As ações dos EUA se valorizaram e os yields dos Treasuries americanos recuaram depois que o Federal Reserve realizou seu terceiro corte consecutivo de juros, reduzindo a faixa-alvo da taxa dos fed funds em 25 pontos-base, para 3,50%–3,75%. A decisão era amplamente esperada.
No entanto, o comunicado que acompanhou a decisão e a coletiva de imprensa sinalizaram uma postura mais cautelosa em relação a novos cortes. No comunicado, o Fed reutilizou a orientação anterior de julho, de que a “magnitude e o momento de ajustes adicionais” na taxa básica dependerão dos “dados que vierem, das perspectivas em evolução e do balanço de riscos”. E o presidente do Fed, Jerome Powell, reiterou que o comitê está confortável com a configuração atual da política, por ora.
Além disso, o Fed anunciou que começará as reserve management purchases (RMPs) [compras para gestão de reservas] a partir de 12 de dezembro, com uma rodada inicial de USD 40 bilhões em Treasury bills de curto prazo [títulos do Tesouro de curto prazo] a serem adquiridos nos próximos 30 dias. O banco central indicou que o ritmo de compras permanecerá elevado por alguns meses antes de ser reduzido, dependendo das condições de mercado.
O Federal Open Market Committee (FOMC) permanece dividido. Alguns membros apoiaram cortes adicionais para lidar com a desaceleração do mercado de trabalho dos EUA, enquanto outros expressaram preocupação de que mais afrouxamento pudesse reacender pressões inflacionárias. Notavelmente, houve três dissidências formais: Stephen Miran preferia um corte maior, de 50 pontos-base, enquanto Jeffrey Schmid e Austan Goolsbee defendiam nenhuma mudança. Adicionalmente, quatro participantes sem direito a voto registraram “dissidências brandas”, sinalizando que não apoiaram a decisão, e sete autoridades indicaram esperar nenhum corte de juros no próximo ano.
Dadas as divisões dentro do FOMC, o novo “dot plot” do Fed [gráfico de dispersão das projeções individuais de juros] mostrou uma grande dispersão de visões, sem um consenso claro sobre a trajetória das taxas em 2026. O ponto mediano indica mais um corte de juros em 2026. O Summary of Economic Projections (SEP) [Resumo das Projeções Econômicas] mostrou estimativas de inflação core PCE [núcleo do índice de despesas de consumo pessoal] para 2025 revisadas para baixo, para 3,0% (e para 2,5% em 2026), projeções para a taxa de desemprego em 2025 e 2026 inalteradas em 4,5% e 4,4%, respectivamente, e estimativas de crescimento do PIB revisadas para cima, para 1,7% em 2025 e 2,3% em 2026. A projeção da taxa de juros de longo prazo permanece em 3,0%.
A reação do mercado foi positiva para ativos de risco. O S&P 500 subiu 0,7%, fechando a 6.887 pontos na quarta-feira, muito próximo de sua máxima histórica. O yield dos Treasuries americanos de 10 anos recuou 4 pontos-base, para 4,15%. O ouro era negociado em alta de 0,6%, a USD 4.234/oz, e o índice do dólar dos EUA caiu 0,6%. O sentimento nos mercados acionários tornou-se mais cauteloso após o encerramento do pregão nos EUA, depois que resultados abaixo do esperado da Oracle prejudicaram a confiança nas perspectivas para inteligência artificial (IA).
O que nós achamos?
Nosso cenário-base é de um corte adicional de 25 pontos-base na taxa de juros no primeiro trimestre de 2026, avançando mais na direção de uma postura de política neutra, à medida que as condições do mercado de trabalho continuam fracas. Em nossa visão, a inflação nos EUA provavelmente atingirá seu pico no segundo trimestre, pouco acima de 3%, antes de se estabilizar em direção à meta de 2% do Fed. Powell observou que “são basicamente as tarifas que estão causando a maior parte do overshoot inflacionário” e reiterou sua expectativa de que o impacto provavelmente será um “aumento de preços pontual”.
Esperamos que o dinamismo econômico acelere na segunda metade do próximo ano, apoiado por uma mudança no foco da política em direção a cortes de impostos direcionados e desregulamentação, à medida que se aproximam as eleições de meio de mandato. Esperamos que a demanda do consumidor permaneça resiliente, sustentada por um crescimento sólido dos salários e por balanços patrimoniais saudáveis das famílias de renda média e alta. Projetamos que o crescimento do PIB dos EUA rode em torno de sua taxa tendencial de 2% em 2026. Em seus comentários, Powell observou que o mercado de trabalho continuou a esfriar, de modo que o foco provavelmente se voltará agora para o relatório de payroll da próxima semana.
