Em maio de 2022, um estudante de 19 anos do Dartmouth College publicou um artigo dirigido diretamente à liderança da universidade, intitulado “A Case for Institutional Ownership of Digital Assets” [“Um caso para a propriedade institucional de ativos digitais”].
O relatório instava o escritório do fundo patrimonial (endowment) de Dartmouth e o conselho de curadores a considerar alocar parte das reservas de caixa da instituição em Bitcoin, com o autor Jackson Gerard observando que agir de forma diferente “poderia ser uma decisão financeira irresponsável” e que, “em tempos de incerteza macroeconômica, commodities e ativos reais parecem ser o investimento mais seguro e lógico”.
Gerard, que à época estudava economia e ciência da computação e desde então se formou, financiou parcialmente seus estudos usando seu próprio fundo universitário em Bitcoin. “Basicamente, recebi rejeição de todo mundo com quem conversei”, ele conta à Institutional Investor. “Fui levar meu paper pesado ao escritório de investimentos de Dartmouth em Hanover [New Hampshire], mas eles não estavam realmente interessados. Acho que não queriam receber conselhos de um estudante.”
Sem se deixar abater, ele avançou e se candidatou a uma vaga no escritório de investimentos de Dartmouth, após uma passagem pela mesa de produtos estruturados do Wells Fargo. Ele falou com entusiasmo sobre ativos digitais durante a entrevista, mas ainda assim percebeu uma ambivalência estoica. “Dartmouth foi um caso particularmente difícil”, recorda. “Acho que isso simplesmente mexe com as pessoas. É uma instituição antiga e as pessoas não querem correr riscos. Existe um legado ali.”
Se Dartmouth tivesse comprado algum Bitcoin quando Gerard recomendou, a universidade poderia ter obtido um retorno quatro vezes superior. A criptomoeda era negociada em torno de US$ 30.000 quando ele publicou seu artigo. Ela ultrapassou US$ 120.000 pouco depois de sua formatura, em junho. Enquanto isso, o fundo patrimonial de Dartmouth reportou um retorno de 10,8 por cento no ano fiscal encerrado em 30 de junho, superando US$ 9 bilhões pela primeira vez, mas ficando atrás das demais universidades da Ivy League.
A julgar pelos registros mais recentes de Dartmouth, a instituição parece tão desinteressada quanto antes em gastar com cripto. Mas ela está sendo ultrapassada por um número crescente de concorrentes de elite e outros fundos patrimoniais universitários em todo o país, que estão avançando rapidamente no espaço de ativos digitais — e vendo seus investimentos valerem a pena. (Dartmouth recentemente superou seus pares em outras áreas, ao gerir a liquidez com habilidade, apesar de uma alocação significativa em private equity.)
À frente desse movimento está a Universidade Harvard, que revelou em um documento regulatório em meados de novembro que seu maior investimento em ativos de negociação pública é o iShares Bitcoin Trust, da BlackRock. O fundo patrimonial de US$ 56,9 bilhões mais que triplicou sua posição no fundo negociado em bolsa no terceiro trimestre, para pouco mais de 6,8 milhões de cotas, ante 1,9 milhão de cotas no trimestre anterior. Isso representava uma avaliação de US$ 442,9 milhões em 30 de setembro, embora desde então esse valor tenha caído com a recente queda do Bitcoin abaixo de US$ 100.000.
Como gestor do ETF, a BlackRock agora detém mais Bitcoin do que qualquer outra entidade no mundo — mais de US$ 75 bilhões — com a notável exceção do criador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto.
Outras universidades que investem no ETF de Bitcoin da BlackRock incluem a Brown University, que reportou cotas avaliadas em US$ 13,8 milhões no terceiro trimestre, enquanto a Emory University informou US$ 289.000 em cotas no mesmo período. Em um documento recente entregue à Securities and Exchange Commission (SEC), a Emory também declarou ter construído uma participação maciça de US$ 52 milhões no Grayscale Bitcoin Mini Trust, mais que dobrando seu investimento em relação ao segundo trimestre.
No total, há pelo menos uma dúzia de universidades fazendo apostas estratégicas em ativos digitais, muitas das quais realizaram incursões experimentais no setor cripto nos últimos anos. Além disso, como a Institutional Investor noticiou pela primeira vez em outubro, os dados trimestrais mais recentes mostram que ativos digitais se tornaram o “molho secreto” que muitos fundos patrimoniais universitários não querem comentar, embora estejam turbinando seus retornos.
