Para muitos dentro da Cubist Systematic Strategies — a divisão quant de aproximadamente US$ 7 bilhões do hedge fund Point72 Asset Management de Steve Cohen — a destituição do presidente Denis Dancanet no mês passado foi um choque.
Quando o memorando de 10 de setembro de Cohen anunciando a mudança chegou, Dancanet já havia começado a se preparar para as avaliações de desempenho de fim de ano, e reuniões agendadas para aquele dia — inclusive com candidatos a emprego — foram abruptamente canceladas, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
“Pessoas próximas a Denis ficaram surpresas”, disse uma dessas pessoas. “Os negócios estavam ocorrendo normalmente.”
Seu substituto de peso, o ex-chief investment officer (CIO) da WorldQuant, Geoffrey Lauprete, aumentou a curiosidade. Lauprete passou boa parte do último ano preparando o terreno para o lançamento ambicioso de seu próprio hedge fund.
A incerteza pairou no rescaldo, com boatos de cortes e renúncias executivas circulando. A poeira começou a baixar nas seis semanas desde então. Em reuniões gerais (town halls) e encontros menores, a liderança da Point72 reafirmou seu compromisso com o elenco de 60 equipes de negociação independentes e com a unidade centralizada de investimentos que Dancanet construiu a partir de 2020.
“Não há planos para cortar [gestores de portfólio] ou equipes de investimento — continuamos focados em atrair grandes talentos e em fazer a Cubist crescer”, disse um porta-voz da Point72 em comunicado à Business Insider. A empresa não quis comentar as mudanças na liderança da Cubist. Dancanet também preferiu não comentar.
Nesta semana, Issam Bazzi, um líder-chave na equipe central cujo futuro foi o foco de rumores de mercado por semanas, assinou uma extensão de contrato de longo prazo após discussões com Cohen, soube a Business Insider.
Mas o que levou à mudança surpreendente no topo permaneceu nebuloso. O desempenho da Cubist vinha sendo forte durante os cinco anos de gestão de Dancanet, e permaneceu positivo em 2025, mesmo após um curto período de perdas no verão que atingiu toda a indústria.
Se a reviravolta pareceu repentina para alguns, isso foi proposital. O anúncio coroou meses de movimentações silenciosas de Cohen e seus principais adjuntos, que passaram a questionar se Dancanet era a pessoa certa para liderar a Cubist, disseram pessoas com conhecimento do assunto. A Point72 iniciou uma busca sigilosa no começo do verão, testando candidatos em um processo cuidadosamente guardado para evitar vazamentos e interrupções nos negócios, disse uma pessoa com conhecimento direto do assunto.
O resultado não foi um fait accompli. Uma série de eventos convergentes e de timing fortuito culminou em uma das trocas de liderança mais inesperadas da indústria.
Esta reportagem se baseia em conversas com mais de uma dúzia de pessoas próximas à Cubist e à Libero Capital, incluindo funcionários atuais e antigos, alocadores e prestadores de serviços. Elas pediram anonimato por não estarem autorizadas a falar em nome de suas empresas ou para proteger relacionamentos com clientes.
Visões de uma equipe Cubist colaborativa
A seleção fundamental de ações está no cerne da Point72 de Cohen. Mas ele está envolvido em negociação sistemática há quase tanto tempo quanto administra fundos, tendo contratado seu primeiro gestor de portfólio quant em 1994.
Depois que o veterano líder da Cubist, Ross Garon, partiu para a Millennium de Izzy Englander em 2020, Cohen trouxe Dancanet, um veterano do fundo quant colaborativo PDT — em grande parte para ajudar a realizar um desejo de longa data de diversificar em relação às equipes independentes, ou a chamada estrutura de “pods” [células/equipes autônomas], e construir uma equipe centralizada de negociação sistemática nos moldes de casas quant tradicionais de ponta como PDT, Renaissance Technologies ou Two Sigma.
“A diferença em relação ao modelo de pods é que ele é muito mais colaborativo e há comunicação aberta entre as várias equipes nas diferentes estratégias”, explicou Dancanet em um post de blog de 2023, que desde então foi removido do site da Point72. “O objetivo é criar uma estrutura de negócios híbrida combinando a plataforma de PM e a equipe central, o que acreditamos que seria algo único para nossa indústria.”
Dancanet era um líder cerebral, sereno e querido, segundo quem trabalhou com ele. Começou em Wall Street em meados da década de 1990, após desertar da Romênia comunista em 1985.
Ele ingressou na Cubist após um hiato de quatro anos da negociação quant, trabalhando em startups — uma focada em carros voadores e outra na aplicação de ciência de dados ao crédito ao consumidor.
Uma construção ambiciosa e um ponto de dor
Dancanet pôs-se imediatamente a construir, do zero, uma unidade centralizada de negociação — um empreendimento que, como qualquer plataforma de investimento quant, seria caro e levaria anos para se concretizar. Dancanet atraiu contratações de destaque, incluindo o ex-colega Bazzi, oriundos de lugares como Citadel, Jump Trading, Squarepoint e Tower Research.
A estrada não careceu de solavancos — o chefe do esforço de negociação de alta frequência (high-frequency trading) da Cubist saiu após menos de um ano no cargo —, mas o grupo central começou a negociar e a ganhar dinheiro após alguns anos. Alcançou 100 pessoas em 2025 e, até meados do ano, tinha forte desempenho, segundo duas pessoas com conhecimento do assunto.
A outra parte-chave do trabalho de Dancanet era algo em que ele não tinha experiência: contratar PMs para comandar os pods independentes pelos quais a Cubist é conhecida. Diferentemente da contratação de selecionadores discricionários de ações, que podem estar operacionais em dias ou semanas, as apostas em PMs sistemáticos podem levar anos para dar frutos, à medida que montam os dados e a infraestrutura necessários, pesquisam e fazem backtests de estratégias e executam modelos de negociação.
