As ações japonesas avançaram na segunda-feira após a seleção surpresa de Sanae Takaichi como a nova líder do governante Partido Liberal Democrata (LDP), colocando-a no caminho para se tornar a primeira primeira-ministra do Japão. O índice Nikkei 225 saltou 4,8% para uma máxima histórica, enquanto o mais amplo Topix subiu 3,1%, à medida que os investidores se posicionaram para uma agenda fiscal mais expansionista e anteciparam uma orientação monetária dovish. O iene recuou cerca de 1,8% frente ao dólar e 1,4% frente ao euro, enquanto o yield do JGB de 30 anos subiu até 12 pontos-base, aproximando-se de 3,28%.
A plataforma de políticas da nova líder do LDP se concentra em cortes de impostos, estímulos econômicos e investimentos direcionados em setores como semicondutores, IA e segurança nacional. Ela se comprometeu a abolir a sobretaxa provisória sobre a gasolina, elevar o limite para tributação de renda e introduzir um pacote de suporte robusto para impulsionar tanto o consumo quanto o investimento em capital. Sua estratégia de crescimento também inclui subsídios para setores estratégicos, esforços para posicionar o Japão como um centro financeiro global, medidas para melhorar a produtividade entre empresas menores e iniciativas para ampliar a infraestrutura pública. Com base em suas declarações recentes, é provável que um pacote de estímulos em larga escala, voltado a elevar o consumo e o investimento, seja anunciado antes do fim do ano, com novos aumentos nos gastos com segurança nacional e cortes no imposto de renda possíveis no médio prazo.
Apesar do otimismo inicial do mercado, as negociações políticas permanecem fluidas, e questões sobre a sustentabilidade fiscal e o ritmo da normalização monetária ainda podem introduzir volatilidade. Com o LDP ainda em minoria no Parlamento japonês, permanece em aberto se suas políticas poderão ser implementadas integralmente.
Ainda assim, acreditamos que a reação cross-asset oferece um proxy razoável para a direção de viagem daqui em diante:
Política expansionista deve fornecer um vento a favor no curto prazo. Uma combinação de cortes de impostos, subsídios direcionados e um pacote de suporte econômico robusto provavelmente impulsionará tanto o consumo quanto o investimento em capital. Esse mix de políticas deve sustentar o crescimento dos lucros corporativos e apoiar setores orientados ao mercado doméstico, particularmente aqueles ligados à infraestrutura, tecnologia e segurança nacional. Embora a escala final do estímulo dependa das negociações de coalizão, o efeito imediato é claramente positivo para as ações japonesas.
Um viés de política monetária acomodatícia deve sustentar os ativos de risco. A postura dovish de Takaichi em relação à política monetária reduziu as expectativas do mercado para altas iminentes de juros pelo Banco do Japão, sustentando as avaliações das ações e fornecendo uma proteção para setores sensíveis a juros. O iene mais fraco melhora ainda mais a competitividade dos exportadores japoneses, enquanto a perspectiva de manutenção de juros baixos deve ajudar a conter os custos de financiamento. Embora um caminho de normalização adiado possa eventualmente elevar preocupações com inflação e fiscal, o ambiente de curto prazo permanece construtivo para ativos de risco.
Valuation e momentum de lucros seguem atraentes. As ações japonesas continuam sendo negociadas com desconto em relação a pares globais, mesmo com o crescimento de lucros devendo acelerar no próximo ano. Reformas estruturais, melhora nos retornos ao acionista e recompras em andamento oferecem suporte adicional e são cada vez mais reconhecidas como uma fonte potencial de outperformance para ações individuais em relação ao mercado amplo. Embora instabilidade política e derrapagem fiscal permaneçam riscos, a história mostra que períodos eleitorais e mudanças de política muitas vezes coincidem com fases de outperformance do mercado japonês, oferecendo potenciais pontos de entrada para investidores de longo prazo.
Assim, vemos a ascensão surpresa de Takaichi como um pivô significativo para a economia japonesa. Quando elevamos a recomendação para ações do Japão para Atraente em meados do mês passado, consideramos o upside potencial de desfechos políticos, complementado por um valuation relativo atrativo. Com a forte alta de segunda-feira, o Topix agora é negociado a 15,9 vezes o preço/lucro (P/L) projetado, patamar que consideramos ainda razoável em termos relativos, com um desconto de 29% em relação ao P/L do S&P 500, em linha com a média de cinco anos.
Recomendamos uma exposição diversificada a ações japonesas, com foco em setores beneficiados por estímulo fiscal e mudança estrutural, incluindo setores domésticos e aqueles ligados a investimento em capital e segurança nacional. Em termos de setores domésticos, gostamos de serviços de TI, real estate e medtech no curto prazo, e acreditamos que defesa, semicondutores, empresas relacionadas a IA, bem como industriais, máquinas e materiais, se beneficiariam das políticas governamentais no médio prazo. No lado cambial, esperamos alguma depreciação do iene no curto prazo, à medida que se reduzem as expectativas de normalização rápida da política, embora mantenhamos, no médio prazo, convicção em uma fraqueza ampla do dólar americano. Observamos também que a postura atual do BoJ já é cautelosa. Os investidores devem permanecer atentos aos riscos de instabilidade política, derrapagem fiscal e a um caminho potencialmente mais volátil para a política monetária.
Fonte: UBS Insights
Traduzido via ChatGPT
