As firmas de PE limparam de seus portfólios alguns ativos mantidos há muito tempo agora que compradores e vendedores se tornaram mais realistas quanto aos preços.
Uma “janela de oportunidade” nos mercados de M&A levou a um salto na atividade de operações de private equity no terceiro trimestre — tanto no número de negócios quanto em seu valor em dólares —, de acordo com Pete Witte, analista líder global de private equity da EY.
O valor das operações de private equity atingiu um recorde de US$ 310 bilhões durante o trimestre, impulsionado em grande parte por alguns negócios gigantes, incluindo um buyout de US$ 57 bilhões da Electronic Arts, a maior aquisição alavancada (LBO) de todos os tempos. Mas o número de operações de US$ 100 milhões ou mais também saltou para um nível não visto desde o segundo trimestre de 2022, quando o mercado começou a desabar. E isso pode ser um sinal de uma retomada mais ampla.
A questão que permanece é se o boom é um evento isolado ou o começo de um retorno para a muito atribulada classe de ativos. Witte disse que juros mais baixos, um mercado acionário aquecido, inflação moderada e um estreitamento do gap de valuation entre compradores e vendedores são responsáveis por essa mudança.
“Durante boa parte dos últimos dois anos e meio, os desencontros de valuation representaram o maior obstáculo para a realização de negócios”, disse Witte. “Tão recentemente quanto em dezembro passado, os investidores apontavam o gap de valuation como o único maior impedimento às transações. Hoje, essa barreira recuou de forma significativa.”
Dois terços dos general partners (GPs) que a EY pesquisou recentemente disseram que o gap se estreitou, “permitindo que compradores e vendedores encontrem um terreno comum e sigam em frente com confiança”, afirmou.
Cerca de 61 por cento dos participantes disseram que o gap se estreitou “moderadamente”, o que Witte disse ao Institutional Investor traduzir-se em vendedores dispostos a oferecer um desconto de 5 por cento a 10 por cento sobre os ativos “para desovar parte dessas posições”.
Ele acrescentou que “o mercado está simplesmente ficando mais ativo, e isso está destravando mais oportunidades de saída de algumas dessas companhias a valuations razoáveis em relação ao que esperavam”.
No começo do ano, os general partners diziam que resolver o gap de valuation seria a “prioridade número um para destravar o mercado de operações. E agora, nove meses depois, dizem: ‘certo, houve algum progresso’.”
Ele acrescentou que os GPs sabem muito bem que vêm segurando algumas companhias por seis ou sete anos e que precisam investir em ativos que sejam “mais produtivos”.
Um ambiente macro mais promissor também tornou sponsors [gestores de private equity] e credores “cada vez mais confortáveis em subscrever transações maiores e mais complexas”, disse Witte.
Cinco operações avaliadas em mais de US$ 10 bilhões cada impulsionaram os números para cima. No início deste ano, ele observou que o ambiente estava “quase incerto demais para firmar o tipo de compromissos de que você precisa para grandes operações”.
A incerteza não desapareceu totalmente. “Se isso representa uma alta de mais longo prazo em que o mercado voltou e o M&A está aquecido, ou se é uma espécie de janela de oportunidade para as pessoas fecharem negócios, acho que veremos isso nos próximos meses e no começo do próximo ano”, disse.
A disponibilidade de financiamento tem sido um fator crucial. Segundo Witte, as firmas de private equity estão usando estruturas, incluindo earn-outs [parcela variável vinculada ao desempenho pós-fechamento] e cláusulas MAC relacionadas a tarifas [material adverse change; cláusulas de mudança adversa relevante], para abrir caminho para os negócios apesar da incerteza.
O financiamento está sendo fornecido tanto por credores diretos quanto pelo mercado de empréstimos sindicalizados, que, segundo ele, “reabriu para buyouts maiores”. Nos EUA, a atividade de empréstimos sindicalizados disparou para US$ 404 bilhões no terceiro trimestre, o maior nível já registrado, de acordo com a PitchBook.
A atividade de saídas (exits) também acelerou no terceiro trimestre. As firmas de private equity anunciaram saídas que somam US$ 470 bilhões até agora neste ano — um aumento de 40 por cento no valor das operações em comparação com o mesmo período do ano passado.
“É um desenvolvimento bem-vindo para um setor que vem mantendo ativos por mais tempo do que o previsto”, disse Witte. “Com mais de 30.000 companhias apoiadas por PE no mundo, a pressão dos limited partners (LPs) por liquidez continua a se intensificar. Há um ano, cerca de três quartos dos GPs avaliavam a pressão dos LPs entre cinco e sete em uma escala de dez pontos. Hoje, a maioria a avalia entre 6 e 8, ressaltando que as expectativas em torno das distribuições só ficaram mais fortes.”
Um pouco de vida no mercado de IPOs apoiados por PE pode ajudar. “Após dois anos de atividade tímida, o 3º tri viu uma série de listagens de alto perfil chegarem ao mercado, arrecadando juntas mais de US$ 18 bilhões. Embora isso não seja comparável aos anos de boom”, disse ele, os IPOs têm sido de companhias com “narrativas de crescimento claras e perfis de resultados resilientes”. Nomes de saúde e infraestrutura financeira são as companhias mais populares.
“O mercado definitivamente tem sido muito mais resiliente do que muita gente esperava há vários meses”, disse Witte.
Fonte: Institutional Investor
Traduzido via ChatGPT