Embora os retornos na Cubist — que dobrou o quadro de pessoal nos últimos três anos — tenham se mantido robustos nos anos após a chegada de Dancanet, surgiu um ponto de atrito com Cohen: muitos dos PMs trazidos por Dancanet não estavam “movendo o ponteiro”, segundo pessoas familiarizadas.
Gestores de dinheiro da Cubist que antecederam Dancanet geraram uma parcela desproporcional dos retornos, de acordo com pessoas a par do assunto. Se a liderança dele contribuiu para ou melhorou o desempenho dos PMs legados não está claro, mas Cohen queria ver uma melhora nessa disparidade.
Embora muitos PMs não gostem de executivos que microgerenciam, o estilo de liderança mais laissez-faire de Dancanet pode ter deixado Cohen e os principais adjuntos em dúvida, disseram insiders.
O contrato de Dancanet venceria antes do fim do ano, e a equipe de Cohen começou, silenciosamente, a explorar alternativas.
A captação de Lauprete leva à Point72
Para a Point72, Lauprete era um candidato singularmente atraente. Na WorldQuant, ele supervisionou um processo de investimento centralizado massivo, embora o fundo também tenha pods independentes.
Além disso, Lauprete, que deixou a WorldQuant após 17 anos no início de 2024, não estava sujeito a uma das longas cláusulas de não concorrência [noncompete] que frequentemente deixam quants de fora por anos, o que significava que ele poderia começar imediatamente — minimizando a interrupção na Cubist. O porém: ele havia gasto tempo e dinheiro consideráveis preparando o lançamento de seu próprio fundo, a Libero Capital.
Inicialmente, Lauprete garantiu a Paloma Partners, o histórico hedge fund fundado por Donald Sussman na década de 1980, como investidor âncora. A relação azedou e, em abril, segundo o Hedge Fund Alert, Lauprete e a Paloma se separaram.
Lauprete continuou apresentando o projeto a investidores durante a primavera e o verão, atraindo interesse de firmas como Engineers Gate, BlackRock e Blackstone, disseram pessoas familiarizadas. (Representantes dessas firmas preferiram não comentar.)
Ele também realizou uma reunião inicial com a Cubist, incluindo Dancanet, no começo do verão, sobre a possibilidade de a Libero gerir uma porção [alocação] de capital. Mas, sem o conhecimento de Dancanet, as discussões continuaram separadamente com líderes da Point72 e evoluíram em escopo.
Uma busca silenciosa esquenta
No começo do verão, a Cubist — como a maioria dos fundos quant — estava tendo um ano forte. Fundos sistemáticos long-short estavam em alta de dois dígitos a caminho de junho, segundo um relatório de pesquisa do Goldman Sachs. A equipe central estava lucrativa, e Dancanet planejava eventualmente dedicar metade do capital da Cubist a ela, disseram pessoas familiarizadas com seu plano.
Mas então as perdas constantes e misteriosas em toda a indústria de negociação quantitativa começaram a se acumular, transformando-se em um banho de sangue de dois meses. A Cubist sofreu um drawdown severo, enfrentando sua pior sequência desde a pandemia de COVID no início de 2020, mas recuperou parte dessas perdas, e o desempenho no acumulado do ano permaneceu positivo.
Diferentemente de algumas rivais, a Cubist não é um fundo independente no qual investidores possam alocar com retornos reportados separadamente; seu desempenho flui para os retornos gerais da Point72. A Point72 registrou ganhos em julho e agosto e acumula alta de 9,7% até setembro.
A busca discreta da Point72 por um possível sucessor na Cubist continuou.
Mas, enquanto a Libero gerava curiosidade, compromissos de capital suficientes para sua ambição não estavam se materializando, disseram fontes com conhecimento do assunto. Alguns investidores estavam receosos quanto à escala e aos custos associados a um lançamento quant de grande porte, bem como à autonomia que Lauprete desejava, disseram as pessoas.
Lauprete, que estava financiando a Libero do próprio bolso, simultaneamente fazia entrevistas com executivos da Point72 sobre o cargo na Cubist, em um processo mantido sob rígido sigilo para evitar vazamentos, disse um insider.
Dancanet e Cohen discutiram extensões contratuais durante o verão sem chegar a uma conclusão. Então, no primeiro fim de semana de setembro, Lauprete e Cohen acertaram termos que instalariam Lauprete como presidente da Cubist e colocariam a Libero sob o guarda-chuva da unidade, disseram pessoas próximas à firma. Dias depois, Cohen enviou o memorando anunciando a mudança de liderança.
Cohen convocou uma reunião virtual de curto prazo com os PMs da Cubist no dia seguinte, disse um insider da empresa, assegurando que continuava comprometido com ambos os lados — os pods e a equipe central — de sua visão híbrida para a Cubist.
Alguns insiders da indústria chamaram isso de um encaixe oportunista para ambos os lados: um líder mais experiente para a Cubist e, para Lauprete, a chance de conquistar um dos cargos quant mais cobiçados de Wall Street enquanto mantém a Libero viva, que se juntará à Cubist como um pod independente, disseram pessoas familiarizadas. Ele começou no cargo no início de outubro.
Os meses e anos à frente revelarão se a reorganização de liderança de Cohen valerá a pena — e se Lauprete conseguirá cumprir o desafio de fundir os pods independentes da Cubist e as ambições da equipe central em uma única máquina que produza retornos acima do mercado.
Fonte: Business Insider
Traduzido via ChatGPT
