Os títulos do Tesouro foram vendidos em massa nesta quarta-feira, quando as tarifas do presidente Donald Trump entraram em vigor, aprofundando a preocupação dos investidores sobre o status de “porto seguro” da dívida soberana dos EUA.
O rendimento do título do Tesouro americano de 10 anos saltou para 4,51% antes de recuar para 4,38% — alta de 0,12 ponto percentual no dia —, enquanto o rendimento de 30 anos chegou brevemente a ultrapassar 5%. O rendimento de 10 anos subiu de menos de 3,9% no início da semana.
Esse movimento elevou os custos de financiamento do governo em todo o mundo, com os rendimentos no Reino Unido e no Japão subindo acentuadamente.
Esses movimentos representam um novo desafio para o governo Trump, que anteriormente havia citado a redução dos rendimentos dos Treasuries como um dos principais objetivos de política, e podem marcar uma perda de confiança dos investidores no maior mercado de dívida soberana do mundo.
“A liquidação pode estar sinalizando uma mudança de regime em que os Treasuries dos EUA deixam de ser o porto seguro global de renda fixa”, disse Ben Wiltshire, estrategista de taxas do Citi.
A venda em massa é o mais recente sinal de que os investidores estão saindo de ativos de baixo risco e migrando para o caixa, à medida que as tarifas de Trump sobre os principais parceiros comerciais provocam intensa volatilidade nos mercados.
Ações e títulos normalmente se movem em direções opostas, mas os contratos futuros indicam que os mercados de ações dos EUA também estão prestes a registrar quedas nesta quarta-feira, juntamente com os Treasuries. Acredita-se que hedge funds, grandes detentores de Treasuries, também estejam vendendo.
Investidores e analistas apontaram para o mau funcionamento de operações populares que visam explorar diferenças de preços entre Treasuries e contratos futuros associados, conhecidas como basis trade, ou entre Treasuries e swaps de taxas de juros. À medida que os hedge funds reduzem o risco e encerram essas operações, têm vendido Treasuries, aumentando a pressão sobre os mercados.
Em outro sinal de estresse nos mercados, os spreads entre os rendimentos dos Treasuries e os swaps de taxas de juros aumentaram drasticamente.
Nick Lawson, CEO do grupo de investimentos Ocean Wall, disse que a desmontagem dessas operações estava “colocando um estresse enorme em todo o sistema financeiro”.
“Hedge funds têm trilhões atrelados a esse tipo de estratégia”, disse ele. “Conforme a situação sai do controle, eles estão sendo forçados a vender o que puderem — até mesmo bons ativos — apenas para se manterem à tona… se o Federal Reserve não intervir em breve, isso pode se transformar em uma crise total. É sério assim.”
Um gestor de hedge fund afirmou: “Esses enormes hedge funds com trilhões de dólares em operações de valor relativo com Treasuries vão explodir hoje se o Fed não salvá-los.”
Vários participantes do mercado disseram que a situação lembra o caos de mercado de março de 2020, no início da pandemia, quando uma liquidação em larga escala de basis trades contribuiu para uma “corrida por liquidez” que fez os Treasuries despencarem e forçou o Fed a intervir com compras massivas de títulos.
“Dada a escala da derrocada, isso está levantando questões sobre se o Federal Reserve precisará responder para estabilizar as condições do mercado”, disse Jim Reid, do Deutsche Bank. “Os mercados estão precificando uma probabilidade crescente de um corte emergencial, assim como vimos durante o caos da Covid e o auge da crise financeira global em 2008.”
Mas participantes do mercado e acadêmicos já haviam alertado anteriormente que intervenções do Fed para comprar títulos e salvar o basis trade poderiam incentivar ainda mais operações altamente alavancadas, já que as compras funcionam como um piso para as perdas potenciais.
O mercado de títulos do governo do Japão também viu uma forte liquidação, com o rendimento de 30 anos subindo 0,3 ponto percentual para acima de 2,8%, o maior nível em 21 anos. Os rendimentos de 30 anos do Reino Unido subiram 0,13 ponto percentual para 5,48%, o maior desde 1998.
“Os vigilantes das ações e dos títulos estão sinalizando que o governo Trump pode estar brincando com nitroglicerina líquida”, escreveu o estrategista macro Ed Yardeni, da Yardeni Research, em uma nota.
“Algo pode estar prestes a explodir nos mercados de capitais como resultado do estresse criado pela guerra comercial da administração.”
A preocupação com a dívida dos EUA piorou após um leilão do Tesouro na terça-feira de títulos de três anos ter atraído a demanda mais fraca desde 2023.
A demanda fraca lançará dúvidas sobre os próximos leilões desta semana, incluindo a venda de US$ 39 bilhões em títulos de 10 anos na quarta-feira e US$ 22 bilhões em títulos de 30 anos na quinta-feira.
Alguns participantes do mercado especularam que China e outros países estariam liquidando suas posições em Treasuries.
“O mercado agora está preocupado com China e outros países ‘despejando’ Treasuries dos EUA como uma ferramenta de retaliação. Por isso, os rendimentos dos USTs estão subindo”, disse Grace Tam, consultora-chefe de investimentos do BNP Paribas Wealth Management em Hong Kong.
“No curto prazo, esperamos que o mercado de títulos permaneça volátil, dada a incerteza sobre tarifas, possíveis negociações e possíveis retaliações.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
