Os CIOs de family offices britânicos e europeus continentais estão reconsiderando a dimensão de seus investimentos nos Estados Unidos à medida que a incerteza geopolítica e econômica se agrava.
Lili Forouraghi, que lidera a equipe de family offices da BlackRock, afirmou que isso não significa que as famílias estejam, de repente, avessas ao risco. Em vez disso, “as famílias estão perguntando como diversificar suas fontes de alpha, concentrando-se mais na construção de portfólio bottom-up, analisando as correlações entre os portfólios, quanto de liquidez possuem e se a alocação em mercados privados está cumprindo o que se propõe a fazer.”
O Fim de Uma Era?
Em junho, a Institutional Investor sediou o European Single Family Office Symposium em Lausanne, Suíça, com participantes de todo o continente. Paul Reynolds, CEO da Thamesis, um SFO com sede em Londres e presidente do evento, me disse que as duas principais perguntas nas conversas ao sol suíço eram se a era do excepcionalismo do mercado norte-americano chegou ao fim — ao menos até a próxima eleição presidencial — e o que acontecerá com o dólar.
“A grande questão era como administrar dinheiro quando você literalmente não sabe o que vai acontecer a cada dia. É muito difícil tomar decisões, seja como CEO de uma empresa, administrando um family office ou um portfólio, quando há tanto barulho e tanta incerteza”, disse ele. A questão que mais gerou debate no evento, acrescentou, foi se, como investidor estrangeiro sem viés doméstico norte-americano, deveria-se manter uma posição overweight [acima da média de mercado]?
No geral, os participantes estavam buscando reduzir a exposição a ações dos EUA em alguns pontos percentuais. Uma pesquisa feita durante o evento indicou que cerca de 40% dos presentes já haviam feito isso, com outros 30% reduzindo a exposição ao dólar norte-americano.
E para os family offices com grande exposição aos mercados dos EUA e dependência da libra esterlina ou do euro, o risco é ainda maior: o risco cambial decorrente das flutuações entre a libra e o dólar para aquelas famílias sem um hedge natural.
Investidores do Reino Unido e da União Europeia frequentemente compram dólares para, em seguida, adquirir ações norte-americanas, um processo que historicamente tem sido vantajoso, mas que, segundo Reynolds, “foi um desastre absoluto” no acumulado do ano.
Após a última alta, o S&P 500 acumula uma valorização de quase 7% neste ano, mas a flutuação cambial entre o dólar e a libra esterlina faz com que o mesmo índice, quando medido em libras, apresente uma queda superior a 3%. O NASDAQ apresenta uma oscilação semelhante. Nesse cenário, simplesmente por sua moeda doméstica ser a libra, você perde bem mais de 9% nos retornos. Para Reynolds, isso intensifica a questão — reduzir a exposição, fazer hedge cambial, aumentar a exposição a mercados emergentes ou à Europa, ou simplesmente manter e torcer pelo melhor?
Family offices têm a vantagem de poder adotar uma abordagem de longo prazo em seus investimentos, algo que outros não podem. Como resultado, não é surpresa que famílias no Reino Unido e na Europa estejam incertas e ponderando se vale a pena olhar além dos próximos três anos e meio e o que uma nova administração poderia trazer, questionando se os sinais apontam para o fim do excepcionalismo norte-americano de forma definitiva — ou apenas temporariamente.
Com essa oscilação potencial de dois dígitos percentuais entre quem investe em dólares e quem utiliza dólares, os mercados norte-americanos continuam sendo um lugar incrivelmente atraente para alocar capital.
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
