Em poucos anos, o entusiasmo com medicamentos anti-obesidade inovadores tornou a Novo Nordisk a empresa mais valiosa da Europa e a Eli Lilly o maior grupo farmacêutico do mundo. Mas, tão rapidamente quanto surgiu, o apetite dos investidores por esse comércio está diminuindo.
Após um teste decepcionante de um novo medicamento da Novo Nordisk no mês passado e números de vendas abaixo do esperado da Eli Lilly por dois trimestres consecutivos, as ações de ambas as empresas caíram de suas máximas históricas.
Alguns investidores também não estão convencidos de que o mercado valerá os mais de US$ 100 bilhões até o final da década, como previsto pelos analistas. O resultado, por enquanto, é que a Novo Nordisk não é mais a empresa mais valiosa da Europa e os especialistas em anti-obesidade entraram em território de mercado em baixa.
Sachin Jain, do Bank of America, aponta o potencial de crescimento do mercado como uma das principais incertezas que preocupam os investidores. Há um “grande debate”, disse ele. “É [o mercado] de US$ 80 bilhões entre Novo e Lilly, ou estamos apenas tendo o debate errado e o bolo é muito maior? Há uma enorme variação, ninguém sabe o que pode ser.”
O primeiro de uma nova geração de medicamentos GLP-1 foi aprovado para perda de peso nos EUA em 2021, mas a falta de capacidade de produção significou que a demanda superou a oferta desde o início. Isso tornou o tamanho do mercado e seu potencial de crescimento muito mais difíceis de avaliar.
Mesmo assim, uma infinidade de empresas de biotecnologia surgiu em todo o mundo para tentar competir com os dois grandes players. Eles esperam poder projetar tratamentos mais fáceis de fabricar, mais convenientes de administrar – as opções atuais devem ser injetadas – e com menos efeitos colaterais, sendo os mais comuns náuseas e diarreia.
Investidores privados recentemente apoiaram empresas de biotecnologia com rodadas de financiamento excepcionalmente grandes: Verdiva Bio e Kailera Therapeutics levantaram mais de US$ 400 milhões cada, enquanto a Metsera, que entrou com pedido de IPO, garantiu US$ 215 milhões em novembro. As grandes empresas farmacêuticas também estão correndo para comprar candidatos a medicamentos anti-obesidade.
Mas a grande maioria desses medicamentos ainda está a muitos anos do mercado e, embora as vendas de medicamentos existentes continuem a crescer, os investidores ficaram nervosos com as altas avaliações da Novo Nordisk e da Eli Lilly.
Mesmo após a queda de 7% de suas ações em um único dia no início deste mês, a Eli Lilly está sendo negociada a um múltiplo preço/lucro de 55. A Novo Nordisk negocia a um P/L de 27, apesar de uma queda de mais de 21% em suas ações em um único dia no final do ano passado.
Um investidor de saúde que possui ações da Novo Nordisk e da Eli Lilly disse que ambas têm feito grandes campanhas publicitárias nos EUA, mas não tiveram um surto de crescimento de vendas correspondente, o que o preocupa com o potencial do mercado.
Ele acrescentou que fatores externos também pressionarão os preços para baixo. O Wegovy e o Ozempic da Novo Nordisk, que visam respectivamente a perda de peso e o diabetes, foram adicionados à lista de negociação do Medicare este mês, tornando provável que a empresa tenha que reduzir significativamente os preços nos EUA a partir de 2027.
Além do comércio de perda de peso, as ações de saúde não acompanharam um mercado dos EUA que, de outra forma, está otimista em relação à economia dos EUA.
Linden Thomson, gestor sênior de fundos da Candriam, observa que os medicamentos para perda de peso se tornaram o motor dos investimentos em saúde. “A oportunidade da obesidade é algo que as pessoas realmente podem entender e tem sido a principal negociação no setor há algum tempo. É o equivalente à IA da saúde.”
Ashley Oerth, estrategista global de mercado associada da Invesco, disse que a indústria em geral vinha apresentando desempenho inferior desde que as chances de Trump vencer a eleição presidencial dos EUA mudaram a seu favor em outubro.
“Eu acho que um componente muito importante é o comércio Trump. Vimos isso expresso como uma inclinação para ações mais cíclicas do que defensivas, e a saúde está no balde defensivo”, disse ela.
Gareth Powell, da gestora de fundos Polar Capital, que possui ações da Eli Lilly e da Novo Nordisk, disse que o setor também foi afetado pelas preocupações com a indicação de Robert F Kennedy Jr. como secretário de saúde dos EUA. “Acho que boas notícias não são comemoradas significativamente, e as más notícias são recebidas com essa enorme sensibilidade, e você está obtendo reações exageradas”, disse ele.
No final de dezembro, a Novo Nordisk anunciou que seu tão aguardado medicamento anti-obesidade de próxima geração, CagriSema, havia perdido sua meta para os pacientes perderem 25% do peso corporal em um teste clínico de fase tardia. A notícia eliminou € 90 bilhões da capitalização de mercado da empresa.
Os resultados mostraram que os pacientes com CagriSema poderiam perder 23% do peso corporal em média. Incomum, os participantes escolheram sua própria dose. Se mais tivessem tomado a dose mais alta, o medicamento poderia muito bem ter atingido a barreira de 25%, de acordo com vários analistas e investidores.
Crucialmente, o CagriSema havia sido visto como a oportunidade da Novo Nordisk de superar o Zepbound da Eli Lilly, que foi aprovado em novembro de 2023 e rapidamente conquistou participação de mercado. Resultados publicados em dezembro de um teste clínico direto conduzido pela Eli Lilly confirmaram que o Zepbound oferecia maior perda de peso do que o Wegovy.
Powell disse que, se a Novo Nordisk tivesse realizado um teste mais convencional, ele acredita que teria “esmagado 25%”. “Acho que o CagriSema é mais forte e muito mais potente que o Mounjaro”, disse ele.
Os investidores terão que esperar até o final do ano para obter mais dados do teste. Isso pode explicar por que muitos pacientes não aumentaram a dose, com especulações no mercado de que isso se deve ao fato de estarem satisfeitos com a perda de peso que alcançaram ou cautelosos em relação a experimentar mais efeitos colaterais. A Novo Nordisk também disse que está planejando um teste com um design mais convencional.
Mas os acionistas não estão com paciência. Emily Field, analista do Barclays, disse que a Novo Nordisk tem um “problema de credibilidade” em relação ao teste do CagriSema. “Eles fizeram uma aposta neste projeto de teste – e perderam”, disse ela. “Eles cometeram alguns erros infeliz
Fonte: Financial Times
Traduzido via Gemini 1.5 Flash
