Enquanto o presidente Donald Trump ataca agências governamentais em Washington, um de seus alvos favoritos do primeiro mandato – o Federal Reserve – tem recebido um tratamento relativamente leve.

As coisas podem mudar a qualquer momento, é claro. E é verdade que, desde que voltou à Casa Branca, Trump pediu juros mais baixos, criticou o Fed por não conseguir controlar a inflação e opinou que ele não é muito bom em regulamentação. Mas essas críticas são brandas para um presidente que já chamou os banqueiros centrais dos EUA de “cabeças-ocas”.

Notavelmente, Trump descreveu a decisão de janeiro de manter os juros estáveis – que parece ser a postura do Fed por um tempo – como “a coisa certa a fazer”. Ele não repetiu seu desejo do primeiro mandato de demitir o presidente do Fed, Jerome Powell. Até mesmo uma ordem executiva para controlar agências independentes abriu uma exceção para a política monetária. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, quer focar na redução das taxas de juros de longo prazo, não nas taxas de curto prazo definidas pelo Fed – e Trump parece estar concordando.

A trégua é uma boa notícia para investidores preocupados que Trump pudesse enfraquecer a autonomia do banco central mais poderoso do mundo e, assim, minar a confiança nos mercados dos EUA. Também contrasta com a abordagem destrutiva da nova administração em tantas outras áreas, desde o setor público interno até alianças de longa data no exterior.

Os observadores do mercado têm duas explicações amplas. Uma é que Bessent e outros assessores como Kevin Hassett – diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca – têm exercido uma influência moderadora, persuadindo Trump a se manter fora do caminho do Fed em relação aos juros e a focar em políticas mais próximas da alçada tradicional do poder executivo.

Influência sobre Trump

Bessent tem sido um dos principais integrantes do governo a argumentar que a redução dos gastos e impostos, o uso agressivo de tarifas e o aumento da produção de energia irão impulsionar o crescimento, reduzir os déficits orçamentários e baixar a inflação. Segundo eles, isso manterá baixos os custos de endividamento para empresas e famílias – apontando para os rendimentos dos Treasuries de 10 anos em vez da taxa do Fed como indicador de sucesso.

“Bessent pode estar influenciando seu chefe a focar nas taxas de longo prazo”, escreveu Krishna Guha, da Evercore ISI, em uma nota a clientes. “Pelo menos no curto prazo, isso alivia a tensão entre o Fed e o novo governo” e ajuda a pressionar os rendimentos para baixo.

A história recente do mercado de títulos oferece algum suporte ao argumento de Bessent. Quando o Fed reduziu os juros nos últimos meses de 2024, começando com um corte de 50 pontos-base, os rendimentos dos Treasuries de 10 anos seguiram na direção oposta.

Essas são as taxas que mais impactam os custos de empréstimos na economia real – desde hipotecas e financiamentos de automóveis até crédito corporativo – então esse episódio enfraqueceu a ideia de que há uma solução simples apenas pressionando o Fed.

Ainda assim, as expectativas em relação à política do Fed continuam sendo o maior determinante das taxas dos Treasuries, se não o único. Um rali neste mês fez os rendimentos dos Treasuries de 10 anos caírem para cerca de 4,2%, mais de meio ponto percentual abaixo da máxima de janeiro, e os traders dizem que isso se deve às apostas de que o Fed começará a se preocupar mais com uma desaceleração econômica.

Críticas ao programa econômico de Trump

Além disso, muitos analistas duvidam que o programa econômico de Trump e Bessent realmente contribua para um financiamento mais barato, como alegam.

“As políticas da administração não reduzirão o rendimento de 10 anos”, diz Win Thin, chefe global de estratégia de mercados do Brown Brothers Harriman. “Tarifas são inflacionárias, não há como fugir disso”, afirma. E, com um Congresso liderado pelos republicanos trabalhando em cortes de impostos, “estamos olhando para um estímulo fiscal a caminho. Isso é inflacionário porque já estamos em pleno emprego.”

