O yield (rendimento) do Treasury de 10 anos dos EUA subiu na semana passada no maior movimento desde abril, apesar da confiança do mercado em um corte de juros na reunião de política monetária do Federal Reserve desta semana. Em 4,14% no fechamento de sexta-feira, o yield de 10 anos acumulou alta de 12 pontos-base na semana.
Mas mantemos a visão de que os yields de títulos soberanos irão se mover para baixo, e projetamos que o yield dos Treasuries de 10 anos caia para 3,75% nos próximos seis meses. Com retornos vindo de uma combinação de yield e apreciação de capital, continuamos a ver valor em manter renda fixa de qualidade em um portfólio.
Os dados mais recentes abrem caminho para novos cortes do Fed. O índice de gastos com consumo pessoal (PCE, personal consumption expenditures) de setembro — a medida de inflação preferida do Fed — mostrou que a taxa anual do núcleo desacelerou para 2,8%, de 2,9% no mês anterior. Embora isso siga acima da meta de 2% do banco central dos EUA, os dados mais recentes de inflação sugerem que as pressões de preços não estão se intensificando, com a leitura mensal mantendo-se em 0,2% por três meses consecutivos. Combinados com dados recentes do mercado de trabalho, que incluem uma forte queda nas folhas de pagamento do setor privado e contração contínua no índice de emprego do ISM de serviços, acreditamos que há mais afrouxamento do Fed por vir.
É provável que o governo dos EUA administre o custo do endividamento público por meio de mais repressão financeira [políticas que mantêm juros reais artificialmente baixos para baratear o serviço da dívida pública]. Tanto o governo americano quanto o Fed têm interesse em manter os yields contidos, dado o aumento da dívida e os grandes déficits fiscais. Em nossa visão, mecanismos de repressão financeira, como regras para bancos, fundos de pensão e seguradoras, bem como compras de ativos por bancos centrais, podem ser usados para manter as taxas sob controle. Por exemplo, o Tesouro dos EUA está lidando com as pressões sobre as taxas na ponta longa da curva de juros ao deslocar a emissão de dívida para a parte curta da curva e aumentar as recompras de títulos de prazo mais longo. Adicionalmente, a proposta do Fed de reduzir os requisitos de supplementary leverage ratio (SLR) poderia liberar entre USD 200 bilhões e USD 500 bilhões em capital bancário para absorver emissões de Treasuries.
Os retornos esperados de títulos de qualidade de duration intermediária são atraentes. Com os yields ainda elevados e provavelmente em queda, acreditamos que a renda fixa de qualidade oferece uma combinação interessante de geração de renda e potencial de bom desempenho caso a atividade econômica desacelere e se as taxas forem cortadas ainda mais. Na verdade, nossas estimativas de retornos em “mid-single-digits” [algo em torno de 4% a 6% ao ano] para títulos de qualidade de duration intermediária (entre quatro e sete anos), no próximo ano, devem superar as taxas de remuneração de caixa, tornando-os uma fonte valiosa de renda para o portfólio. Seu potencial de ajudar a amortecer a volatilidade do portfólio também é crucial para navegar os mercados adiante.
Assim, com os próximos cortes do Fed fornecendo um pano de fundo favorável, continuamos a ver um papel importante para títulos soberanos de alta qualidade (high grade government) e títulos corporativos grau de investimento (investment grade) nos portfólios. Investidores focados em renda também podem considerar oportunidades em estratégias de ações, incluindo tanto estratégias de dividendos quanto estratégias com opções.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
