A fraqueza nas ações de tecnologia no fim da semana passada interrompeu um rali sustentado pelo corte de juros do Federal Reserve. O Nasdaq caiu 1,7% na sexta-feira, apesar dos sólidos resultados trimestrais da Broadcom, que incluíram receita e projeções de vendas acima do esperado. Em vez disso, os investidores se preocuparam com uma possível estabilização (consolidação) das margens brutas da fabricante de chips, enquanto os gastos de capital da Oracle acima do esperado para o ano fiscal de 2026 aumentaram o desconforto do mercado em relação à lucratividade da IA.
Mas, embora esperemos que o capex global em IA continue a subir nos próximos anos, não vemos evidências de uma bolha de investimento. De fato, já dissemos que a corrida em direção à inteligência artificial geral [artificial general intelligence, AGI] pode desencadear um ciclo de capex no qual o capex da camada de habilitação [enabling layer] se dissocia do potencial de monetização de curto prazo da camada de aplicação [application layer]. E esse padrão é consistente com ciclos anteriores de inovação.
Analisamos onde estamos no ciclo de investimentos em IA e abordamos algumas das preocupações do mercado para ajudar os investidores a navegar pelo caminho adiante:
A demanda por computação de IA permanece forte. Sem adotar visão específica sobre nomes individuais, a carteira de pedidos (backlog) de chips de IA da Broadcom e as atualizações recentes de grandes empresas de tecnologia apontam para uma demanda ainda forte por computação de IA, com o uso acelerado de tokens — a unidade básica de computação em modelos de IA — atuando como força motriz positiva para o setor. Na verdade, à medida que a adoção de IA se expande dos chatbots de consumo para casos de uso mais amplos em empresas e indústrias, estimamos que a capacidade de computação necessária possa ser ordens de magnitude maior do que a base instalada atual.
A criação de valor está se deslocando cada vez mais para além da camada de habilitação. Embora tanto a Broadcom quanto a Oracle tenham reportado resultados saudáveis, a reação de seus preços de ações sugere que aumentos de capex e carteiras de pedidos robustas já não se traduzem automaticamente em performance das ações. Uma lição-chave da inovação transformacional ao longo da história é que a maior parte do valor capturado ao longo do tempo se acumula na camada de aplicação — empresas que utilizam a nova tecnologia para gerar fluxos de caixa. À medida que a história da IA entra em seu quarto ano, acreditamos que os beneficiários da IA estão se ampliando — não apenas dentro do setor de tecnologia (para plataformas e empresas com casos de uso robustos de IA), mas também para outros setores da economia, como saúde e financeiro.
O potencial de retorno da IA é grande, e os fundamentos das empresas, em conjunto, permanecem robustos. Embora a difusão de receita na camada de aplicação tenha ficado atrás do ritmo acelerado de expansão da infraestrutura, nossa convicção no retorno estrutural sobre o investimento em IA continua forte. Esperamos que o mercado endereçável total (total addressable market) de IA alcance USD 3,1tr em potencial de receita até 2030, o que sugere uma taxa de crescimento anual composta de 30% nos próximos cinco anos. Olhando para os fundamentos, esperamos que as grandes empresas de tecnologia, em conjunto, mantenham margens estáveis, enquanto as avaliações permanecem razoáveis em comparação com picos históricos de bolha.
Assim, acreditamos que a “tese de IA” permanece intacta e esperamos que uma captura mais disseminada da criação de valor em IA sustente uma ampliação da liderança nos mercados acionários. Recomendamos diversificação para além da camada de habilitação e em direção à camada de aplicação, e sugerimos limitar a exposição a empresas negociadas a múltiplos preço/lucro (price-to-earnings) elevados.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT