O governo dos EUA está novamente caminhando para um shutdown, com um Congresso profundamente dividido ainda sem aprovar quaisquer projetos de lei de dotações anuais ou concordar com uma medida de financiamento de curto prazo antes do prazo de 1º de outubro. Salvo um acordo de última hora, cerca de um quarto dos gastos federais (incluindo categorias discricionárias como educação, transporte e defesa) seria afetado, com funcionários federais afastados (furloughed), seus salários suspensos e, em alguns casos, potencialmente demitidos.
As chances de compromisso parecem escassas. O presidente Trump, que se reunirá com as principais lideranças democratas e republicanas no Congresso ainda hoje, disse à Reuters no domingo que acredita que os democratas querem fazer um acordo. Os republicanos da Câmara aprovaram uma resolução de continuidade para financiar o governo até meados de novembro, em grande parte seguindo linhas partidárias. O principal ponto de discórdia para os democratas no Senado permanece a extensão dos créditos fiscais de prêmios para seguros de saúde, que, se não forem renovados, poderiam levar a prêmios mais altos para americanos de renda média. Cada partido espera que o outro seja culpado pelo público, reduzindo os incentivos para um compromisso.
Neste estágio, as agências dos EUA não apresentaram planos de contingência atualizados, adicionando outra camada de incerteza operacional. Embora um shutdown do governo dos EUA não seja um desenvolvimento bem-vindo, não o vemos como um grande evento de risco para investidores por várias razões:
Os shutdowns historicamente tiveram apenas impacto moderado no mercado. Shutdowns anteriores do governo tipicamente causaram volatilidade modesta e de curta duração nos mercados de ações e títulos porque os investidores entendem que o impacto econômico também é, em geral, bastante modesto e muito curto. Por exemplo, durante o shutdown de 2013 (1–17 de outubro), os principais índices registraram apenas pequenas quedas e se recuperaram rapidamente, mesmo antes da reabertura do governo. No primeiro mandato de Trump, houve mais volatilidade no mercado acionário antes do shutdown de 35 dias que começou em 22 de dezembro de 2018. Mas atribuímos a volatilidade mais a preocupações com altas de juros do Fed e conflitos comerciais. O mercado acionário encontrou o piso no terceiro dia do shutdown e estava 10% mais alto quando o shutdown terminou. Leilões e pagamentos do Tesouro continuariam normalmente e, embora a atividade de IPO e alguns processos regulatórios (como os dados de posicionamento da CFTC) possam pausar, acreditamos que nenhum representa risco significativo de desorganização do mercado.
Quaisquer atrasos temporários em dados não devem impedir cortes do Fed. Um shutdown suspenderia a coleta e divulgação da maioria dos dados econômicos do governo, como relatórios de empregos, desemprego e inflação. Também impactaria revisões de dados trabalhistas passados, que recentemente ganharam mais importância. No entanto, dados produzidos por entidades privadas e os próprios indicadores e pesquisas do Federal Reserve (como o Beige Book) não seriam afetados. Isso significa que o Fed poderia chegar à sua decisão de política de outubro sem o benefício de dados atualizados do mercado de trabalho, mas não vemos isso impedindo que prossiga com um novo corte de 25 pb.
Efeitos macroeconômicos de shutdowns são tipicamente mínimos e rapidamente revertidos. Mesmo durante shutdowns prolongados, a economia mais ampla e os mercados experimentaram apenas interrupções limitadas, com a atividade retardada normalmente se recuperando assim que o governo reabre. Um shutdown total poderia reduzir o crescimento do PIB em estimados 0,1 ponto percentual por semana em vigor, mas esse arrasto deve ser compensado nos trimestres subsequentes, assumindo que os funcionários federais recebam pagamento retroativo e as tendências de gasto sejam retomadas. Embora haja preocupação de que a administração poderia usar um shutdown para justificar a demissão de alguns funcionários federais como forma de evitar gastar fundos apropriados, restrições legais e práticas significam que apenas uma pequena fração da força de trabalho estimada em 1,4 milhão poderia ser afetada. Quaisquer demissões permanentes provavelmente enfrentariam desafios legais significativos e podem não ser mantidas em tribunal.
Portanto, aconselhamos os investidores a olharem além dos temores de shutdown e focarem em outros motores de mercado, como a combinação de cortes contínuos de juros pelo Fed, lucros corporativos sólidos e capex robusto em IA e monetização. Continuamos a preferir renda fixa de qualidade, particularmente com vencimentos de médio prazo, que acreditamos oferecer uma combinação atraente de renda e resiliência no caso de um crescimento mais lento. Estratégias de substituição de renda [estratégias para gerar fluxo de renda], como equity income ou estratégias estruturadas geradoras de yield [rendimento], também podem ajudar a diversificar portfólios. Esperamos outros 75 pontos-base em cortes ao longo das próximas três reuniões, o que, juntamente com um sólido crescimento de lucros, deve apoiar a alta do mercado acionário, levando o S&P 500 a 6.800 até junho de 2026 e possivelmente tão alto quanto 7.500 em um cenário bull case. Dadas as máximas históricas, sugerimos que investidores escalonem entradas ou usem quedas periódicas de mercado para aumentar a exposição.
O ouro continua a servir como um hedge eficaz contra episódios de risco econômico, político e geopolítico e provavelmente teria bom desempenho se um shutdown do governo dos EUA se mostrar mais longo ou mais disruptivo do que o temido. Antecipamos o ouro ao nível de USD 3.900/oz até junho do próximo ano. Não esperaríamos que o dólar americano sofresse impacto duradouro no caso de um shutdown do governo dos EUA. Mantemos nossa visão de enfraquecimento do USD nos próximos 6–12 meses e sugerimos que os investidores considerem diversificar a exposição para moedas preferidas como o euro (EUR) e o dólar australiano (AUD).
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChtaGPT
