Gestores de hedge funds quantitativos estão enfrentando uma das secas de desempenho mais prolongadas dos últimos tempos. A preocupação maior: eles não sabem o motivo.
Os hedge funds sistemáticos vêm sofrendo um declínio constante desde junho que os gestores estão tendo dificuldade para compreender. Executivos quant, gestores de portfólio e recrutadores atuando no setor disseram ao Business Insider que a turbulência atingiu a maior parte da indústria, gerando preocupação e curiosidade quanto à origem das perdas.
“Isso meio que se arrastou sem que ninguém percebesse, já que não houve muitos dias desastrosos, mas tem sido uma perda pequena atrás da outra,” disse um executivo de uma firma de trading quantitativo, que não estava autorizado a falar publicamente. “Ninguém parece saber por que isso está acontecendo.”
A Qube Research & Technologies, firma quant com US$ 28 bilhões em ativos, criada por ex-traders do Credit Suisse, registrou perda de 5% em julho em seu fundo principal até a última sexta-feira, segundo uma pessoa próxima ao gestor. O fundo maior da gestora, o Torus, caiu 7% no mês, embora ambas as estratégias ainda estejam com retorno positivo de dois dígitos no ano.
A unidade Cubist da Point72 passou por um de seus piores períodos desde que a pandemia abalou os mercados globais em março de 2020, segundo duas pessoas familiarizadas com a gestora. O fundo Spectrum, da Two Sigma, caiu aproximadamente 2% neste mês até o final da última semana, disse outra fonte próxima.
Na Man Group, o fundo AHL Dimension — uma estratégia sistemática multiativos — caiu 2,5% em julho até terça-feira, de acordo com o site da gestora sediada em Londres. O maior fundo externo da Renaissance Technologies teve queda próxima de 6% em junho, conforme o relatório Hedge Weekly do HSBC.
Essas empresas se recusaram a comentar ou não responderam de imediato aos pedidos de entrevista.
Do início de junho até esta terça-feira, gestores quant de ações [equity quant managers] acumularam perdas de 4,2%, segundo relatório da unidade de prime services do Goldman Sachs. As perdas, concentradas em ações dos EUA, representam a pior sequência de desempenho para estratégias sistemáticas long-short desde a forte queda do final de 2023.
O estresse nos fundos quant não sinaliza necessariamente problemas amplos no mercado, mas perdas severas podem transbordar — especialmente se uma grande gestora for forçada a liquidar posições, desencadeando um efeito de contágio. O S&P 500 subiu quase 8% desde junho, e o VIX — índice de volatilidade — está no menor nível desde fevereiro.
Outras estratégias proeminentes de hedge funds, como ações fundamentalistas e multiestratégia, apresentaram ganhos consistentes no mesmo período, conforme o relatório. Felizmente para os fundos quant, o desempenho até o início do verão havia sido forte, de modo que os retornos anuais do setor ainda superam, em média, os dos gestores discricionários.
Os fundos quant tiveram um ano forte em desempenho — até recentemente. — Goldman Sachs
Uma característica marcante da arbitragem estatística — operação clássica quant que utiliza modelos matemáticos para explorar ineficiências de preços de curto prazo em grandes cestas de ações — é a adoção de posições projetadas para gerar retorno independentemente das oscilações mais amplas do mercado. Embora passem por quedas pontuais como qualquer outra estratégia, elas tendem a ser rápidas e acentuadas.
Grandes drawdowns [quedas acentuadas] costumam durar apenas alguns dias e são desencadeados por liquidação de portfólios por grandes players ou redução de exposição ao mercado.
A superlotação [overcrowding] pode amplificar as perdas, como ocorreu durante o chamado Quant Quake, quando fundos sistemáticos — incluindo a famosa divisão quantitativa do Goldman Sachs — sofreram perdas pesadas e súbitas em agosto de 2007, enquanto o restante do mercado registrava alta.
O que é incomum neste verão, segundo fontes do setor, é o acúmulo de pequenas perdas ao longo de várias semanas.
“Todos dizem que desta vez é diferente — diferente por causa da duração,” afirmou um consultor de hedge funds que trabalha com grandes fundos quant. “Tem sido uma hemorragia longa e lenta por todo o complexo.”
Esse padrão não é compatível com uma liquidação abrupta e seus efeitos colaterais, embora as perdas nos últimos dias tenham sido mais intensas — incluindo uma queda de 0,6% na terça-feira, segundo o Goldman Sachs.
O relatório do Goldman apontou como vetores principais a venda de estratégias de momentum — que apostam na continuidade da alta de ações —, a alta em ações especulativas de alta volatilidade e o desmonte de operações superlotadas.
Perdas intensas podem rapidamente se acumular se grandes fundos começarem a reduzir exposição.
“É basicamente a sobrevivência do mais apto,” disse um trader quant de uma gestora multibilionária. “Quem vai ter estômago para aguentar isso e manter suas apostas?”
Fonte: Business Insider
Traduzido via ChatGPT
