundo o argumento do governo Trump, vale lembrar que, em 2024, o déficit de bens dos EUA com a Suíça atingiu aproximadamente US$ 38,5 bilhões, representando um aumento de 56,9% em relação a 2023. Na prática, as exportações dos EUA para a Suíça totalizaram US$ 25 bilhões, enquanto as importações provenientes da Suíça somaram US$ 63,4 bilhões naquele ano. Esses números, dentro da retórica de Trump, justificariam uma tarifa de 39%.
Na opinião de Christian Gattiker, Head of Research do Julius Baer, esse nível de taxação é “dramático” e “inesperado”. No entanto, ele reconhece que há ampla margem para se chegar a um acordo:
“Ambas as partes permanecem em contato, e ainda é possível chegar a uma solução negociada semelhante ao modelo entre os EUA e a União Europeia. Para os investidores em ativos suíços, este é um momento para manter a calma, não agir. O impacto de mercado provavelmente será inicial e concentrado, com um pico de volatilidade à medida que as implicações forem absorvidas. É recomendável evitar o uso prematuro de liquidez: esperar sinais claros de extrema desorganização ou capitulação, por um lado, ou resolução imediata, por outro, antes de reposicionar”, destaca Gattiker.
Para Nannette Hechler-Fayd’herbe, Head of Investment Strategy, Sustainability and Research e EMEA CIO na Lombard Odier, Filippo Palloti, Economista, e Serge Rotzer, Equity Analyst na Lombard Odier, a projeção é semelhante:
“Esperamos que as negociações aproximem a tarifa de 39% para a Suíça dos 15% acordados com a União Europeia e o Japão, embora com concessões possivelmente complexas e um eventual aumento dos investimentos dos EUA.”
Nesse sentido, eles reconhecem que, embora o setor farmacêutico esteja excluído e produtos de alto valor agregado, como relógios, maquinário de precisão e dispositivos médicos, possam repassar parte do custo, se a tarifa de 39% for confirmada, as margens podem ser afetadas ou até mesmo ocorrer uma queda acentuada nas vendas para os EUA.
“No improvável caso de essa disputa comercial não ser resolvida, revisaremos nossa projeção para o PIB real da Suíça em 2025, bem como nossa expectativa de que as taxas de juros não caiam abaixo de 0%”, comentam.
Quanto às implicações para os investidores, os especialistas da Lombard Odier destacam que, embora as ações suíças provavelmente sofram durante esse período de incerteza, os títulos corporativos suíços e o setor imobiliário podem continuar a oferecer fontes atrativas de renda.
“Nossa projeção de 12 meses para a taxa de câmbio USD/CHF é de 0,79”, concluem.
Fonte: Funds Society
Traduzido via ChatGPT
