Embora a ponte entre o presidente Trump e o chairman do Fed, Jerome Powell, tenha sido de fato e de verdade queimada, o chefe do banco central em fim de mandato ainda pode preparar o terreno para novos cortes de juros que a Casa Branca vem perseguindo com tanta insistência nos últimos 12 meses.
A postura de Powell ao longo de grande parte de 2025 foi de esperar para ver, frustrando o Salão Oval, que queria um corte acentuado na taxa básica. Embora economistas esperassem amplamente um par de cortes em 2026, talvez um ou dois sob Powell, a maior parte das reduções e a manutenção em taxas mais baixas deve ocorrer sob seu sucessor, o indicado ao Fed Kevin Warsh.
Mas a deterioração dos dados da economia pode incentivar o Federal Open Market Committee (FOMC), que define a taxa, a agir antes de o mandato de Powell terminar em maio.
Uma motivação-chave para cortes — o mais recente dos quais ocorreu em dezembro — pode ser encontrada no mercado de trabalho. Manter o emprego estável e o mais próximo possível do pleno emprego é um dos mandatos do Fed, o que significa que o FOMC pode agir se acreditar que reduzir a taxa básica poderia estimular a demanda econômica e, como resultado, o mercado de trabalho.
O mercado de trabalho vem se deteriorando de forma constante ao longo do último meio ano: não necessariamente na forma da taxa de desemprego, que se manteve relativamente estável em torno do patamar de 4%, mas, em vez disso, o número de empregos de equilíbrio (breakeven) necessário para manter essa taxa de desemprego encolheu. Isso significa que cada vez menos vagas estão sendo criadas, de modo que qualquer aumento nas demissões ou uma elevação na força de trabalho (porque a imigração para fora dos EUA havia desacelerado, por exemplo) teria um impacto desproporcional sobre a taxa de desemprego.
Um retrato mais completo do mercado de trabalho será revelado nos números de nonfarm payrolls do Bureau for Labour Statistics hoje, não apenas para janeiro, mas também nas revisões dos últimos meses. A divulgação desses dados havia sido adiada devido a outro breve shutdown parcial do governo.
Formuladores de política estão se preparando para um relatório sem brilho hoje. Alguns indícios puderam ser vistos no relatório de dados de folhas de pagamento do setor privado da ADP, divulgado no início deste mês, que mostrou que apenas 22.000 vagas foram adicionadas em janeiro. “A criação de empregos deu um passo para trás em 2025, com empregadores privados adicionando 398.000 empregos, abaixo de 771.000 em 2024. Embora tenhamos visto uma desaceleração contínua e dramática na criação de empregos nos últimos três anos, o crescimento dos salários permaneceu estável”, escreveu a economista-chefe da ADP, Nela Richardson, no relatório.
“Autoridades do governo têm sido diligentes em enfatizar que um número de emprego mais fraco em janeiro não é algo com que se preocupar. Um número de janeiro mais fraco provavelmente preocuparia os mercados”, disse o economista-chefe do UBS, Paul Donovan, a clientes nesta manhã. “Contratações mais lentas (não inteligência artificial) desorganizaram o mercado de trabalho, com o ônus recaindo sobre pessoas mais jovens. Isso tem implicações para padrões econômicos (vendas mais lentas de fast food, maior inadimplência de empréstimos estudantis) sem ser um grande impacto econômico geral até o momento.”
O Employment Cost Index do Bureau of Labor Statistics de ontem também sustentou uma postura dovish, mostrando apenas um aumento de 0,7% nos três meses até dezembro de 2025. O avanço fraco nos custos de compensação, seja em salários ou benefícios, sugere pouco dinamismo no mercado para motivar empregados a trocar de função, ou para empregadores oferecerem lances mais altos por talentos. O termômetro estava em seu nível mais fraco desde o 2T de 2021.
Efeito secundário nas taxas
Essa perspectiva mais fraca teve um efeito secundário no ambiente de taxas, segundo Henry Allen, do Deutsche Bank. Ele escreveu em uma nota nesta manhã: “Em conjunto, essas divulgações ajudaram a validar os argumentos dovish que pressionam por mais cortes de juros neste ano. Assim, investidores precificaram mais afrouxamento do Fed em 2026, e houve até uma sensação crescente de que Powell poderia entregar mais um corte antes de deixar o cargo de Chair se os dados continuassem nessa direção.”
Dados mornos do lado do consumidor podem empurrar esse argumento ainda mais: as vendas no varejo ficaram estáveis em dezembro em relação a novembro, quando os negócios haviam subido 0,6%, segundo um relatório do Departamento de Comércio divulgado nesta semana. Economistas esperavam uma alta de 0,4% em dezembro.
Ele apontou para a probabilidade de novos cortes neste ano. O termômetro FedWatch da CME, por exemplo, precificou um corte de 25 pontos-base na próxima reunião, em março, com probabilidade de 37%.
Ele acrescentou (sem citar fontes) que a “probabilidade de um corte na reunião do FOMC de abril (a última de Powell como Chair) subiu para 47% no fechamento. E, olhando mais adiante, o volume de cortes precificados até dezembro subiu +3,3 bps no dia para 60 bps. Por sua vez, isso derrubou os yields dos Treasuries ao longo da curva, com o yield de 2 anos (-3,3 bps) fechando em 3,45%, enquanto o yield de 10 anos (-5,9 bps) caiu para 4,14%.”
Fonte: Fortune
Traduzido via ChatGPT
