Por grande parte dos últimos 20 anos, os mercados emergentes (EMs) pareceram condenados a nunca emergir. As economias em ascensão do mundo deveriam oferecer a investidores arrojados uma chance de retornos desproporcionais: a oportunidade de lucrar com o crescimento superior de países de renda média à medida que alcançavam os ricos. De fato, o FMI estima que economias emergentes e em desenvolvimento, em média, aumentaram seu produto mais rapidamente do que as avançadas em todos os anos deste século, muitas vezes por vários pontos percentuais. Ainda assim, após um excelente boom nos anos 2000, seus mercados acionários tinham, até recentemente, gerado retornos ruins. Foi preciso esperar até 2021 para que o índice da MSCI de ações de EMs voltasse a alcançar seu pico de 2007 — apenas para despencar novamente, em mais de 40%.
Agora as ações de EMs estão disparando outra vez. O índice da MSCI que as acompanha subiu 34% em 2025, comparado a 21% para seu equivalente de mercados desenvolvidos. Com este ano mal completando um mês, os EMs já acumulam mais 9%. Moedas, do peso mexicano ao ringgit malaio, dispararam frente ao dólar. Os retornos de títulos de EMs em moeda local superaram com folga os de dívida americana ou europeia arriscada de “high-yield” [títulos de alto rendimento]. A trajetória estelar pode continuar?
Uma parte importante da resposta depende do que acontecerá em seguida com o dólar. Desde o fim dos anos 1960, quando o sistema de Bretton Woods de taxas de câmbio fixas começou a se desintegrar, o greenback passou por quatro grandes mercados de baixa. Em cada ocasião, observam analistas do Bank of America, as ações de EMs rugiram. Seu sucesso recente ocorreu enquanto, mais uma vez, a força da moeda arrefeceu. Até aqui, medido contra uma cesta de pares do mundo rico, ele está apenas 11% abaixo de seu ponto mais alto de 2025 — uma queda leve em comparação com o recuo de 41% entre 2002 e 2008.
Se os traders continuarem se desfazendo de dólares, os ativos de EMs têm muito mais a ganhar. Embora governos de economias emergentes tomem emprestado cada vez mais em suas próprias moedas, especialmente na Ásia, muitos ainda têm dívidas pesadas denominadas em dólar. Um greenback mais fraco torna essas dívidas mais baratas de servir e amortizar. Mantidas as demais condições constantes, isso também deveria impulsionar o comércio internacional precificado em dólares, como exportações de commodities. E o capital saindo da América precisa ir para algum lugar. A alocação média de portfólio em ações de EMs por gestores de fundos ativos está perto de seu nível mais baixo em duas décadas, tornando tais ativos uma escolha óbvia para quem busca diversificar.
Ainda assim, a tese altista para os EMs não se apoia apenas na continuidade da operação “vender América”. Para entender por quê, considere três razões para até o mais ardoroso investidor America First olhar para eles: o baixo preço das ações, sua resiliência e seu potencial de se beneficiar do crescimento global.
O baixo preço é o atrativo mais óbvio. É verdade que ações de EMs parecem caras em comparação com sua própria história: a 13 vezes os lucros subjacentes esperados para o próximo ano, raramente estiveram tão caras. Essa avaliação, ainda assim, representa um desconto de 40% em relação ao índice S&P 500 dos EUA. As gigantes de tecnologia americanas podem muito bem gerar lucros extraordinários com inteligência artificial, mas empresas na China, na Coreia do Sul e em Taiwan também o farão. Investidores que compram uma cesta ampla de ações de EMs podem apostar na mesma tendência por um preço muito menor — e com mais diversificação caso a IA decepcione.
Além disso, no caso de um choque desestabilizar a economia mundial, os EMs estão muito mais bem posicionados do que antes para lidar com isso. Países de renda média na América Latina e na Ásia passaram décadas construindo instituições mais fortes, acumulando reservas em moeda estrangeira e fortalecendo seus bancos centrais. Sua resiliência ficou plenamente evidente quando os preços dispararam globalmente em 2022 e muitos elevaram juros bem antes do Federal Reserve e do Banco Central Europeu, reduzindo a inflação com sucesso. Investir em EMs continua mais arriscado do que apostar em economias avançadas, mas muito menos do que costumava ser.
De fato, o pano de fundo econômico global parece estar o mais próximo possível do ponto ideal dos EMs. O FMI prevê que o PIB global aumente de forma constante em 2026, ainda que mais lentamente, com os EMs superando as economias ricas em 2,4 pontos percentuais. O Federal Reserve dos EUA está prestes a cortar ainda mais os juros, mas poucos temem uma recessão. Em outras palavras, as coisas não parecem quentes demais nem frias demais: ideal para incentivar investidores a alocar capital em lugares um pouco mais arriscados, mas que provavelmente crescerão um pouco mais rápido e gerarão retornos mais altos. Certamente ajudaria se Donald Trump, presidente dos EUA, desse aos investidores ainda mais razões para evitar ativos americanos — mas, independentemente disso, a alta dos EMs pode estar apenas começando. ■
Fonte: The Economist
Traduzido via ChatGPT
