- Nas últimas semanas, ações de software caíram em desgraça com investidores por preocupações com disrupção relacionada à AI, mesmo com o mercado mais amplo renovando recordes.
- Por baixo da superfície, o foco dos investidores está se voltando para setores da “velha economia”, nos quais ativos físicos como data centers provavelmente desempenharão um papel de suporte relevante na adoção de AI, segundo a Goldman Sachs Research.
- Essas indústrias ficaram sem investimentos de capital, mas agora estão vendo aumento de investimento em infraestrutura física crítica que será fundamental para o progresso da AI.
- Antes vistas como repletas de “value traps”, esses setores podem apresentar oportunidades atraentes à medida que os preços alcançam seus fundamentos subjacentes.
Mesmo com as ações negociando perto de máximas históricas, investidores estão reavaliando quais equities provavelmente se beneficiarão de mais investimentos em inteligência artificial. Gestores de recursos estão cada vez mais focados em setores da “velha economia”, nos quais ativos físicos como data centers provavelmente desempenharão um papel de suporte relevante, segundo a Goldman Sachs Research.
Investidores estão questionando se o capex relacionado à AI vai se traduzir em ganhos de lucro que justifiquem as avaliações atuais do mercado, e estão deslocando seu foco para setores tradicionais como utilities. Essas indústrias são dominadas por “value stocks” — equities que parecem subavaliadas em relação aos seus fundamentos — e ficaram sem investimentos de capital desde a Global Financial Crisis (GFC) devido a excesso de capacidade e retornos historicamente baixos. Essas indústrias voltaram aos holofotes porque mantêm grande parte da infraestrutura física da qual se dependerá para sustentar e alimentar a AI.
Os mercados acionários mais amplos têm ignorado as turbulências geopolíticas nos últimos meses, à medida que continuam a se beneficiar de um pano de fundo econômico global forte, impulsionado por crescimento robusto, suporte de políticas, juros mais baixos nos EUA e um dólar mais fraco. Nossos pesquisadores esperam que esses suportes-chave permaneçam em vigor no futuro previsível e elevem os retornos de equities.
Ao mesmo tempo, 2025 marcou uma mudança crucial para as ações. Desde a GFC, equities dos EUA e ações de tecnologia haviam superado consistentemente outros setores: a inflação baixa significava que o PIB nominal, os salários e os retornos sobre ativos físicos eram muito fracos.
Mas no ano passado, as fontes de retorno se ampliaram à medida que grandes mercados fora dos EUA performaram melhor. A tecnologia permaneceu forte, enquanto muitos setores da velha economia tiveram desempenho tão bom quanto.
“Os fortes retornos no nível do índice, e a participação geográfica mais ampla, ocultam rotações significativas se desenrolando dentro dos mercados acionários”, escreve Peter Oppenheimer, chief global equity strategist, no relatório da equipe. “As mudanças mais dramáticas refletem a avaliação em evolução dos investidores sobre os potenciais vencedores e perdedores da AI.”
No ano passado, “as value stocks começaram a ensaiar uma recuperação, particularmente fora dos EUA, destacando os benefícios renovados da diversificação por geografia, setor e fator, uma tendência que continuou no ano corrente”, escreve Oppenheimer no relatório da equipe.
As hyperscalers estão gastando demais em AI?
Oppenheimer aponta que as reações do mercado aos desenvolvimentos de AI espelham revoluções tecnológicas passadas. A inovação rápida atrai capital significativo de investidores, elevando as avaliações de qualquer empresa considerada associada à inovação. Após esse período inicial de entusiasmo, uma combinação de nova concorrência e retornos mais baixos (ou ambos) tende a desinflar as avaliações e aumentar o gap entre vencedores e perdedores relativos.
No caso da AI, a disparada do capex pelas hyperscalers — o grupo de empresas de tecnologia com tamanho e recursos para implementar infraestrutura de AI em escala — “levou investidores a questionar sua capacidade de, coletivamente, gerar retornos adequados sobre o investimento”, escreve Oppenheimer.
Essa reavaliação das perspectivas do grupo fez com que o ritmo de sua performance desacelerasse e a dispersão de retornos dentro do setor de tecnologia aumentasse. Os retornos registrados pelas ações de tecnologia do grupo Magnificent 7 saltaram 75% em 2023 antes de moderarem para cerca de 50% em 2024 e para menos de 25% em 2025. Desde então, as ações individuais dentro do grupo tornaram-se menos correlacionadas entre si.
As ações de AI ainda são um bom investimento?
Assim como a comercialização da internet há um quarto de século, investidores estão voltando a focar nos vínculos entre os mundos virtual e físico. As perspectivas de crescimento futuro da AI estão cada vez mais dependentes de ativos físicos como data centers e suprimentos de energia.
“À medida que o capex das hyperscalers disparou, isso transbordou para um capex mais alto em outras indústrias que estão construindo a infraestrutura fundamental da qual depende o crescimento futuro dos gigantes dominantes de tecnologia”, escreve Oppenheimer.
Combinado com um foco renovado em gastos com defesa, o investimento em infraestrutura de AI está reacendendo os retornos sobre o investimento em muitos dos ativos físicos que por muito tempo ficaram para trás. Isso ocorre justamente quando as preocupações dos investidores estão aumentando sobre a desaceleração dos retornos, a partir de níveis recordes altos, no setor de tecnologia.
Essa reavaliação das taxas de crescimento prospectivas reativou nos investidores a percepção de oportunidades em partes do mercado que por muito tempo foram vistas como repletas de “value traps” — ações que parecem baratas com base em métricas tradicionais, mas acabam sendo maus investimentos porque o preço nunca reage. Algumas dessas empresas estão atraindo atenção de investidores ao gerar maiores fluxos de caixa e devolver mais capital aos acionistas por meio de dividendos e recompras.
Oppenheimer diz que o alargamento do crescimento de lucros neste ano é um sinal positivo — a empresa mediana do S&P 500 está crescendo lucros a uma taxa anual de 9% e as estimativas de consenso já estão subindo para as projeções de ano cheio de 2026. A tendência é ainda mais forte em mercados emergentes.
Oppenheimer observa que outras classes de ativos, como ouro e metais industriais, estão se beneficiando dessa reavaliação coletiva.
“Equities provavelmente permanecerão a classe de ativos com melhor desempenho, em nossa visão, mas os motores e as oportunidades de retorno estão se ampliando de forma fundamental”, ele escreve. “Embora os retornos agregados do índice provavelmente desacelerem, acreditamos que há maiores oportunidades de diversificar, gerando melhores perspectivas de retornos ajustados ao risco.”
Fonte: Goldman Sachs
Traduzido via ChatGPT
