Para proteger portfólios de ações e títulos contra riscos de cauda [eventos extremos de baixa probabilidade e alto impacto] inesperados nos mercados financeiros, os investidores devem considerar a diversificação por meio do ouro, bem como de uma gama de outras commodities, de acordo com a Goldman Sachs Research.
Portfólios de ações e títulos não ficam bem protegidos contra crescimento econômico estagnado e inflação elevada em duas situações, em particular: quando a incerteza de política global está elevada (por exemplo, quando os mercados debatem a capacidade do banco central de conter a inflação) e quando a economia é atingida por um choque de oferta (como uma interrupção súbita no fornecimento de energia).
Qual é o melhor investimento para proteger contra riscos de cauda?
Por exemplo, os preços do ouro dispararam na década de 1970, quando gastos expressivos do governo dos EUA e a redução da credibilidade do banco central impulsionaram a inflação. “O ouro disparou à medida que os investidores buscavam valor fora do sistema”, escreve a analista Lina Thomas, da Goldman Sachs Research, no relatório da equipe.
Mais recentemente, as commodities estiveram entre os poucos ativos que subiram (em termos ajustados pela inflação) quando a Rússia reduziu seus fluxos de gás para a Europa em 2022. Em qualquer período de 12 meses em que ações e títulos tiveram retornos reais [ajustados pela inflação] negativos, ou as commodities ou o ouro apresentaram desempenho positivo, de acordo com a Goldman Sachs Research.
As commodities podem proteger portfólios contra a volatilidade do comércio
Thomas observa que a oferta de commodities está se tornando mais concentrada e que os países estão usando seu controle sobre recursos como alavanca geopolítica. As commodities provavelmente terão um papel mais estratégico daqui para frente, segundo a Goldman Sachs Research, com o controle governamental oscilando em um ciclo de quatro etapas:
- Os governos isolam as cadeias de suprimento ao trazer produção de volta para o país por meio de tarifas, subsídios e investimento — substituindo importações quando possível e estocando commodities quando isso não for viável.
- Uma vez que a oferta doméstica se expande e se torna segura, a produção excedente é exportada.
- À medida que os preços globais das commodities caem, produtores de maior custo saem, e a oferta se concentra entre menos produtores.
- À medida que a oferta se consolida, produtores dominantes conseguem usá-la como alavanca geopolítica e econômica por meio de ferramentas como restrições à exportação — elevando o risco de disrupção e, eventualmente, levando outros países a novamente isolar suas cadeias de suprimento.
Há vários exemplos de concentração de commodities e recursos ocorrendo agora. Os EUA provavelmente fornecerão mais de um terço da oferta global de gás natural liquefeito (GNL) até 2030, e o país vinculou essas exportações a negociações tarifárias. A Europa, em particular, deslocou-se em direção ao GNL dos EUA e afastou-se do gás russo desde 2022. A participação do fornecimento de gás pelos EUA na Europa e na Ásia deve subir ainda mais.
A China, por sua vez, controla mais de 90% da capacidade de refino de minerais de terras raras. Esses elementos são essenciais na corrida para desenvolver inteligência artificial (IA).
“O crescente uso de commodities como alavanca pode reforçar os benefícios de diversificação das commodities em portfólios”, escreve Thomas.
Quais commodities são melhores para fazer hedge em portfólios?
Nem todas as commodities criam um hedge igualmente eficaz para portfólios. Determinar sua efetividade exige entender se uma commodity específica provavelmente fará parte de uma disrupção crítica de oferta e se essa disrupção é inflacionária, de acordo com a Goldman Sachs Research. Dois critérios devem ser considerados: o peso direto ou indireto da commodity na cesta de inflação [cesta de bens e serviços usada pelos índices de preços] e a parcela da oferta que está sendo afetada.
A energia, por exemplo, atende ao primeiro critério, pois disrupções podem impactar rapidamente economias e mercados financeiros. O peso direto de metais industriais e minerais de terras raras na cesta de inflação é menor, embora sua influência venha aumentando à medida que a matriz energética migra de combustíveis fósseis para renováveis que utilizam essas commodities. Metais industriais e terras raras se destacam porque o refino é altamente concentrado na China. Como resultado, mesmo com apenas um impacto indireto sobre a inflação — como o custo das baterias de veículos elétricos —, uma disrupção pode ter um efeito desproporcional.
Fonte: Goldman Sachs Insights
Traduzido via ChatGPT
