O venture capital está sempre perseguindo algum tema “quente”. Há cinco anos, era software-as-a-service. Alguns anos depois, era Web3. Agora, é inteligência artificial.
Mas, enquanto os investidores de VC perseguem tendências, eles ainda costumam se diversificar. No momento, porém, estão perseguindo de forma monomaníaca a IA acima de qualquer outra coisa, de um modo que os setores de investimentos e de tecnologia não tinham visto antes.
Os VCs estão colocando uma grande porcentagem do novo capital em IA, aumentando o risco de concentração para os investidores. As ações também são dominadas por IA, com aproximadamente um terço do valor do S&P 500 vindo de grandes empresas de tecnologia focadas em IA.
“Não acho que já tenhamos visto o tipo de concentração em temas que temos visto em portfólios de venture”, disse Brad Conger, chief investment officer da Hirtle Callaghan, ao Institutional Investor. “É diferente de tudo. Está tudo em IA.”
De acordo com Conger, as gestoras de VC atualmente não estão apoiando startups de varejo, de consumo ou de software de aplicação. Em vez disso, ele vê praticamente “cada dólar que está indo para venture ir para IA”. Ele acrescentou que, mesmo quando as empresas não são explicitamente rotuladas como de IA, seus modelos de negócio se ancoram em algum ângulo de IA.
A IA está abocanhando a maior fatia do capital justamente em um momento em que o funding de VC caminha para atingir uma mínima de vários anos, amplificando ainda mais a concentração. Dados da PitchBook mostram que, até agora neste ano, apenas 823 fundos de venture levantaram mais de US$ 80 bilhões — uma queda severa em relação a 2022, quando 4.430 fundos levantaram cerca de US$ 412 bilhões.
Em 30 de setembro, as startups de IA haviam atraído quase US$ 193 bilhões — ou 53 por cento — dos quase US$ 367 bilhões em operações de venture capital neste ano (empresas de IA responderam por 65 por cento do capital de VC e 35 por cento do número de operações durante a primeira metade de 2025).
Conger observou que “pode haver subnotificação de ‘empresas habilitadas por IA’ em comparação com ‘empresas de IA’” devido ao fato de os GPs “não quererem parecer que estão apostando todas as fichas no mesmo tema”.
Um alocador de um sistema de saúde afirmou que, com tantos portfólios de venture alavancados diretamente em IA de alguma forma, isso poderia até afetar outras empresas não relacionadas à IA no portfólio de private equity (ele sugeriu que muitas dessas empresas mais antigas poderiam estar descobrindo como se tornar mais produtivas e competitivas por meio da IA).
Esse foco intenso está criando dois mercados de venture distintos: um para IA e outro para todo o resto. O que essa concentração de capital significa é que, mesmo quando o mercado geral de VC mostra sinais de vida, a recuperação é assimétrica, impulsionada de forma esmagadora por um único setor.
O tema de discussão de qualquer comitê de investimentos será o que fazer com seus portfólios de venture, o que, na prática, significa IA. Assim, Conger acredita que a forma como os alocadores investem em IA “será a grande questão em termos de planejamento para 2026”.
“Os VCs estão fazendo o que devem fazer”
Embora os alocadores com quem o II conversou concordem que a maior parte do dinheiro de venture está indo para IA, eles não dizem que isso seja necessariamente algo ruim. O chief de investimentos em saúde observou que “algumas pessoas serão grandes beneficiárias, e algumas pessoas podem ficar no caminho da destruição criativa”, como ocorreu com a internet e outras ondas de tecnologia.
“Nós pensamos em valuation, mas não somos market timers, então não tentamos fazer timing com base nisso”, disse o alocador. “Mas nossa visão é de nos inclinarmos para a qualidade tanto quanto pudermos quando vemos os valuations subindo, como têm subido agora.”
Paul O’Brien, trustee e membro do comitê de investimentos do Wyoming Retirement System, de US$ 12 bilhões, disse que não viu “essa concentração de risco e oportunidade econômica em um único tema de investimento. Pelo menos desde as ferrovias — e VC não existia naquela época.”
Como O’Brien explicou, um portfólio de VC é um pacote de opções de compra (call options) [opções de compra ligadas ao upside de empresas], que valem mais quando a volatilidade aumenta. Como a volatilidade é muito maior em IA do que em outros setores, ele espera “alguns vencedores gigantescos nas vintages atuais de VC [coortes de investimentos realizadas em determinados anos]”.
“Portanto, os VCs estão fazendo o que devem fazer”, acrescentou O’Brien.
Dito isso, O’Brien explicou que os alocadores devem entender que o VC está oferecendo uma aposta concentrada em IA, de modo que precisam buscar diversificação em outras áreas. Além de diversificar, os CIOs também devem desenvolver uma estratégia geral de construção de portfólio em torno de IA (“Você quer sua exposição via VC ou via Nvidia e Alphabet?”, ele colocou).
“Se você tiver acesso a alguns investidores experientes em VC, eu diria para ir em frente. Mas não aloque capital que você não possa se dar ao luxo de perder”, disse O’Brien antes de acrescentar: “Tenha alguns hedges [proteções]. Haverá uma fase de estouro em algum momento, e você vai precisar cobrir suas obrigações.”
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
