O mercado de US$ 30 trilhões de Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] está mostrando sinais crescentes de tensão, à medida que a turbulência no Oriente Médio provoca oscilações nos títulos que sustentam o sistema financeiro.
A facilidade de negociação no maior e mais importante mercado financeiro do mundo deteriorou-se nas últimas semanas, embora as negociações permaneçam fluídas, segundo bancos de Wall Street e investidores.
A pressão nos mercados sugere que alguns investidores estão recuando das negociações com Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA], à medida que a guerra no Irã provoca o episódio de volatilidade mais sério desde que o chamado anúncio tarifário do “liberation day” [dia da libertação] do presidente Donald Trump abalou os Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] em abril passado.
Os yields [rendimentos] dos Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] oscilaram dentro de uma ampla faixa em muitos dias desde o início da guerra, à medida que os investidores reavaliam até que ponto a disparada dos preços do petróleo será repassada à inflação e afetará a perspectiva de juros do Federal Reserve.
Os Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] caíram na quinta-feira, com o yield [rendimento] de dois anos, sensível à política monetária, subindo 0,12 ponto percentual, para 4 por cento. O yield [rendimento] de dois anos saltou 0,62 ponto percentual neste mês, a caminho de seu pior desempenho desde setembro de 2022, enquanto um leilão da mesma dívida no início desta semana teve recepção morna.
“Os investidores não têm certeza se já atingimos o pico do conflito, e isso manteve as pessoas na sidelines [à margem do mercado]”, disse Meghan Swiber, analista de juros dos EUA no Bank of America.
A liquidez, a facilidade com que traders [operadores] podem comprar ou vender, “em juros e produtos macro deteriorou-se ao longo do último mês”, acrescentou Matthew Scott, head de core fixed income [renda fixa principal] e multi-asset trading [negociação multiactivos] na AllianceBernstein.
O JPMorgan Chase observou de forma semelhante nesta semana que o tamanho das operações necessárias para mover os preços, conhecido como “market depth” [profundidade de mercado], caiu quase tanto quanto caiu após o anúncio do liberation day [dia da libertação] de Trump.
Investidores e formuladores de política acompanham de perto o funcionamento do mercado de Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA], uma vez que ele atua como referência vital para os custos globais de financiamento.
Embora o funcionamento do mercado tenha piorado, investidores e outros participantes do mercado disseram que ainda era possível realizar operações de grande porte.
A queda na profundidade de mercado foi “uma resposta natural a um choque exógeno quando os participantes recuam”, disse James Carter, co-head de fixed income [renda fixa] na gestora W1M. “Historicamente, isso tende a durar pouco.”
Com essa volatilidade levando os traders [operadores] a se retirarem para a margem, a profundidade de mercado caiu cerca de 40-50 por cento no mercado à vista em comparação com os níveis anteriores à guerra, segundo Scott, da AllianceBernstein.
Nos futuros de títulos de prazo mais curto, derivativos amplamente usados para apostar em ou fazer hedge contra movimentos nos títulos, a profundidade de mercado caiu até 80 por cento nesta semana em comparação com a média deste ano, segundo um executivo de uma grande gestora de ativos.
A liquidez no mercado acionário dos EUA também estava “extremamente baixa”, disse Scott Rubner, head de estratégia de ações e derivativos de ações da Citadel Securities, em nota nesta semana. Menor liquidez, particularmente no topo do livro de ofertas — que representa os melhores preços disponíveis para compra e venda — “prejudica a capacidade de mover risco rapidamente sem impacto”, acrescentou.
A volatilidade entre os mercados aumentou dramaticamente desde o início da guerra, mas a negociação de Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] tornou-se especialmente conturbada na segunda-feira, depois que Trump escreveu no Truth Social, no início do dia, que os EUA haviam tido conversas “produtivas” com o Irã, para depois Teerã afirmar que não havia havido discussões.
A turbulência nos Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] foi tão severa que alguns grandes bancos de Wall Street desligaram as telas que usam para cotar preços automaticamente, forçando compradores a recorrer a negociações manuais mais lentas, de pessoa para pessoa.
“Na manhã de segunda-feira, após o choque inicial imediato provocado pela publicação no Truth Social, você viu a negociação eletrônica ser interrompida. Você viu dealers [instituições formadoras de mercado] desligarem as autoquotes [cotações automáticas] em Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA]”, disse Michael Lorizio, senior fixed-income trader [trader sênior de renda fixa] na Manulife Asset Management, que observou que os investidores tiveram dificuldade momentânea para “precificar” alguns Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA].
Os Treasuries [títulos do Tesouro dos EUA] protegidos contra a inflação e as notes [notas] de prazo mais curto foram particularmente afetados porque são os mais sensíveis, respectivamente, às expectativas de inflação e de política monetária. Os traders [operadores] no mercado futuro agora veem o Fed como mais propenso a elevar os juros do que a cortá-los neste ano, em comparação com a precificação de dois a três cortes antes da guerra.
Os leilões do governo dos EUA de novos títulos de prazo mais curto também foram mal nesta semana. Na venda de terça-feira de US$ 69 bilhões em títulos de dois anos, os dealers [instituições formadoras de mercado] — os grandes bancos que são obrigados a absorver quaisquer títulos não comprados pelos investidores — ficaram com a maior porcentagem da oferta desde 2022.
O mesmo padrão foi observado no leilão de quarta-feira de US$ 70 bilhões em notes [notas] de cinco anos, no qual os dealers [instituições formadoras de mercado] compraram o maior volume desde 2024. Um leilão de notes [notas] de sete anos na quinta-feira foi moderadamente melhor, mas ainda fraco em comparação com os padrões históricos.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
