Reflexão do dia
Os Estados Unidos, Israel e o Irã concordaram com um cessar-fogo de duas semanas, com o Irã concordando em abrir o Estreito de Ormuz durante esse período. A trégua marca uma reviravolta dramática em relação às tensões elevadas no início da semana, quando o presidente Trump ameaçou que “uma civilização inteira morrerá” se um acordo não fosse alcançado até 20h00 ET de terça-feira.
O primeiro-ministro do Paquistão, Shehbaz Sharif — que ajudou a intermediar a trégua — convidou delegações iranianas e americanas para se reunirem em Islamabad na sexta-feira.
Em resposta, os preços do petróleo e do gás despencaram; ações, títulos e ouro subiram; e o dólar americano enfraqueceu. No momento da redação, o Brent crude [petróleo Brent] é negociado 13% abaixo, em torno de USD 94,6/bbl. As ações europeias e asiáticas subiram, com o Stoxx Europe 600 e o Nikkei 225 sendo negociados em alta de 3,7% e 5,4%, respectivamente, e os futuros do S&P 500 apontando para uma alta de 2,5%. O ouro sobe 2,3%, para USD 4.810/oz, e o índice do dólar DXY cai 1%, para 98,7.
O que pensamos?
Do lado positivo:
O cessar-fogo sinaliza que ambos os lados desejam evitar um cenário de pior caso, com fechamento prolongado do Estreito de Ormuz e mais danos à infraestrutura civil e energética. Negociar tendo como pano de fundo um cessar-fogo, e não um conflito, também deve ajudar a melhorar a probabilidade de um acordo final e reduzir a probabilidade de uma escalada severa. Como vimos após o “Dia da Libertação”, tréguas temporárias também podem ser estendidas.
A perspectiva de maior fluxo pelo Estreito de Ormuz deve sustentar o sentimento em mercados mais sujeitos a escassez, incluindo os da Ásia-Pacífico e setores expostos a diesel e querosene de aviação. Os dados mais recentes já haviam começado a mostrar retiradas maiores de estoques no Japão e na Índia. Embora seja improvável que os fluxos sejam retomados de forma imediata e completa, e que leve tempo para que os produtos cheguem aos mercados finais, a reabertura pode ao menos mitigar os efeitos econômicos negativos mais severos em certas regiões e setores.
O preço da energia tende a ter um impacto não linear sobre o crescimento econômico, com níveis do petróleo acima de USD 150/bbl começando a ter um impacto exponencialmente negativo. Com os preços do petróleo agora sendo negociados abaixo de USD 100/bbl (em vez de em torno de USD 120/bbl em alguns momentos durante as últimas duas semanas), os mercados e a economia ganham mais margem antes que os efeitos negativos se acumulem.
Preços de energia moderadamente, mas não dramaticamente, mais altos do que os níveis pré-conflito devem significar que os bancos centrais não sintam necessidade de elevar as taxas de juros, desde que os fluxos de energia sejam retomados de forma sustentável. Um período de preços de petróleo mais moderados também deve ajudar a reduzir o risco de aumento das expectativas de inflação do consumidor.
As eleições de meio de mandato nos Estados Unidos que se aproximam, a queda nos índices de popularidade do presidente Trump e do conflito, as preocupações domésticas com preços mais altos da gasolina e as críticas de alguns republicanos à retórica recente podem aumentar a disposição do presidente Trump para fechar um acordo.
No entanto, vários riscos permanecem:
Ainda não está claro com que rapidez, ou em que medida, o tráfego pelo Estreito de Ormuz será normalizado. Levará tempo para que petroleiros que atualmente não estão na região redirecionem suas rotas. Os petroleiros atualmente no Estreito que retirarem petróleo podem estar menos dispostos a retornar à medida que o fim da janela de cessar-fogo de duas semanas se aproximar. Se os fluxos forem interrompidos novamente, os preços da energia poderão se recuperar rapidamente. Mesmo em um cenário construtivo, uma normalização total do fluxo levará algum tempo.
A infraestrutura energética danificada precisa ser reparada, pode levar semanas ou meses para retomar a produção interrompida, e os operadores podem hesitar em retomar as atividades enquanto a continuidade da passagem pelo Estreito permanecer em dúvida. Diante disso, é improvável que os preços da energia retornem aos níveis pré-conflito no curto prazo, e isso pesará sobre o crescimento. O atual aperto nos mercados físicos é exemplificado pelo Dated Brent [referência física do Brent] ter fechado ontem em USD 144/bbl. Com os futuros de petróleo precificando um retorno do petróleo para abaixo de USD 80/bbl mais adiante no ano, também há espaço para decepção do mercado se os preços permanecerem mais altos por mais tempo.
Observamos que a Guarda Revolucionária do Irã declarou que a passagem pelo Estreito de Ormuz só pode ser realizada “em coordenação com as forças armadas do Irã”. Não está claro se o Irã manterá controle de facto sobre o Estreito e/ou se deseja cobrar das embarcações pela passagem. De qualquer forma, isso provavelmente se mostrará um ponto de discórdia nas negociações.
