Novas pesquisas mostram uma correlação direta entre mudanças na política comercial e as alocações dos fundos de pensão dos EUA a gestores internacionais de private equity, com os planos praticando uma forma de “salto de tarifas institucional”.
Não é surpresa que a pesquisa surja justamente quando os EUA abalaram o sistema comercial global ao impor tarifas a praticamente todos os países do mundo. Um artigo em andamento da Universidade de St. Gallen, na Suíça, e do International Institute for Management Development descobriu que, quando o protecionismo dos EUA aumenta, os fundos públicos de pensão do país reduzem seus compromissos com gestores estrangeiros em 1,1% para cada ponto percentual de aumento nas restrições às importações, enquanto aumentam os investimentos em 1,4% quando mercados estrangeiros erguem barreiras contra exportações dos EUA.
Os autores do artigo enfatizam que corporações multinacionais há muito tempo praticam o “salto de tarifas”, uma estratégia para contornar tarifas de importação investindo em instalações de produção regionais específicas. Mas agora os autores começam a observar o mesmo comportamento entre investidores — principalmente os fundos de pensão dos EUA.
“Esta é uma forma de salto de tarifas em nível institucional, há muito observada entre multinacionais, mas raramente documentada no comportamento de investidores,” escreveu o coautor Stefan Morkoetter, de St. Gallen, em um e-mail à Institutional Investor.
Segundo a pesquisa, os fundos de pensão não pareceram tomar decisões de alocação com base em políticas industriais mais amplas, como a concessão de subsídios a empresas que produzem veículos elétricos.
O artigo analisou 1.824 compromissos com fundos estrangeiros de private equity realizados por 129 fundos públicos de pensão dos EUA entre 2009 e 2022. O impacto das tarifas em constante mudança do presidente Trump sobre as alocações desses fundos ainda não foi determinado.
Provedores de capital com influência global
Os fundos públicos de pensão dos EUA exercem enorme influência no private equity global, com aproximadamente US$ 770 bilhões em ativos e cerca de US$ 60 bilhões em compromissos anuais.
Os 20 maiores fundos públicos do país respondem por 64% de todos os compromissos dos fundos de pensão dos EUA em private equity, com instituições como o California Public Employees’ Retirement System (CalPERS), com US$ 503 bilhões, e o California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS), com US$ 353 bilhões, alocando individualmente mais de US$ 50 bilhões para essa classe de ativos.
Embora os planos dos EUA direcionem cerca de 20% desses compromissos a gestores estrangeiros, eles enfrentam desafios crescentes decorrentes das atuais disputas comerciais, mudanças nas políticas tarifárias e instabilidade geopolítica.
Essa mudança de direção — visível em indústrias como semicondutores e commodities — está desacelerando o comércio global e alimentando tensões. Os autores argumentam que “os EUA desempenham um papel central” neste “cenário macroeconômico em transformação”, e acrescentam: “A política comercial e a incerteza política têm demonstrado afetar significativamente o comportamento de investimento.”
“Os fundos públicos de pensão dos EUA não são meros observadores passivos da política comercial, mas estão entre os maiores e mais influentes provedores de capital do mundo,” escreveram os autores. “Suas decisões de investimento podem reforçar os incentivos econômicos criados pela política comercial.”
Por exemplo, políticas governamentais podem gerar consequências não intencionais, incluindo o direcionamento de capital dos investidores diretamente para mercados protegidos, a fim de se beneficiar de suas vantagens locais. Os governos podem, inadvertidamente, estar conferindo aos investidores enorme influência sobre suas estratégias.
“Dessa forma, os fundos de pensão podem, indiretamente, implementar a estrutura da política comercial por meio de sua alocação de capital,” afirma a pesquisa.
“Um ato de equilíbrio com consequências reais financeiras e políticas”
A política comercial é um fator-chave para determinar “decisões de alocação de ativos transfronteiriços e fluxos de capital institucional, especialmente quando as decisões de investimento são de longo prazo, ilíquidas e politicamente visíveis”, escreveram os autores.
Agora, os fundos de pensão enfrentam uma pressão política crescente para desinvestir da China (com vários estados americanos aprovando leis de desinvestimento). Por exemplo, no ano passado, o Teacher Retirement System of Texas citou preocupações geopolíticas — especificamente, o governo dos EUA ter designado a China como adversário estrangeiro — como razão principal para remover China e Hong Kong de seus benchmarks de ações públicas. Os planos dos EUA também precisam lidar com novas restrições federais do Outbound Investment Security Program e se adaptar a um ambiente de política comercial volátil.
Embora vários fundos de pensão públicos dos EUA enfatizem a racionalidade financeira de manter exposição global — o CalPERS afirma que “a diversificação é um componente-chave para gerar” os retornos exigidos — a pressão política e as preocupações com a segurança nacional estão desempenhando um papel cada vez maior na forma como os fundos alocam seus recursos no exterior.
“Com grandes parcelas de capital atreladas a veículos ilíquidos e de longo prazo, como o private equity, os fundos estão sendo pressionados a conciliar sua responsabilidade fiduciária com imperativos políticos em rápida mudança — um ato de equilíbrio com consequências reais financeiras e políticas,” acrescentou.
À medida que os fundos de pensão dos EUA lidam com o protecionismo, seus compromissos com private equity revelam um paradoxo: barreiras internas desencorajam a globalização, enquanto barreiras externas a incentivam. Para os fundos que equilibram política e retorno, a nova era do comércio exige agilidade estratégica — ou restrições onerosas.
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