A orientação sobre o balanço também esteve em foco, com a decisão do Fed de começar a comprar Treasury bills de curto prazo, começando com USD 40 bilhões em vencimentos de até três anos, visando enfrentar pressões de funding de fim de ano e garantir o bom funcionamento dos mercados monetários de curto prazo. Essas compras têm o objetivo de fornecer liquidez adicional e apoiar a estabilidade do mercado de repo [operações de recompra] na virada do ano. Em nossa visão, isso deve reforçar a tendência de inclinação (steepening) da yield curve [curva de juros], que antecipamos que continuará em 2026.
Como investir
Com o Fed realizando um corte de 25 pontos-base e, dada nossa expectativa de outro corte de 25 pontos-base, vemos um pano de fundo de política monetária favorável em 2026 e oportunidades em ações, títulos de qualidade e ouro. Com o apelo do dólar dos EUA se erodindo em meio a juros mais baixos, recomendamos que os investidores revisem suas alocações cambiais. Esperamos que a fraqueza do dólar americano persista na primeira metade de 2026. Os investidores devem alinhar suas alocações a essas classes de ativos com seu plano financeiro.
Aumentar posição em ações. Acreditamos que o ambiente atual de crescimento econômico sólido, lucros corporativos saudáveis, juros mais baixos e vetores estruturais de inovação torna este um momento oportuno para aumentar a exposição a mercados acionários. Os cortes de juros do Fed devem apoiar as ações dos EUA, à luz do histórico em períodos sem recessão. Projetamos que o lucro por ação (LPA) do S&P 500 atinja USD 305 em 2026 — alta de 10% ano contra ano — e vemos o índice avançando para 7.700 pontos até o fim do ano. Em nossa visão, as “Magnificent 7” provavelmente continuarão sendo grandes contribuintes, respondendo por cerca de metade de nossas expectativas de crescimento de lucros. Dentro do universo de ações dos EUA, também vemos oportunidades atraentes em saúde, utilities (serviços públicos) e bancos, ampliando a base para novas altas.
Oportunidades de Inovação Transformacional (TRIOs). Nossas ideias TRIO — inteligência artificial, energia e recursos, e longevidade — se baseiam em tendências estruturais de mais longo prazo, e vemos oportunidades para aumentar a exposição em um horizonte tático. Embora as perspectivas de capex em IA permaneçam robustas, esperamos que a criação de valor se desloque cada vez mais da “camada habilitadora” para a “camada de aplicação” da cadeia de valor da IA. Em energia e recursos (Power and resources), a expansão da infraestrutura de IA deve continuar sustentando a demanda ligada a data centers. Também vemos oportunidades mais amplas em empresas que viabilizam a modernização da rede elétrica e fornecem matérias-primas críticas. No segmento de longevidade (Longevity), esperamos forte crescimento nos mercados de obesidade, oncologia e dispositivos médicos.
Favorecer commodities. As commodities devem desempenhar um papel mais proeminente nos portfólios em 2026. Nossas projeções apontam para retornos atraentes, apoiados por desequilíbrios entre oferta e demanda, riscos geopolíticos elevados e tendências de longo prazo como a transição energética global. Como as commodities historicamente apresentam baixa correlação com ações e títulos, elas podem ajudar a amortecer os portfólios em períodos de estresse de mercado. Dentro da classe de ativos, vemos oportunidades específicas em cobre, alumínio e agricultura, enquanto o ouro continua sendo um diversificador valioso.
Buscar renda diversificada. A combinação de spreads de crédito comprimidos, incertezas em torno da dívida pública e tensões emergentes nos mercados de crédito sugere que os investidores precisam adotar uma abordagem mais calibrada e diversificada para geração de yield. Acreditamos que isso deva incluir um mix de títulos de alta qualidade, estratégias de renda em ações e investimentos estruturados geradores de yield, bem como exposição seletiva a private credit. Para 2026, esperamos que títulos de qualidade de duração média (entre quatro e sete anos) entreguem retornos na faixa de meados de um dígito percentual, oriundos de uma combinação de yield e apreciação de capital à medida que o Fed reduz os juros.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
