As firmas de private equity recorreram de forma recorde a uma tática controversa para gerar liquidez a seus clientes no primeiro semestre do ano, ao venderem ativos para si mesmas, diante da dificuldade em encontrar compradores externos ou listar participações em bolsa.
Grupos de buyout utilizaram os chamados continuation funds — veículos em que uma firma de private equity vende ativos de um fundo sob sua gestão para outro fundo, mais recente, também gerido por ela — para sair de US$ 41 bilhões em investimentos nos primeiros seis meses de 2025, segundo relatório do banco de investimentos Jefferies.
Isso representou um recorde de 19% de todas as vendas realizadas pelo setor e um aumento de 60% em relação ao mesmo período do ano anterior.
A crescente dependência dos continuation funds como rota de saída para negócios antigos ocorre num momento em que o setor enfrenta uma prolongada desaceleração nas ofertas públicas iniciais (IPOs) e na atividade de fusões e aquisições, o que restringe o volume de caixa devolvido aos investidores.
As firmas de private equity acumulam mais de US$ 3 trilhões em participações ainda não vendidas e caminham para o quarto ano consecutivo em que retornam apenas cerca de metade do capital historicamente esperado pelos investidores.
“Estamos no nosso terceiro ou quarto ano de distribuições reduzidas, os ambientes de saída estão desafiadores e o mercado de IPOs está inativo”, disse Todd Miller, codiretor global de assessoria secundária do Jefferies.
Os continuation funds oferecem aos investidores a opção de manter sua participação ou realizar o resgate. Para os patrocinadores (sponsors) dos fundos de private equity, esses veículos permitem manter empresas do portfólio além do ciclo típico de 10 anos de um fundo, ao mesmo tempo em que possibilitam cristalizar taxas de performance sobre os ativos vendidos e continuar recebendo taxas de administração do novo fundo comprador.
No primeiro semestre do ano, gestoras como Vista Equity Partners, New Mountain Capital e Inflexion utilizaram continuation funds bilionários para reduzir participações em alguns de seus maiores investimentos.
A Vista captou um continuation fund recorde de US$ 5,6 bilhões para vender uma grande participação existente na empresa de tecnologia Cloud Software Group para um fundo mais recente sob sua gestão, enquanto a Inflexion vendeu participações em quatro operações, incluindo a empresa industrial Aspen Pumps e a farmacêutica britânica Rosemont Pharmaceuticals, por £2,3 bilhões. Ambos os negócios geraram ganhos expressivos para os investidores que optaram por vender suas participações.
“Agora essa é uma rota de saída legítima para qualquer gestor de fundo no mercado”, afirmou Scott Beckelman, codiretor global de assessoria secundária do Jefferies. “Esperamos que a maioria dos sponsors planeje fazer uma ou duas dessas operações em cada fundo que levantar — será uma saída regular que eles vão estruturar desde o início.”
O relatório do Jefferies constatou que o mercado secundário — onde firmas de buyout e seus investidores institucionais podem negociar participações em ativos já existentes — explodiu no primeiro semestre deste ano.
Mais de US$ 100 bilhões em transações foram realizadas, um aumento de quase 50% em relação ao mesmo período do ano passado. Pouco mais da metade desse volume veio de investidores de fundos — conhecidos como limited partners — que venderam suas participações.
Os continuation funds têm gerado preocupação entre alguns investidores por serem usados como uma forma de reciclagem de capital, mesmo com sua crescente popularidade, à medida que um número cada vez maior de investidores institucionais opta por não participar dessas estruturas.
Beckelman afirmou que os continuation funds continuarão ganhando adesão como uma forma para os chamados financial sponsors manterem a propriedade de seus melhores ativos — embora a estrutura também seja utilizada para abrigar ativos de desempenho inferior.
“Temos visto continuation vehicles serem aplicados quando o sponsor possui um ótimo ativo que foi bem gerido por um tempo e gerou bons resultados, mas ainda há um caminho mais longo de valorização via propriedade composta”, afirmou.
No entanto, um relatório recente da Bain & Co, considerada uma autoridade no setor, mostrou que quase dois terços dos investidores em fundos de private equity ainda preferem que as gestoras se desfaçam dos investimentos de maneira convencional, por meio da venda para empresas ou de IPOs. Apenas um sexto dos investidores afirmou preferir os continuation funds.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
