Jim Chanos, um dos vendedores a descoberto mais conhecidos de Wall Street, soou o alarme sobre o boom da dívida privada, dizendo ao Financial Times que a falência caótica da First Brands Group pode prenunciar uma onda de colapsos corporativos.
Alguns dos maiores nomes de Wall Street enfrentam a perspectiva de perdas de múltiplos bilhões de dólares com a falência da First Brands, uma fabricante altamente alavancada de velas de ignição e limpadores de para-brisa sediada em Ohio.
A First Brands agora revelou quase US$ 12 bilhões em dívida e financiamento fora do balanço [off-balance sheet financing] acumulados nos anos anteriores ao pedido de falência apresentado no domingo, o que também envolveu credores privados menos conhecidos, como uma especialista em leasing sediada em Utah.
“Suspeito que veremos mais coisas desse tipo, como a First Brands e outras, quando o ciclo finalmente se reverter”, disse Chanos ao Financial Times, “particularmente porque o crédito privado colocou outra camada entre os credores efetivos e os tomadores”.
Chanos, 67, consolidou sua reputação ao ficar vendido na Enron, trader de energia que, assim como a First Brands, fez uso substancial de financiamento fora do balanço [off-balance sheet financing] e cujo colapso de US$ 70 bilhões anunciou o início do crash do mercado acionário de 2001.
Ele anunciou em 2023 que fecharia seus principais hedge funds, após mais de três décadas, enquanto continuaria a oferecer assessoria sob medida [bespoke advice] sobre ideias de venda a descoberto fundamentadas, bem como algumas percepções macro.
Em uma entrevista do quadro Lunch with the FT em 2020, Chanos disse que os mercados financeiros viviam “a idade de ouro da fraude”. Na quinta-feira, ele afirmou que esse fenômeno “não fez nada além de galopar ainda mais” desde que fez a observação.
A First Brands não foi acusada de fraude. No entanto, uma investigação de falência sobre seu financiamento fora do balanço bizantino está examinando se a empresa empenhou as mesmas faturas [recebíveis] várias vezes. Essa investigação também descobriu que garantias de dívida podem ter sido “misturadas” [commingled].
O FT já havia noticiado que o fundador e proprietário do grupo, o empresário discreto Patrick James, foi anteriormente processado por dois credores que alegaram que condutas fraudulentas haviam exacerbado suas perdas.
James negou enfaticamente as alegações de fraude nos dois casos, que foram ambos encerrados após acordos terem sido firmados.
A First Brands e James não responderam a um pedido de comentário.
Chanos comparou o aparato de crédito privado de quase US$ 2 trilhões que alimenta o boom de concessão de empréstimos de Wall Street ao empacotamento de hipotecas subprime que precedeu a crise financeira de 2008, devido às “camadas de pessoas entre a fonte do dinheiro e o uso do dinheiro”.
A First Brands, de capital fechado, evitou o mercado de títulos mais público em favor de tomar dinheiro emprestado por meio dos chamados empréstimos alavancados [leveraged loans]. A empresa também levantou bilhões de dólares por meio de financiamentos ainda mais opacos lastreados em suas faturas e em seu estoque [inventory financing], frequentemente fornecidos por fundos de crédito privado.
“Com o advento do crédito privado… as instituições [estão] colocando dinheiro nessa máquina mágica que lhe dá taxas de retorno de ações [equity rates of return] para uma exposição em dívida sênior [senior debt]”, disse ele, acrescentando que esses yields elevados para investimentos aparentemente seguros “deveriam ser o primeiro sinal de alerta”.
O FT já havia noticiado que alguns gestores de fundos de crédito privado estimaram retornos superiores a 50 por cento na dívida de estoque supostamente garantida da First Brands.
Mesmo muitos dos especialistas em crédito mais sofisticados de Wall Street, até recentemente, desconheciam a existência das entidades de propósito específico (SPEs) [special purpose entities] da fabricante norte-americana de autopeças que lastreavam seu financiamento de estoque.
Traders do Goldman Sachs disseram a clientes, horas antes de esses veículos de financiamento apresentarem separadamente pedidos de falência na semana passada, que haviam acabado de descobrir indícios de captações a custos elevados por parte dessas entidades que eram “difíceis de conciliar”.
Chanos disse: “Raramente conseguimos ver como a salsicha é feita.”
A falência da First Brands revelou que James controlava tanto o conglomerado de autopeças quanto algumas de suas SPEs fora do balanço por meio da mesma cadeia de sociedades de responsabilidade limitada. Chanos descreveu essa propriedade comum como um “grande sinal de alerta”.
Sua tese vendida contra a Enron foi alimentada em parte pela percepção de que executivos do grupo administravam SPEs que realizavam transações complexas fora do alcance de seu balanço corporativo.
Ao contrário da Enron, as demonstrações financeiras da First Brands não eram de domínio público. Embora centenas de gestores das chamadas obrigações de empréstimos colateralizadas (CLOs) [collateralised loan obligations] tivessem acesso às suas divulgações financeiras, eles precisavam concordar com acordos de confidencialidade [non-disclosure agreements] para receber os documentos.
“A opacidade faz parte do processo”, disse Chanos. “Isso é uma característica, não um defeito.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
