As saídas continuam estagnadas e o dry powder [capital comprometido ainda não investido] segue se acumulando, mas profissionais de private equity no middle market afirmam que ainda há oportunidades para criação de valor — desde que se saiba onde procurar.
Gestoras como Lateral Investment Management e Searchlight Capital afirmam estar recorrendo ao manual antigo: comprando ativos do lower middle market [segmento inferior do middle market] a bons preços, estruturando-os e depois vendendo-os por múltiplos atrativos.
Uma das oportunidades para criação de valor está em encontrar negócios que ainda não tenham recebido investimentos de private equity ou venture capital — as chamadas empresas “bootstrapped” [empresas autofinanciadas], afirmou Richard de Silva, sócio gestor da Lateral, uma gestora de growth buyout [aquisição com foco em crescimento] com foco nesse segmento de mercado.
“As originações proprietárias florescem em um ambiente como este”, disse ele, acrescentando que há enormes oportunidades nesse espaço frequentemente negligenciado, desde que a gestora esteja disposta a fazer o trabalho de base e encontrar os alvos certos antes que cresçam demais. “A oportunidade é desenvolver essas pequenas empresas até que se tornem de médio porte e, com sorte, vendê-las para compradores estratégicos.”
A Lateral publicou um white paper em junho sobre empresas bootstrapped lucrativas, argumentando que elas estão entre “as últimas oportunidades inexploradas para o private equity”. Separadamente, a gestora estimou que existam cerca de 200 mil empresas desse tipo nos EUA, cada uma com aproximadamente US$ 100 milhões em receitas em um dado momento.
“Nas décadas de 1990 e 2000, existiam empresas assim espalhadas por todo o país, que atraíam investimentos de gestoras de private equity focadas em originações proprietárias. Mas hoje, firmas tradicionais de growth como a TA Associates e a Summit Partners operam fundos maiores, voltados à alocação de cheques de capital entre US$ 250 milhões e US$ 500 milhões — o que exige que os alvos tenham um valor de empresa superior a US$ 1 bilhão”, afirmou ele.
“Nosso argumento é que é preciso repensar os buyouts do lower middle market e retornar a esse modelo anterior. Há espaço para toda uma nova geração de gestoras de private equity, porque a geração anterior deixou esse espaço ao crescer em tamanho.”
Gestoras de private equity do middle market geralmente se concentram em nichos, identificando áreas com “pontos de dor severos”. Para a Lateral, proteção cibernética é um desses exemplos. Grandes empresas conseguem manter equipes internas robustas de cibersegurança, mas empresas de médio porte, com apenas algumas centenas de funcionários, precisam recorrer à terceirização ou alugar soluções de software de proteção cibernética de nível corporativo que simulem equipes internas.
As empresas que oferecem essas soluções de software são um dos nichos nos quais a gestora busca investir. A melhora exponencial das tecnologias de IA também tornou mais barato do que nunca desenvolver esse tipo de software.
“Oportunidades como essa estão escondidas à vista de todos, e todo ano o mercado é renovado com novas empresas”, disse de Silva.
Outra gestora que atua nessa parte do mercado é a Searchlight Capital, fundada por ex-executivos da Apollo, KKR e CVC que acreditavam haver melhores oportunidades no middle market — oportunidades que estão buscando capturar ao se concentrar em setores nos quais já tinham experiência prévia, como mídia e indústria. A abordagem de “private equity à moda antiga” adotada pela gestora é “provavelmente menos atraente do que muitas outras estratégias disponíveis”, mas permitiu que a firma executasse aquisições de empresas com receitas recorrentes e agregasse muito valor operacional, disse Erol Uzumeri, um dos sócios fundadores.
“Fala-se muito no mercado sobre como está difícil realizar saídas, mas não há qualquer problema para sair de boas empresas que estão crescendo bem”, disse ele. “As gestoras apenas se colocaram em uma situação difícil porque pagaram demais por essas empresas — esse é o problema.”
Uma das empresas do portfólio da Searchlight é a TelevisaUnivision, uma das maiores empresas de mídia em espanhol do mundo. Quando foi adquirida, não possuía serviço de streaming e dependia inteiramente da televisão aberta. A gestora identificou a oportunidade de adicionar esse serviço ao negócio e reposicioná-lo como um modelo global de assinaturas.
“Criamos de fato um vetor de crescimento para o que era estruturalmente um negócio mais desafiador, dado que as assinaturas de TV via satélite estavam em queda”, disse Uzumeri. “Todo mundo via isso, mas às vezes esses ativos precisam de investimento real e expertise para voltarem a crescer — e isso significa comprá-los pelo preço certo, ter capacidade para investir e desenvolver o negócio, e a visão correta para enxergar além das curvas.”
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT