À medida que as preocupações com o private credit [crédito privado] aumentaram nos últimos meses, reguladores e agências de classificação de risco vêm levantando mais alertas sobre o papel de companhias de seguros que são parcial ou totalmente controladas por gestoras de private equity.
“Potenciais conflitos de interesse e a falta de transparência” no private credit detido ou gerido por seguradoras ligadas a private equity são duas áreas que exigem “atenção especial”, segundo um recente relatório do Fundo Monetário Internacional sobre a estabilidade financeira global.
Companhias de seguros investem em private credit há décadas. Mas, desde a crise financeira de 2008, firmas de private equity têm comprado seguradoras de vida ou se associado a elas para gerir seus pools de capital, o que normalmente resultou em maiores alocações em private credit. Em alguns casos, os investimentos em private credit envolveram as mesmas empresas que as firmas de private equity possuem por meio de seus fundos de private equity.
Como resultado, o private credit agora responde por cerca de 35% das carteiras de investimento de seguradoras norte-americanas, de acordo com o novo relatório do FMI. A maior parcela das carteiras de private credit das seguradoras está atrelada a imóveis comerciais, respondendo por cerca de 12% de seus investimentos, seguida por private placements, afirmou o FMI.
Embora não se concentre especificamente em seguradoras geridas por firmas de private equity, a Moody’s ecoou algumas das preocupações do FMI em um relatório recente, no qual observa que as seguradoras estão investindo em ativos de renda fixa mais arriscados. “Private credit, incluindo private placements, empréstimos hipotecários (mortgage loans), asset-backed finance [financiamento lastreado em ativos] e estratégias de nicho como litigation finance [financiamento de litígios] ou infraestrutura, expandiu-se à medida que as seguradoras buscam diversificação além dos mercados públicos”, escreveu a agência de rating. “Esses investimentos se alinham com passivos de longa duração, como seguros de vida e produtos de anuidades, oferecendo prêmios de yield em relação aos títulos públicos. No entanto, sua complexidade e opacidade podem complicar o casamento de ativos e passivos, a avaliação e o reporte regulatório.”
Em certa medida, este não é um tema novo. O relatório mais recente do FMI faz referência a um documento de 2023 sobre private equity em seguros, que por sua vez menciona um estudo do FMI de 2020 que concluiu que, uma vez que as firmas de private equity compravam ou se associavam às seguradoras, elas rapidamente alteravam seu mix de ativos. “Seguradoras influenciadas por PE reduziram sua fatia em títulos corporativos em mais de 7 pontos percentuais e aumentaram suas posições em ABS de marca privada [asset-backed securities – títulos lastreados em ativos] em mais de 6 pontos percentuais dentro de um ano [da transação]”, diz o relatório.
O relatório de 2023 do FMI concluiu que seguradoras apoiadas por PE têm quase o dobro da proporção de seus ativos em ativos ilíquidos em comparação com outras seguradoras. O problema potencial, disseram os pesquisadores do FMI, é que “um maior investimento em crédito estruturado e private credit … pode tornar mais desafiadora a liquidação de carteiras se houver chamadas de margem em derivativos ou contratos de recompra (repos), ou resgates de apólices caso as taxas de juros continuem a subir rapidamente.”
O relatório acrescentou que “a gravidade de tal cenário poderia ser agravada pela alavancagem embutida em investimentos de crédito estruturado, como collateralized loan obligations (CLOs) [obrigações de empréstimos colateralizadas]. Isso também levanta a questão de se o risco de crédito e a capacidade de absorção de perdas dessas exposições ilíquidas estão sendo medidos de forma apropriada.”
O relatório de 2023 afirmou que “seguradoras de vida influenciadas por PE também são mais vulneráveis a um potencial cenário adverso de aumento de defaults corporativos e rebaixamentos de crédito caso a economia desacelere em função de taxas de juros mais altas.”
Embora a maior parte desse private credit seja classificada como grau de investimento, o que permite um tratamento favorável de capital regulatório, o FMI também levantou preocupações sobre o rápido crescimento de novas agências privadas de rating, que se tornaram responsáveis por uma parcela maior dessas classificações.
As três grandes agências de rating — Moody’s, S&P Global Ratings e Fitch Ratings — classificaram cerca de 1.000 títulos privados em 2023, número semelhante ao registrado em 2019. Mas, segundo o FMI, cerca de 7.000 títulos foram classificados por agências de rating “especializadas” em 2023, em comparação com cerca de 2.000 em 2019 — um aumento de quase quatro vezes. Se essas agências de rating estiverem classificando de forma equivocada títulos de grau especulativo como grau de investimento, é provável que ocorram mais defaults. “É imperativo manter o risco de ratings inflados no mínimo, garantindo a solidez das avaliações de rating privadas”, afirmou o FMI.
Embora não tenha oferecido novas orientações de política, o FMI afirmou que “os supervisores de seguros começaram a identificar questões de preocupação em relação à influência de PE no setor de seguros de vida e estão trabalhando em respostas regulatórias ou de supervisão para tratar dessas preocupações.” O relatório acrescentou que “os supervisores são incentivados a trabalhar em estreita colaboração com outras autoridades responsáveis pelo risco sistêmico para analisar o possível contágio para outras partes do sistema financeiro e para a economia real.”
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
