O que aconteceu?
Os mercados se moveram rapidamente em janeiro. Os preços de metais preciosos dispararam. No momento em que este texto foi escrito, o ouro subiu 17% no ano até a data (year-to-date), com oscilações acentuadas nos últimos dias, e a prata está em alta de cerca de 40%. O petróleo Brent sobe quase 15%. O dólar americano enfraqueceu, caindo cerca de 3% frente ao franco suíço, 1,5% frente ao iene japonês e aproximadamente 5% frente ao dólar australiano. O euro atingiu uma máxima de quatro anos e meio frente à moeda americana, em 1,20.
Nos EUA, o S&P 500 ultrapassou a marca de 7.000 pela primeira vez intradiariamente (intra-day) na quarta-feira. Globalmente, as ações chinesas começaram o ano com força (MSCI China: +7,5% no ano até a data), e as ações japonesas também tiveram bom desempenho.
Os yields dos títulos (bond yields) foram relativamente estáveis, embora tenha havido sinais intermitentes de preocupação na ponta longa (long end) da yield curve. Títulos do governo japonês, por exemplo, passaram por volatilidade em meio a preocupações com a perspectiva fiscal do país (yield do JGB de 10 anos: +18 basis points no ano até a data).
Pensando em contexto de portfólio versus projeções pontuais
Acreditamos que a perspectiva do cenário geral (big picture) permanece consistente com as visões que descrevemos em nossa publicação Year Ahead, ainda que algumas tendências estejam se desenrolando mais rapidamente do que havíamos projetado.
Embora estejamos satisfeitos em ver nossas metas do cenário-base (base case) para o ano serem superadas em janeiro, gerir um portfólio vai muito além de apenas olhar projeções pontuais e envolve pensar sobre a performance relativa de seus componentes, rebalanceamento e busca de maior diversificação. Com isso em mente, acreditamos que a magnitude de alguns desses movimentos pode oferecer a muitos clientes uma grande oportunidade para rebalancear suas alocações, diversificar para aproveitar um rali que se amplia em várias classes de ativos, ou usar opções e estruturas para proteger ganhos.
Uma das forças que acreditamos estar impulsionando alguns dos grandes movimentos de mercado é a crescente incerteza dos investidores sobre geopolítica. Tipicamente, investir em torno de manchetes geopolíticas não é uma boa forma de gerar valor quando comparado a entender crescimento de lucros (earnings growth) e crescimento econômico. Ainda assim, as intervenções governamentais crescentes para escolher vencedores e perdedores no mercado criam uma situação em que podemos ter uma faixa muito mais ampla de cenários potenciais de mercado. Acreditamos que uma das formas mais eficazes de lidar com uma faixa mais ampla de cenários é aumentar a diversificação por classe de ativo e por região.
Alinhado à nossa visão de buscar maior diversificação, abaixo apresentamos nossas visões sobre uma série de blocos de construção (building blocks) de portfólio:
Commodities
Com uma perspectiva positiva no cenário-base e com os riscos ainda inclinados para cima, em nossa visão, acreditamos que os investidores devem manter exposição a ouro — acreditamos que uma alocação de até 5% do portfólio pode ser um hedge eficaz de longo prazo contra riscos geopolíticos.
Ao mesmo tempo, após um rali tão forte, acreditamos que os investidores podem melhorar a robustez do portfólio ao considerar substituir parte da exposição direta a ouro por soluções com algum grau de preservação de capital. Alternativamente, investidores podem considerar ampliar a exposição ao longo do complexo de commodities (commodity complex). Investidores em busca de renda (income-seeking) também podem considerar monetizar a volatilidade relativamente alta do ouro.
Nesta fase, acreditamos que a prata deve ser considerada um ativo especulativo que pode estar sujeito a ganhos ou perdas significativos no curto prazo. Investidores devem dimensionar as alocações de acordo.
Moedas (Currencies)
Para moedas, acreditamos que investidores devem revisitar sua alocação estratégica de moedas (strategic currency allocation) antes de realizar movimentos táticos. Em primeiro lugar, investidores devem tentar alinhar a moeda de seu portfólio com as moedas de seus padrões de gasto e passivos. Isso pode reduzir o risco de que oscilações cambiais potencialmente grandes prejudiquem objetivos financeiros.
Para investidores maiores, diversificar entre moedas principais (major currencies) com fundamentos fortes pode ajudar a preservar o poder de compra global. A alocação estratégica deve considerar fatores como tendências de valuation, percepção de status de “safe haven”, saldos em conta corrente e o papel como moeda de reserva.
Investidores podem atingir o mix estratégico correto por meio de uma combinação de realocação de caixa ou saldos de renda fixa (fixed income), por meio de hedge de exposições em ações, ou via operações diretas de câmbio. Taticamente, acreditamos que há upside para o yuan chinês, o dólar australiano e a coroa norueguesa frente ao dólar americano, e favorecemos manter uma cesta de carry currencies [moedas de carry trade] de mercados emergentes.
Tecnologia e ações (Tech and equities)
Achamos que investidores devem manter exposição a ações, mas com foco em ampliar (broadening), tanto para capturar o conjunto de oportunidades que se expande quanto para diversificar riscos específicos potenciais.
Em IA, acreditamos que investidores devem ampliar exposições de grandes ações individuais na “camada habilitadora” (enabling layer) da cadeia de valor (por exemplo, semicondutores) para também incorporar aquelas na “camada de aplicação” (application layer), que esperamos que lidere os retornos no ano à frente.
Investidores com exposições excessivas a tecnologia devem buscar diversificar para o conjunto de oportunidades setoriais em expansão nos EUA, incluindo financeiros (que devem se beneficiar de forte atividade em mercados de capitais e de uma yield curve favorável), health care (crescimento estrutural), consumo discricionário (beneficiário cíclico e potencial suporte da agenda de “affordability” do governo dos EUA) e utilities (beneficiárias do aumento da demanda por energia).
Também acreditamos que investidores devem adotar uma perspectiva global para se beneficiar do conjunto de oportunidades na Europa, China, Japão e EUA. Vemos potencial de alta em todos os principais mercados, e investidores podem tanto capturar oportunidades quanto gerenciar riscos específicos por região ao ampliar exposições a mercados acionários.
Renda fixa (Fixed income)
Os mercados de renda fixa têm sido relativamente calmos em comparação com moedas e commodities.
Achamos que investidores devem manter uma inclinação (tilt) para títulos (bonds) de qualidade, dado spreads de crédito relativamente apertados para créditos de menor rating. Investidores também devem estar atentos a exposições de duration longa (10+ anos), pois preocupações com a sustentabilidade da política fiscal e/ou com inflação de longo prazo provavelmente terão maior impacto na ponta longa da curva. Preferimos duration na parte intermediária da yield curve.
Alternativos (Alternatives)
Alternativos podem adicionar resiliência aos portfólios. Exposição a hedge funds pode reduzir a sensibilidade do portfólio a movimentos amplos de mercado, adicionar flexibilidade de gestão ativa e fortalecer a proteção contra quedas. Nosso foco está em estratégias não direcionais (non-directional), macro discricionário (discretionary macro), fundos multiestratégia (multi-strategy funds) e arbitragem de fusões (merger arbitrage). Private equity continua oferecendo forte potencial de crescimento em pontos de entrada atrativos. Por fim, real estate e infraestrutura oferecem pontos de entrada convincentes, em nossa visão, sustentados por tendências de longo prazo como reshoring e digitalização.
Fonte: UBS Insights
