Principais pontos
- Preocupações com tarifas, que interromperam ganhos de mercado no início deste ano, estão diminuindo.
- A aprovação do projeto de lei de impostos e gastos dos EUA, juntamente com a desregulamentação, pode equilibrar os impactos das tarifas, e a possível força dos ativos norte-americanos pode surpreender os investidores no segundo semestre de 2025.
- A venda de Treasuries norte-americanos por detentores estrangeiros pode refletir um rebalanceamento, dado que suas participações estão em níveis recordes, e o status de porto seguro dos ativos dos EUA permanece intacto.
- As previsões de crescimento e lucros para o terceiro e quarto trimestres caíram no início deste ano, deixando espaço para que os resultados do segundo semestre superem as expectativas.
A incerteza que agitou os mercados no início deste ano deu lugar a maior clareza — e a uma perspectiva mais positiva para a segunda metade do ano. As preocupações com o impacto potencial de tarifas elevadas diminuíram de forma geral, apesar da queda nos mercados após a implementação, em 1º de agosto, de novas tarifas dos EUA sobre importações de países que ainda não haviam fechado acordos comerciais. A conclusão da legislação de política fiscal e de gastos nos EUA pode reforçar as oportunidades de crescimento.
“Em relação às tarifas, os mercados compreenderam que existe um caminho para se chegar a algum tipo de acordo”, disse Jim Caron, Chief Investment Officer do Portfolio Solutions Group da Morgan Stanley Investment Management, em um recente webinar para o The BEAT, uma série de insights sobre investimentos. “Há espaço de manobra e negociação em torno desses números de tarifas.”
Uma série de políticas dos EUA pode impulsionar as empresas, mesmo que as tarifas aumentem os custos para algumas. A desregulamentação promovida pela administração norte-americana pode reduzir os custos empresariais em determinadas áreas e, no projeto de lei de impostos e gastos, a depreciação acelerada pode reduzir a base tributável das companhias. Além disso, algumas políticas de gastos do governo que antes restringiam a atividade do setor privado estão mudando, e essa transição pode acelerar o investimento empresarial e os gastos de capital.
Os investidores podem considerar os seguintes temas de investimento no segundo semestre do ano:
- Demanda por Treasuries dos EUA
- Potencial para as ações norte-americanas surpreenderem positivamente
- Pontos de entrada atrativos em mercados privados
Demanda por Treasuries dos EUA
Apesar das discussões nos mercados de renda fixa sobre a redução da participação estrangeira em Treasuries dos EUA, as vendas podem ser apenas um rebalanceamento da exposição — não um sinal de que detentores estrangeiros de ativos norte-americanos deixaram de ver os Treasuries ou o dólar como portos seguros.
“O mercado de Treasuries dos EUA não deve perder patrocínio”, disse Caron. “Espera-se apenas uma mudança de investidores estrangeiros para domésticos.”
Mudanças regulatórias podem potencialmente criar demanda adicional por dívida norte-americana, de acordo com Caron. Alterações nas regulamentações relacionadas aos índices suplementares de alavancagem dos bancos já podem estar gerando maior demanda doméstica por Treasuries. Além disso, uma futura mudança nas regras que obrigue os bancos a manter reservas excedentes no Fed pode levá-los a transferir esse dinheiro para Treasuries.
“O mercado de Treasuries dos EUA não deve perder patrocínio. Espera-se apenas uma mudança de investidores estrangeiros para domésticos.”
Jim Caron, Chief Investment Officer, Portfolio Solutions Group
Investidores norte-americanos que desejarem considerar um rebalanceamento estratégico poderiam vender Treasuries e comprar ativos de renda fixa internacionais, incluindo títulos governamentais europeus e japoneses, realizando hedge para dólares norte-americanos a fim de mitigar riscos associados à volatilidade cambial, disse Caron. O risco dessa estratégia seria uma queda substancial nos yields dos Treasuries em relação à dívida governamental europeia, embora isso pareça improvável, dadas as preocupações contínuas com o déficit dos EUA, o crescimento econômico resiliente e a relutância do Fed em realizar cortes significativos de juros.
Potencial para as Ações Norte-Americanas Surpreenderem
No segundo semestre de 2025, a desregulamentação e a implementação da legislação de política fiscal e de gastos, juntamente com a possibilidade de lucros corporativos que superem as expectativas, podem levar a surpresas positivas para as ações norte-americanas, segundo Andrew Slimmon, Head do Applied Equity Advisors Team na Morgan Stanley Investment Management.
As expectativas para o crescimento dos EUA caíram em abril, quando a administração Trump anunciou pela primeira vez um regime tarifário potencialmente rigoroso. Economistas de Wall Street reduziram as projeções de crescimento para o restante do ano e, embora as previsões para o terceiro e quarto trimestres tenham se recuperado parcialmente, ainda permanecem abaixo do nível do início do ano. Os analistas também reduziram as expectativas de lucros, apesar de os resultados do primeiro trimestre terem superado as projeções. Isso reduz a barra para crescimento e ganhos no segundo semestre.
“A oportunidade aqui é que, se tivermos outra boa temporada de resultados, analistas e estrategistas serão forçados a elevar suas projeções para o ano inteiro”, disse Slimmon.
Embora as avaliações das ações europeias permaneçam abaixo das norte-americanas, e os ventos favoráveis seculares que ajudaram a região no primeiro semestre ainda estejam presentes, elas podem não representar a oportunidade que alguns investidores acreditam, segundo Slimmon. Especialmente se os lucros norte-americanos superarem as expectativas atuais no segundo semestre e as previsões forem revisadas para cima, as avaliações comparativas podem não mostrar diferença tão ampla. Investidores poderiam considerar reduzir a exposição à Europa em relação às ações norte-americanas para uma posição neutra.
“A oportunidade aqui é que, se tivermos outra boa temporada de resultados, analistas e estrategistas serão forçados a elevar suas projeções para o ano inteiro.”
Andrew Slimmon, Head of the Applied Equity Advisors Team
Oportunidade em Mercados Privados
Gestores de fundos de private markets estão demorando mais para devolver recursos aos investidores, o que resultou em uma desaceleração na captação de capital e em um ponto de entrada favorável para novos investidores, segundo Steve Turner, Head of Investment Selection do Portfolio Solutions Group na Morgan Stanley Investment Management.
“Os investidores em mercados privados vêm enfrentando atividade de distribuição limitada desde 2022, quando a mudança no regime de juros desencadeou ajustes nos mercados de capitais”, disse Turner.
Pode ter havido algum otimismo no final de 2024 de que a clareza política apoiaria uma retomada das transações e distribuições, mas isso foi interrompido pela incerteza em torno das tarifas. As distribuições ainda estão bem abaixo da média, e os fluxos líquidos de caixa para os investidores continuam negativos.
“Há aqui uma grande lição para investidores que não estão constrangidos, que têm processos de decisão não determinados por capital retido”, disse Turner. “Esta é uma oportunidade significativa de investir em ativos menos atendidos, com potencial de retornos acima da média.”
Segundo Turner, investidores podem considerar o setor imobiliário, com taxas de capitalização em expansão, preços de entrada mais baixos, oferta estabilizada, ativos precificados abaixo do custo de reposição e vendedores motivados criando oportunidades potenciais.
Fonte: Morgan Stanley
Traduzido via ChatGT