Qualquer ataque individual a uma embarcação em trânsito pode desfazer o progresso. Diante disso, é crucial que todos os membros/unidades armados da Guarda Revolucionária cumpram o cessar-fogo. Uma ruptura da ordem interna no Irã apresenta um risco potencialmente incontrolável de longo prazo para o fluxo de energia.
Também observamos que as exigências do presidente Trump por limites aos programas nucleares do Irã não foram acordadas, tampouco as exigências do Irã de suspender sanções, garantir segurança de longo prazo, retirar tropas americanas da região e fazer com que Israel cesse hostilidades contra proxies [grupos aliados] regionais. De fato, Israel já declarou que o cessar-fogo “não inclui o Líbano”. As negociações no Paquistão, com início na sexta-feira, podem começar a revelar algumas dessas divergências. Qualquer resolução que não abranja o enriquecimento nuclear iraniano e os programas de mísseis balísticos pode apresentar riscos de longo prazo se, no futuro, os Estados Unidos ou Israel perceberem novamente que as ameaças nucleares estão crescendo.
O que os investidores devem fazer?
Desde o início do conflito, aconselhamos investidores de longo prazo a permanecer investidos, evitar mudanças abruptas nas alocações estratégicas de portfólio [portfolio allocations] e não tentar fazer “trade” [negociação tática] de eventos geopolíticos. A dramática reviravolta diplomática e de mercado nos últimos dias é mais um exemplo da importância disso.
O cessar-fogo é claramente um desenvolvimento positivo e pode prenunciar um fim sustentável para o conflito. Ao mesmo tempo, várias questões permanecem sem solução, de modo que os investidores devem estar atentos ao risco potencial de reescalada. Os preços do petróleo continuarão sendo o principal barômetro dos riscos econômicos e de mercado e seguirão orientando nosso posicionamento em relação ao conflito.
Preservação de capital. Continuamos esperando que as ações encerrem o ano em níveis mais altos do que os atuais, e o cessar-fogo reforça essa tese. Nossa meta recentemente revisada para o fim do ano para o S&P 500 é de 7.500 (+10% em relação aos níveis atuais), com crescimento projetado do lucro por ação de 11% neste ano. Investidores que buscam se posicionar para uma valorização, ao mesmo tempo em que se protegem contra uma eventual reescalada, podem usar um período de menor volatilidade implícita para se engajar em estratégias que ofereçam exposição à alta juntamente com um certo grau de preservação de capital.
Nossos mercados regionais de ações preferidos incluem os Estados Unidos, a Suíça e os mercados emergentes. Em nível setorial, nossas preferências incluem saúde, industriais e utilities [serviços públicos] dos Estados Unidos. Também consideramos que os investidores devem avaliar oportunidades de ampliar exposição a ações selecionadas expostas a tendências seculares, como inteligência artificial, energia e recursos, e longevidade.
Ouro. Os preços do ouro permanecem bem abaixo de onde estavam no início do conflito (cerca de 10% abaixo do nível de 2 de março). No médio prazo, se o mercado passar a precificar menos risco de altas de juros, enquanto os riscos geopolíticos e fiscais permanecerem elevados, esperaríamos que os preços do ouro subissem novamente. Nossa meta é USD 5.900/oz até o fim do ano e vemos o metal como um hedge [proteção] valioso para o portfólio.
Títulos de qualidade. Apesar da forte alta dos títulos hoje, os yields [rendimentos] permanecem consideravelmente acima dos níveis pré-conflito, com os mercados ainda precificando alguns riscos residuais de elevação das taxas de juros pelos bancos centrais. A forte reversão de hoje nos preços da energia, se sustentada, deve limitar os riscos inflacionários, e acreditamos que os mercados podem começar a voltar seu foco para possíveis cortes de juros nos Estados Unidos mais adiante no ano. Isso representa uma oportunidade para os investidores diversificarem portfólios com títulos de qualidade. Favorecemos vencimentos de duração curta e média.
Commodities amplas. A forte liquidação nos preços da energia representa uma oportunidade para os investidores entrarem em posições amplas em commodities como hedge [proteção] contra uma reescalada ou uma decepção com o ritmo de retomada do fluxo de energia. Vemos atratividade estrutural em todo o complexo de commodities, dadas as baixas reservas de energia, a demanda por metais industriais decorrente de gastos com infraestrutura e eletrificação, e a atratividade dos metais preciosos como hedges [proteções] contra riscos geopolíticos e fiscais. Continuamos favorecendo uma abordagem ativa.
Alternativos permanecem valiosos em portfólios de longo prazo, oferecendo retornos diferenciados e diversificação para além dos ativos tradicionais. Hedge funds selecionados podem ampliar a diversificação por meio de correlações mais baixas, gestão ativa de risco e adaptabilidade a mudanças nas condições macro e geopolíticas. Estratégias de mercados privados também podem oferecer renda de mais longo prazo e diversificação adicional. Os investidores, no entanto, devem permanecer seletivos e alinhar as alocações às suas necessidades de liquidez e objetivos de risco, utilizando estratégias líquidas para flexibilidade. Eles também devem estar cientes dos riscos específicos envolvidos no investimento em alternativos, incluindo iliquidez, falta de transparência e taxas potencialmente elevadas.
Fonte: UBS
Traduzido via ChatGPT
