Dan Loeb, que comanda a Third Point — um fundo multiestratégia com forte ênfase em ações e crédito — está em busca de possíveis investimentos na atual desorganização do mercado. Em sua carta do primeiro trimestre, divulgada na sexta-feira e acessada pelo Institutional Investor, o gestor de hedge fund observa que os mercados de crédito estavam relativamente fortes durante os dois primeiros meses do ano, impulsionados em parte por uma queda acentuada nas taxas de juros. No entanto, ele afirma que esses ganhos “foram revertidos em março” à medida que a “preocupante retórica tarifária começou a se concretizar em ações”.
Como resultado, no primeiro trimestre, a carteira de crédito corporativo da Third Point teve um desempenho “marginalmente positivo em termos brutos”, mas apresentou perda líquida de 30 pontos-base. “Após o fim do trimestre, o mercado sofreu sua liquidação mais violenta desde a Covid com o anúncio tarifário do ‘Dia da Libertação’ e, embora algumas perdas tenham sido recuperadas, esperamos que a volatilidade permaneça extremamente elevada”, afirma Loeb.
O fundo principal da Third Point, o Offshore Fund, caiu 3,7% no primeiro trimestre, sendo a maior parte das perdas atribuída à carteira de ações. Praticamente toda a carteira de crédito corporativo está investida em títulos de alto rendimento (high yield).
Segundo o tear sheet mensal de março da Third Point, divulgado no mês passado, a carteira de títulos lastreados em ativos (ABS) tem ênfase em hipotecas residenciais, com alguma exposição adicional a ABS de consumo e hipotecas comerciais.
Apesar da recente volatilidade — ou por causa dela —, a Third Point identificou alguns nichos de oportunidade em sua carteira de crédito e ABS.
“Esperamos ver muitas oportunidades atraentes nos próximos meses, à medida que o mercado assimila o impacto tarifário sobre tomadores alavancados”, explica Loeb na carta do primeiro trimestre. “Embora o crédito corporativo represente apenas uma parte da estratégia total, aumentamos nossa exposição durante esses períodos e esperamos encontrar oportunidades interessantes para ampliar a carteira nas próximas semanas.”
Ele também vê oportunidades em crédito estruturado, afirmando que a valorização dos juros “é construtiva” para hipotecas residenciais nos EUA. “Em uma valorização das taxas, os empréstimos com taxa fixa lastreados em residências nos EUA são uma classe de ativos defensiva em termos de crédito”, afirma Loeb. “Embora possamos vivenciar um alargamento dos spreads de crédito, acreditamos que haverá uma preferência por hipotecas nos EUA, nas quais os mutuários possuem mais de 50% de capital próprio em suas casas e estão travados em uma taxa fixa.”
Ele acrescenta que um eventual corte na taxa de juros pelo Fed deverá criar uma oportunidade para valorização das hipotecas subjacentes, mesmo que os spreads se alarguem. “À medida que os mercados de crédito se desorganizam, acreditamos que haverá uma segmentação de risco de crédito e preferência por exposições residenciais de primeiro grau, ocupadas por seus proprietários, com base nos fundamentos de crédito e em capital de longo prazo levantado especificamente para este setor do mercado”, afirma Loeb.
Em contraste, ele acredita que os consumidores subprime continuarão a enfraquecer diante dos ventos econômicos contrários, observando que tomadores que pagaram caro por carros em 2021 e 2022 começaram a entrar em inadimplência, com opções de refinanciamento se tornando escassas e os valores dos veículos inflacionados. “Com ventos contrários adicionais na macroeconomia, os consumidores subprime estão vulneráveis, com as taxas de poupança em queda diante do aumento do desemprego”, explica Loeb. “Não temos exposição a financiamentos de veículos subprime, e nossa exposição a crédito subprime não garantido e a cartões de crédito está na forma de empréstimos ou na parte sênior da estrutura de capital.”
Fonte: Institutional Investor