“Você não vai ver ninguém gritando aos quatro ventos que está investindo em cripto, mesmo que isso lhes renda 20 por cento de retorno”, diz Michael Markov, presidente e cofundador da Markov Processes International, uma provedora de pesquisa e análise que cobre investimentos opacos, como carteiras de fundos patrimoniais. “Existem riscos políticos demais — opiniões divergentes sobre investir ou não em cripto, e os fundos patrimoniais não querem criar controvérsia entre seus gestores de investimento, estudantes, curadores, ex-alunos. Eles não dizem nada, você não ouve nada.”
Esse silêncio remete ao dilema que assombra a cripto desde o início. “A grande questão sempre foi: estamos agindo como fiduciários ao investir em cripto, ou estamos violando nosso dever ao ignorá-la?”, observa Todd L. Ely, professor de administração pública especializado em fundos patrimoniais e financiamento da educação na University of Colorado Denver. “Em certo ponto, o esquema Ponzi [esquema fraudulento em pirâmide] cresce a uma escala tal que deixa de ser um Ponzi.”
Embora os fundos patrimoniais universitários sejam notoriamente reservados, eles são particularmente reticentes em relação à cripto. A maioria recusou comentar oficialmente para esta reportagem. Ainda assim, um punhado de instituições de elite começa a ver resultados significativos de suas apostas em ativos digitais pela primeira vez. Na liderança estão Harvard, Brown, Massachusetts Institute of Technology (MIT), Cornell University, University of Michigan e Stanford University.
De acordo com a empresa de Markov, a MPI, que conduziu uma análise “top-down” dos retornos dos fundos patrimoniais de elite no ano fiscal de 2025, investimentos em ativos digitais — juntamente com apostas em IA — parecem ter reforçado o já sólido desempenho das principais universidades em até 200 a 300 pontos-base. Entre os desempenhos gerais mais impressionantes estavam Michigan, com retorno anual de 15,5 por cento; o MIT, com 14,8 por cento; e Stanford, com 14,3 por cento.
Embora nenhuma das universidades tenha comentado diretamente sobre suas participações em ativos digitais, a MPI estimou, em sua análise de Michigan, que os investimentos em ativos digitais adicionaram 2,9 por cento ao retorno anual da universidade. A empresa também observou que o MIT e Stanford, tradicionalmente associados a investimentos de venture capital em cripto e blockchain, podem tê-los “aumentado de forma constante” até o ano fiscal de 2025.
O MIT não divulga publicamente investimentos em ativos digitais, mas é transparente quanto ao seu interesse em cripto: na página de doações da universidade, é anunciado que ela aceitará “uma doação mínima de US$ 10.000” em Bitcoin, embora enfatize que não aceitará outras formas de criptomoeda.
Cornell também não divulga publicamente investimentos em cripto, mas confirmou que detém uma participação na startup de tecnologia blockchain Ava Labs, desenvolvida como parte do programa de incubação de negócios da universidade.
Em média, grandes fundos patrimoniais universitários e da Ivy League reportaram retornos em torno de 11 por cento a 12 por cento no ano fiscal mais recente, com ativos digitais como um fator-chave, segundo a MPI, ajudando a compensar resultados mais fracos em renda fixa, hedge funds e imóveis.
Markov disse à Institutional Investor que este ano foi a primeira vez em que viu um impacto visível de ativos digitais nos números de destaque dos fundos patrimoniais universitários. O relatório da MPI citou o “vento favorável” de cripto dentro de um perfil de risco globalmente conservador em Harvard, contrabalançando “alocações consideráveis em sleeves [segmentos da carteira] de menor retorno” e garantindo o retorno de 12 por cento do fundo patrimonial no ano fiscal.
Foi há pouco mais de sete anos que o falecido David Swensen, lendário diretor de investimentos do fundo patrimonial da Yale University, liderou alguns dos primeiros empreendimentos amplamente conhecidos em ativos digitais — desencadeando uma avalanche de investimentos em cripto em todo o universo dos fundos patrimoniais.
Em junho de 2018, Yale investiu em um fundo dedicado ao desenvolvimento de startups de cripto e tecnologia blockchain, administrado pelo gigante do Vale do Silício Andreessen Horowitz. Naquele momento, o Bitcoin estava abaixo de US$ 10.000 e Jamie Dimon, Warren Buffett e Ray Dalio denunciavam criptomoedas com satisfação. O fundo, chamado a16z crypto, passou a gerir múltiplos de bilhões de dólares, e outros fundos patrimoniais universitários ingressaram em massa.
