A Apollo Global Management Inc. avançou ainda mais na fronteira digital de Wall Street.
Por meio de uma parceria inédita com a Securitize Inc., a gestora de ativos de US$ 785 bilhões está oferecendo a investidores nativos do universo cripto acesso baseado em blockchain a uma de suas estratégias de crédito privado — um experimento que já atraiu mais de US$ 100 milhões desde seu lançamento em janeiro.
O veículo, formalmente chamado de Securitize Tokenized Apollo Diversified Credit Fund, ou ACRED, é um feeder fund tokenizado vinculado ao tradicional Diversified Credit Fund da firma, que concede empréstimos a empresas de médio porte nos EUA.
O ACRED é emitido e registrado em infraestrutura de blockchain, onde investidores elegíveis podem mantê-lo em carteiras digitais. Um atrativo central é a capacidade de utilizar o investimento para novas operações especulativas.
Após adquirir ACRED, os investidores podem cunhar um token derivativo chamado sACRED — convertendo efetivamente sua participação em uma garantia flexível que pode ser usada para tomar emprestado stablecoins (frequentemente descritas como dólares digitais) em plataformas de finanças descentralizadas, ou DeFi. Esses recursos podem então ser reinvestidos em mais sACRED, completando um ciclo de alavancagem.
O fundo, que exige um investimento mínimo de US$ 50.000, cobra uma taxa de administração de 2%. Investidores iniciais incluem a Coinbase Asset Management. Ele se junta a um portfólio crescente de ativos do mundo real tokenizados de grandes players, como BlackRock Inc. e Franklin Templeton.
Enquanto evangelistas das criptomoedas antes imaginavam substituir o sistema financeiro tradicional, Wall Street agora está incorporando essa infraestrutura para alcançar uma nova classe de capital nativo do meio digital.
“Vemos uma oportunidade crescente de colaborar com esses novos ecossistemas de ativos digitais e acreditamos que a tokenização pode tornar os mercados privados mais acessíveis e eficientes ao longo do tempo,” disse Christine Moy, sócia da Apollo e chefe de estratégia de ativos digitais, dados e IA.
O investimento oferece dois tipos de retorno potencial. Primeiro, segundo a Securitize, o valor do token acompanha o desempenho dos empréstimos do mundo real na carteira da Apollo, e os investidores recebem a receita gerada por essa dívida. Segundo, esse retorno base pode ser ampliado ao usar o token sACRED como garantia em plataformas de empréstimo DeFi — movimento que adiciona tanto a possibilidade de maiores ganhos quanto uma camada extra de risco.
Com a queda dos yields no ecossistema DeFi, alguns investidores estão buscando mais longe por novas fontes de retorno de mercado.
“O ‘Velho Oeste do DeFi’, como retorno de 100% ao ano em token farming, está completamente morto,” disse Cindy Leow, cofundadora do projeto cripto Drift, baseado na Solana, que em breve disponibilizará sACRED para usuários qualificados. “Os traders perceberam que precisam se proteger contra retornos puramente cripto, então crédito privado oferece uma ótima solução para isso.”
Essa amplificação de retornos é possível graças a uma característica central das finanças descentralizadas conhecida como “composability” — a capacidade de conectar um instrumento financeiro a outro como blocos de montar.
“A composability dentro do DeFi permite que você execute muitas estratégias com o fundo que não são possíveis nas finanças tradicionais,” disse Tarun Chitra, CEO da Gauntlet. Essa característica amplia a base de investidores, ele acrescentou, “mesmo quando o ambiente geral de taxas de juros não é favorável ao crédito privado.”
Integrar o fundo tokenizado ao ecossistema DeFi introduz novos riscos, embora o design do projeto vise mitigar a volatilidade de preço comum aos ativos cripto. A principal proteção é o mecanismo de precificação: ao ser usado como colateral, os tokens são avaliados com base no valor patrimonial líquido diário oficial do fundo Apollo. Essa é uma funcionalidade projetada para evitar as quedas bruscas intradiárias vistas em ativos cripto mais voláteis.
Os riscos mais imediatos, no entanto, são nativos do próprio ecossistema DeFi. Um aumento no custo de empréstimo de stablecoins ameaçaria posições alavancadas, enquanto falhas de software e falta de liquidez são outros perigos, disse Chitra, da Gauntlet. A Gauntlet, especialista em risco DeFi, fornece modelagens em tempo real para gerenciar os riscos na blockchain.
Um risco adicional está ligado ao desempenho da carteira de empréstimos da Apollo. Embora o fundo subjacente tenha sido historicamente estável, uma queda repentina no NAV [valor patrimonial líquido] diário reduziria diretamente o valor do token ACRED. Para investidores que tomaram empréstimos elevados com base em sua posição, isso poderia acionar uma liquidação automatizada de suas participações em sACRED.
Outro desafio diz respeito ao resgate. Segundo o site da Apollo, a liquidez é limitada a ofertas trimestrais em que o fundo subjacente se compromete a recomprar ao menos 5% de suas cotas. No entanto, o fundo não garante que aceitará todas as cotas oferecidas, o que significa que uma corrida por liquidez poderia deixar alguns pedidos de resgate atendidos apenas parcialmente.
A natureza tokenizada do ACRED, no entanto, oferece uma solução única para esse problema, segundo a Securitize. Em vez de estarem limitados a janelas trimestrais de resgate, os detentores de ACRED podem buscar liquidez vendendo seus tokens diretamente a outros compradores — funcionalidade indisponível para investidores em fundos privados tradicionais.
Cinco anos atrás, a atividade DeFi se restringia ao universo cripto, impulsionada por yield farming e pools especulativas de tokens. Agora, essa atividade começa a aparecer em veículos vinculados a ativos mais convencionais — oferecendo aos defensores a esperança de que a infraestrutura blockchain esteja finalmente ganhando espaço nas finanças institucionais.
“À medida que o setor amadureceu, vimos diferentes tipos de investidores, sejam fundos macro crossover, sejam family offices, ou os primeiros nomes do TradFi [finanças tradicionais] que migraram para o ambiente on-chain,” disse Reid Simon, chefe de DeFi e soluções de crédito da Securitize.
Eventualmente, os investidores “vão perceber que o DeFi é uma infraestrutura milagrosa — e que eventualmente operarão seus fundos totalmente on-chain — é o que eu imagino,” disse Paul Frambot, cofundador da Morpho, uma plataforma DeFi que está trabalhando com a Apollo.
Fonte: Bloomberg
Traduzido via ChatGPT