A outra teoria para explicar a relativa cautela de Trump é que exigir dinheiro barato agora traz riscos políticos mais altos e faz menos sentido economicamente. O cenário mudou drasticamente desde seu primeiro mandato, quando a alta inflação nos EUA era uma memória distante. Os americanos foram atingidos pela disparada dos preços pós-pandemia, e Trump venceu a eleição com a promessa de controlá-los.

“Agora é um momento fácil para não intervir no Fed porque a inflação está alta, o mercado de trabalho está forte, a economia está sólida e os mercados estão otimistas”, diz Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA no Deutsche Bank.

O cenário pode mudar se o emprego enfraquecer enquanto a inflação permanecer acima da meta, e há sinais de alerta em ambas as frentes. “Isso pode eventualmente levar o governo Trump a voltar a criticar o Fed”, afirma Luzzetti.

Bessent, ao contrário de Trump, afirmou explicitamente que não comentará sobre a política monetária. “Não estamos focados em se o Fed vai cortar ou não”, disse ele à Bloomberg em 5 de fevereiro. “O rendimento de 10 anos, acredito, é o preço importante a observar. Ele afeta hipotecas e a formação de capital de longo prazo.”

O secretário do Tesouro vem influenciando Trump nesse tema desde que entrou para sua campanha no ano passado. Nos bastidores e entre eventos da campanha, ele liderou esforços para convencer Trump de que transmitir estabilidade sobre suas preocupações com o Fed era do seu interesse, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.

Bessent conseguiu persuadir Trump de que tentar demitir Powell imediatamente desencadearia uma crise de mercado e constitucional que não valia o esforço, segundo essas fontes. Seu argumento foi o seguinte: o mandato de Powell termina em meados de 2026, dando a Trump bastante tempo para moldar o banco central, e uma grande briga sobre a independência do Fed poderia afastar candidatos qualificados do cargo.

Em junho, Trump declarou publicamente que deixaria Powell cumprir seu mandato, uma promessa que repetiu após vencer a eleição. Bessent e Powell começaram a realizar reuniões semanais este mês, uma tradição de longa data entre as duas instituições. O Departamento do Tesouro não respondeu a um pedido de comentário.

O limite final

Fora de sua função central de definir taxas de juros, há sinais de que o Fed está se ajustando sob pressão de Trump – por exemplo, ao ceder em sua atuação regulatória. Isso pode ser uma tentativa de preservar sua influência caso surja uma disputa sobre a independência da política monetária.

Michael Barr, um democrata, anunciou no mês passado que deixará o cargo de vice-presidente de supervisão no final de fevereiro, em meio a especulações de que os republicanos buscariam removê-lo. Barr reconheceu as tensões políticas em sua carta de renúncia. Em um discurso nesta semana, disse que política monetária e estabilidade financeira estão “inextricavelmente ligadas”.

Pouco antes do Dia da Posse, o Fed retirou-se de uma coalizão global para estudar riscos climáticos. Parlamentares republicanos pressionaram Powell sobre o tema, argumentando que questões climáticas ganharam influência indevida sobre a regulamentação financeira. Powell afirmou que a saída não foi motivada por política, mas sim por um desalinhamento entre o trabalho do grupo e o mandato do Fed.

Powell expressou confiança de que pode trabalhar bem com a administração Trump. Ele tem sido cuidadoso ao reiterar que o Fed se manterá fora da política partidária e tem evitado comentar sobre como a agenda econômica de Trump pode impactar os juros.

Mesmo que a trégua se desgaste, há um fator crucial que pode impedir Trump de pressionar demais: os mercados financeiros, que ele trata como um termômetro de seu governo.

“Se os mercados perceberem que a política está sendo comprometida, a reação pode ser muito negativa”, diz Mark Spindel, diretor de investimentos da Potomac River Capital. “Isso pode ser o maior freio.”

Fonte: Bloomberg

Traduzido via ChatGPT