Investidores estão sinalizando crescente confiança nas ações dos EUA — especialmente nas grandes empresas de tecnologia conhecidas como as Magnificent 7 — segundo uma pesquisa com investidores institucionais conduzida pela Goldman Sachs Global Banking & Markets. Ao mesmo tempo, a proporção de participantes que esperam enfraquecimento do dólar, em meio a preocupações fiscais crescentes nos EUA, está próxima de um recorde histórico.
A pesquisa mensal QuickPoll mostrou que o sentimento positivo em relação ao risco entre os investidores voltou aos níveis elevados de janeiro de 2025, quando o chamado “excepcionalismo americano” — a crença de que os ativos dos EUA superariam os de outras regiões — era o tema dominante em diversos mercados. Desde então, os investidores diversificaram amplamente suas posições para fora de ativos denominados em dólar, com outros mercados desenvolvidos registrando entradas. A pesquisa contou com 800 participantes e foi realizada nos dias 1º e 2 de julho.
“Uma das mudanças de paradigma mais importantes dos últimos meses foi a dissociação entre o dólar e as ações dos EUA”, afirma Oscar Ostlund, diretor global de estratégia de conteúdo, análise de mercado e ciência de dados para a Marquee, da Goldman Sachs Global Banking & Markets.
Desde janeiro de 2016, a pesquisa só registrou sentimento pessimista em relação ao dólar junto a uma visão otimista sobre ações dos EUA em três ocasiões. A mais recente coincidência desses pontos de vista foi em janeiro de 2024.
A queda do dólar reflete, entre outros fatores, preocupações com as perspectivas fiscais do país. O dólar recuou 11% frente ao euro e 6,4% frente ao iene japonês no acumulado do ano até 17 de julho. A dívida pública dos EUA, por sua vez, se aproxima do maior nível desde a Segunda Guerra Mundial, como proporção do PIB.
“Os investidores pessimistas com o dólar agora superam os otimistas numa proporção superior a 7 para 1”, acrescenta Ostlund, observando que esse é o maior nível de assimetria observado pela equipe em quase 10 anos de realização da pesquisa.
Enquanto isso, 51% dos respondentes estavam otimistas com o índice S&P 500, que representa as grandes ações dos EUA, contra apenas 32% que se mostraram pessimistas.
Pode haver um descompasso entre o otimismo dos investidores com ações dos EUA e a expectativa de que o dólar irá se enfraquecer, diz Brian Garrett, responsável pela execução de ações na mesa de vendas cross-asset da Goldman Sachs Global Banking & Markets.
“Quando você observa os retornos do mercado acionário, o maior impulsionador é o crescimento econômico. E se a economia dos EUA está crescendo em ritmo acelerado, você pensaria que o dólar se fortaleceria”, afirma.
Por que os investidores estão otimistas com as ações dos EUA?
Diversos fatores têm impulsionado a perspectiva para as ações americanas, segundo Ostlund. Sinais de uma postura mais dovish do Federal Reserve desempenham um papel importante. A queda dos juros ocorrendo antes do esperado tende a elevar as valorizações das ações dos EUA.
O crescente otimismo em relação à inteligência artificial (IA) também favorece os ativos americanos, uma vez que o país abriga algumas das maiores empresas de tecnologia do mundo. O grupo das grandes empresas de tecnologia dos EUA conhecidas como Magnificent 7 foi particularmente popular entre os investidores ouvidos na última QuickPoll: 66% disseram que pretendem manter ou aumentar suas posições nessas ações.
As ações das Magnificent 7 caíram no início do ano em meio a anúncios de tarifas e notícias de que empresas chinesas de tecnologia poderiam desenvolver modelos de linguagem de grande porte [large language models] de forma mais econômica do que suas equivalentes americanas. Agora, porém, “já recuperamos, e a visão sobre as Magnificent 7 está basicamente tão forte quanto em 2024”, afirma Ostlund.
Outro fator relevante é a percepção de que os riscos geopolíticos estão diminuindo, acrescenta Garrett. Comércio internacional e geopolítica ainda são fatores importantes para a maioria dos investidores, mas o foco nesses riscos vem caindo gradualmente nos últimos meses, à medida que os investidores parecem incorporar tarifas mais altas em suas expectativas.
“Os investidores parecem bastante tranquilos quanto às tarifas. Uma tarifa efetiva de 10% a 15% é vista como o novo normal”, diz Ostlund.
Como o comércio global permaneceu resiliente diante de perturbações tarifárias, os investidores também podem ter considerado exagerados os temores sobre riscos ao comércio mundial e ao crescimento econômico mais amplo.
“Houve esse receio de que os EUA estavam se afastando do comércio global no início de abril, e acho que esse medo foi em grande parte dissipado”, afirma Garrett.
Os mercados dos EUA estão vulneráveis a uma reversão?
A edição de julho da QuickPoll registrou um grau de consenso mais alto do que o normal, com os respondentes amplamente alinhados em diversas questões. O otimismo com ativos de risco, com o S&P 500 e com o ouro superou claramente a média histórica, enquanto as expectativas dos investidores para petróleo e dólar foram mais negativas que o padrão mensal.
“Uma posição excessivamente unilateral é sinal de um mercado esticado”, observa Ostlund. “Por si só, um consenso forte não é razão suficiente para uma reversão de mercado, mas cria um ambiente mais suscetível a mudanças relativamente abruptas, mesmo por catalisadores menores.”
Até agora, os investidores têm conseguido se mover em sincronia porque “não houve um desafio de preço a nenhuma dessas convicções”, diz Garrett.
“Mas já vi mercados onde todos estavam na mesma direção — e bastam um ou dois dados fora do esperado para começar o que chamamos de thesis creep [mudança progressiva da narrativa de investimento].”
Como proteger um portfólio contra comportamento de manada no mercado
Quando o consenso é tão elevado, pode surgir uma oportunidade para fazer hedge nos portfólios, já que há menos demanda por operações contrárias ao consenso.
“Tentar encontrar formas baratas de se proteger contra eventos que estão profundamente enraizados no consenso é uma operação valiosa”, afirma Garrett.
Ele observa que uma operação apostando na queda simultânea do S&P 500 e do euro seria um exemplo desse tipo de proteção — funcionando como um desmonte da expectativa tanto de excepcionalismo americano quanto de fraqueza do dólar.
Fonte: Goldman Sachs Insights
Traduzido via ChatGPT
