Os diretores de investimento do fundo soberano de melhor desempenho do mundo estão apostando que as ações europeias superarão suas rivais transatlânticas na próxima década, em um sinal de que alguns grandes detentores globais de ativos estão perdendo confiança nas perspectivas de longo prazo para as ações dos EUA.
Brad Dunstan e Will Goodwin, co-CIOs do Super Fund da Nova Zelândia, de NZ$ 76 bilhões (US$ 44 bilhões), disseram ao Financial Times, em entrevista, que o mercado acionário europeu era a maior posição “overweight” do fundo em relação ao seu portfólio de referência, já que este toma posições táticas nos mercados que acredita que terão melhor desempenho.
“Mais recentemente, ficamos vendidos em ações dos EUA e comprados em ações europeias… e isso é puramente uma visão sobre as avaliações de ações”, disse Dunstan, acrescentando que as decisões de favorecer diferentes mercados eram tomadas “em uma visão de 10 anos”.
No final de junho, o fundo estava sobreponderado em ações europeias em 2% e subponderado em ações dos EUA em 3,5% em seu mandato de “strategic tilting”, no qual expressa visões sobre preços acionários. Por razões comerciais, os gestores não divulgam o momento das posições tomadas.
A posição de investimento do fundo se baseia na visão de que as ações europeias — medidas pelo Stoxx Europe 600 — estão atualmente precificadas abaixo de seu “valor justo”, enquanto as ações dos EUA estão precificadas acima desse nível e, em algum momento da próxima década, perderão esse prêmio.
“Haverá mais risco de inflação nos EUA”, disse Dunstan, acrescentando que o impacto das tarifas do presidente Donald Trump era em grande parte “ruído” para detentores de ativos de longo prazo. No entanto, ele afirmou que as perspectivas para as taxas de juros nos EUA o faziam acreditar, junto com seus colegas, que as ações americanas — que atualmente negociam a um P/L de 27,5 vezes — estavam supervalorizadas.
Seus comentários vêm em um momento em que as ações europeias — negociando a um P/L de cerca de 16 vezes — perderam terreno em relação às suas rivais americanas nos últimos meses, à medida que Trump recuou em suas ameaças tarifárias mais radicais e os lucros das empresas americanas permaneceram resilientes.
Em uma visão de 10 anos, o desempenho das ações da maior economia do mundo superou amplamente o de suas pares europeias, com o S&P 500 em alta de mais de 310% em termos de retorno total, em comparação com 115% do Stoxx Europe 600.
Segundo a plataforma de dados Global SWF, o NZ Super Fund — que começou a investir em 2003 e emprega 79 pessoas em sua equipe de investimentos em Auckland — foi o fundo soberano de melhor desempenho nos últimos 10 e 20 anos, com retornos anualizados de mais de 10%.
Dunstan afirmou que isso ocorreu porque o fundo assume “muito risco”, o que foi recompensado nas últimas duas décadas. Ele disse que a abordagem de “total portfolio” do fundo permitia que os gestores fossem “bastante ágeis em termos de como focamos o fundo”, o que possibilitou superar outros fundos com estratégia de crescimento semelhante.
A abordagem de “total portfolio” avalia o risco em todo o portfólio, em contraste com o método tradicional de definir um arcabouço de quanto será investido em determinados ativos, por meio de uma asset allocation estratégica, que pode tornar mais demorado implementar mudanças fora desses limites.
A preferência do NZ Super Fund pela Europa também se estende ao private equity, onde Goodwin afirmou haver uma “boa oportunidade”. Ele busca “gestores mais jovens e famintos” nos quais o NZ Super possa ser um grande investidor em um fundo de PE e criar relacionamentos fortes com os gestores das empresas nas quais o fundo investe.
Ele acrescentou que, embora o PE fosse um componente necessário do portfólio, dado o movimento das empresas de permanecerem fechadas de capital por mais tempo, alguns fundos de PE estavam atualmente sob pressão, já que os investidores começaram a perceber que “os mercados não estão necessariamente lá” para os níveis de preços que os fundos de PE estão atribuindo a seus próprios ativos.
O NZ Super Fund tem cerca de 5% de seu portfólio investido em private equity. Goodwin disse que não esperava que a classe de ativos se tornasse uma “parte estruturalmente grande de nosso portfólio”.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