Mais ou menos na mesma época, em 2018, o protegido de Swensen, Matthew S.T. Mendelsohn — que hoje lidera o fundo de US$ 44,1 bilhões de Yale — arquitetou um investimento em uma gestora de venture capital focada em cripto chamada Paradigm, fundada pelo ex-sócio da Sequoia Capital Matt Huang e pelo cofundador da Coinbase Fred Ehrsam. Esse fundo também acabou levantando bilhões de dólares, com base na tese de que criptomoedas e tecnologia blockchain tinham o potencial de transformar as finanças e a internet. Mendelsohn não estava disponível para comentar.
“Yale tem desempenhado o papel de formadora de tendência desde os tempos de David Swensen”, afirma Ely, da University of Colorado Denver. “Yale é vista como inovadora nesse espaço e continua na vanguarda das práticas de fundos patrimoniais.”
Nos dias e meses após o anúncio dos investimentos de Yale, um punhado de outros fundos patrimoniais universitários deixou claro que também investiria em cripto, entre eles Harvard, Stanford e o MIT.
Embora Harvard tenha se mantido discreta em relação à sua aposta desproporcional em cripto nos últimos meses, um dos diretores-gerentes mais bem pagos do fundo patrimonial, Charlie Saravia, liderou um dos investimentos em ativos digitais mais ousados da universidade. O último relatório anual da instituição mostrou que ele recebeu um salário superior a US$ 3,4 milhões, superando o da presidente de Harvard.
Saravia liderou um investimento de US$ 11,5 milhões de Harvard, ao lado de outros participantes, na oferta inicial de moedas (ICO) da Blockstack Inc., em 2019. Na época, Saravia fazia parte do conselho consultivo encarregado de supervisionar a venda dos tokens da Blockstack, de acordo com um documento apresentado à SEC. Não está claro o que aconteceu com esse investimento. A porta-voz de Harvard se recusou a comentar. Hoje, os tokens são negociados por centavos de dólar.
Outras universidades que, segundo reportagens, investem diretamente em criptomoedas por meio de corretoras como a Coinbase incluem Brown, Yale, Harvard e Michigan. Todas ou se recusaram a comentar, ou não responderam aos pedidos de entrevista. Enquanto isso, a University of Texas, que detém uma grande posição em ouro físico em barras (gold bullion), avaliada em cerca de US$ 1 bilhão, recentemente manifestou interesse em cripto como parte de seu compromisso com investimentos em ativos reais.
Em 2021, Kim Lew, da Columbia University, afirmou acreditar que as criptomoedas “vieram para ficar”. Embora não tivesse certeza sobre o que o futuro reservava, ela disse que, para o fundo patrimonial de US$ 15,9 bilhões de Columbia, “é importante experimentar um pouco, apenas para garantir que estejamos acompanhando, garantindo que tenhamos relacionamentos com pessoas que vão desenvolver expertise, e possamos alavancar essa expertise para decidir qual caminho seguir”.
Algumas universidades também estão se vendo na posse de criptomoedas graças a benfeitores generosos. Em 2021, a Wharton School, da University of Pennsylvania, recebeu US$ 5 milhões em Bitcoin, e, em 2022, a Princeton University recebeu uma doação de US$ 20 milhões de ex-alunos para lançar um projeto de pesquisa em blockchain.
Anthony Rosario, responsável por grandes doações (major gifts officer) na University of Austin, fundada há poucos anos, diz que redes profissionais e relacionamentos interpessoais desempenharam um papel crucial para tirar do papel o fundo patrimonial de US$ 5 milhões em Bitcoin da instituição. A universidade ficou entusiasmada quando uma empresa de serviços financeiros em Bitcoin, a Unchained, também sediada em Austin, doou dois bitcoins. Isso consolidou uma relação baseada em valores compartilhados, afirma ele.
“Não estamos correndo atrás de objetos brilhantes; estamos entusiasmados com essas novas tecnologias e há um espírito empreendedor motivando inovações como a cripto”, diz Rosario. “Não é apenas oportunismo, mas algo baseado em princípios e benéfico para a humanidade. Esse é o espírito que queremos captar. Mesmo que você não entenda ou não concorde com o Bitcoin, essas são pessoas empreendedoras, e elas fazem as coisas acontecerem.”
Gerard, de Dartmouth, que passou a cofundar uma startup de tecnologia de saúde em Chicago, reconhece que, embora exista certamente um entusiasmo juvenil e um idealismo em torno da cripto que algumas pessoas talvez nunca apreciem plenamente, ele acredita que há espaço para todos. “Eu não sou um maximalista de Bitcoin”, diz ele, “mas acho que o dinheiro deveria ser livre. Permitir que as pessoas acessem o dinheiro de forma livre e democrática — eu acho isso lindo.”
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT