Key takeaways
- O Federal Reserve (Fed) cortou a taxa de juros em 25 pontos-base (pb) em sua recente reunião de setembro, conforme amplamente esperado.
- Olhando à frente, o J.P. Morgan Global Research vê mais dois cortes em 2025, seguidos por um em 2026.
- Um ciclo prolongado de cortes pelo Fed pode ter implicações variadas para os mercados, dependendo do pano de fundo recessivo e do montante cumulativo de afrouxamento.
Em linha com as expectativas de mercado, o Fed cortou a taxa de juros em 25 pontos-base (pb) em sua recente reunião de setembro, levando a taxa dos fed funds para 4,0–4,25%. Este foi o primeiro corte em nove meses e veio na esteira de um relatório de empregos de agosto mais fraco do que o esperado.
Há novos cortes no horizonte e qual é o impacto sobre o desempenho econômico e de mercado?
“Acreditamos que seria necessária uma mudança importante no momentum do mercado de trabalho para impedir outro corte em outubro.”
Michael Feroli
Economista-chefe dos EUA, J.P. Morgan
O Fed continuará cortando as taxas em 2025?
O presidente do Fed, Jerome Powell, caracterizou a decisão de setembro como um “corte por gestão de riscos” para prevenir a perspectiva de uma desaceleração adicional do mercado de trabalho, lançando dúvidas sobre se isso marca o início de um ciclo prolongado de afrouxamento. No entanto, o J.P. Morgan Global Research espera mais dois cortes em 2025 e um em 2026.
“A divergência entre os dots mais dovish do FOMC [que traçam projeções de taxas de juros de curto prazo dos principais formuladores de política do Fed] e os perfis de crescimento e inflação mais hawkish sugere que a ação recente de política deve ser vista como um corte de seguro [corte preventivo], e não como uma mudança substancial na função de reação do Fed. Dito isso, acreditamos que seria necessária uma mudança importante no momentum do mercado de trabalho para impedir outro corte em outubro, e haverá apenas mais um relatório de emprego entre agora e lá”, disse Michael Feroli, economista-chefe dos EUA no J.P. Morgan. “No entanto, se os riscos ao mercado de trabalho não se materializarem no quarto trimestre — particularmente na forma de uma taxa de desemprego mais alta — então o Comitê pode pausar após as reuniões de outubro ou dezembro.”
Durante a coletiva de imprensa, Powell observou que a economia está em um “tipo curioso de equilíbrio”, com quedas inesperadamente acentuadas tanto na demanda quanto na oferta de trabalho. Ainda assim, ele reconheceu que a economia, de modo geral, continua em boa forma. “O fato de a projeção mediana de desemprego para 2025 ter permanecido inalterada em relação a junho pode sugerir que o Comitê hesita em atribuir grande peso à recente desaceleração do emprego, embora o amplo apoio ao corte de juros certamente reflita a preocupação de que os riscos negativos para o mercado de trabalho se tornaram uma realidade”, acrescentou Feroli.
O que um ciclo de cortes do Fed pode significar para os mercados?
De acordo com a análise do J.P. Morgan Global Research sobre dados históricos, os retornos por classe de ativos dependerão em grande medida do pano de fundo recessivo e do montante cumulativo de afrouxamento. Dois cenários principais podem se materializar:
Afrouxamento em cenário recessivo
Em um ambiente recessivo, Títulos do Tesouro dos EUA e ouro podem superar os ativos de risco. “O ouro não apenas atua como um hedge natural em um cenário risk-off [aversão ao risco], como também se beneficia do menor custo de oportunidade de deter um ativo sem rendimento à medida que as taxas de juros caem”, disse Fabio Bassi, chefe de Estratégia Multiclasse (Cross-Asset Strategy) no J.P. Morgan. “Em contraste, classes de ativos mais arriscadas, como títulos corporativos high-yield dos EUA e o S&P 500, tipicamente apresentam retornos principalmente negativos nesses períodos.”
Afrouxamento sem recessão
Em ciclos de afrouxamento sem recessão, o desempenho positivo risk-on [apetite por risco] costuma ser evidente, com o S&P 500 e o high-yield dos EUA liderando os retornos. “O ouro pode continuar a fornecer diversificação e apresentar retornos positivos, mas em menor grau do que em um ambiente recessivo”, disse Bassi.
Historicamente, em cenários de meio de ciclo, sem recessão — quando as taxas de política foram levadas de níveis restritivos para menos restritivos — ouro e S&P 500 lideraram os maiores retornos médios, seguidos por Treasuries e high-yield dos EUA.
Em cenários de fim de ciclo, sem recessão — quando novos cortes foram feitos após uma longa pausa, seguindo um período prolongado de taxas abaixo do neutro para estimular a economia — a maioria das classes de ativos entregou retornos positivos, lideradas por ouro e high-yield dos EUA, enquanto taxas mais baixas resultaram em retornos negativos no U.S. Dollar Index.
“Olhando à frente, o corte de seguro [corte preventivo] e nossa projeção-base de ausência de recessão nos levam a antecipar um cenário típico de afrouxamento de meio de ciclo, sem recessão”, disse Bassi.
Fonte: JPMorgan Insights
Traduzido via ChatGPT
