Após um forte rali que levou o S&P 500 a uma máxima histórica, os investidores voltam suas atenções para a próxima temporada de divulgação de resultados, que pode oferecer pistas importantes sobre como as políticas tarifárias do presidente Trump estão se refletindo nos resultados das empresas.
As companhias do S&P 500 começarão a divulgar seus lucros referentes ao segundo trimestre do ano fiscal em 15 de julho, com os primeiros relatórios vindos de grandes empresas do setor de serviços financeiros.
Com base nas políticas anunciadas, a alíquota efetiva de tarifas nos EUA aumentou cerca de 10 pontos percentuais, atingindo 13%. Economistas da área de pesquisa do Goldman Sachs estimam que essa alíquota efetiva será eventualmente elevada em mais 4 pontos percentuais, chegando a 17%.
O presidente Trump anunciou os aumentos tarifários em fevereiro deste ano, mas os investidores ainda tentam compreender exatamente como esses impostos mais altos estão afetando as empresas norte-americanas. “Os clientes estão intensamente focados em quem, no fim das contas, arcará com o custo das tarifas”, escreve David Kostin, estrategista-chefe de ações dos EUA no Goldman Sachs, em um relatório recente.
Como as tarifas afetarão as ações do S&P 500?
Os economistas do Goldman Sachs Research assumem que as empresas repassarão 70% do custo direto das tarifas aos consumidores por meio de aumentos de preços. No entanto, o núcleo da inflação ao consumidor dos EUA aumentou menos do que o esperado em maio. Algumas pesquisas empresariais recentes indicaram um repasse menor dos custos tarifários ao consumidor.
“Os primeiros resultados de lucros oferecem mensagens conflitantes sobre a perspectiva de margens”, escreve Kostin. “Até agora, as empresas anunciaram apenas aumentos modestos de preços neste ano, embora os aumentos tenham sido maiores entre as companhias mais expostas às tarifas.”
Por outro lado, se as empresas tiverem que absorver uma parcela maior do que a esperada dos custos tarifários, suas margens de lucro ficarão sob pressão. Revisões nas estimativas consensuais dos analistas sobre margens corporativas sugerem que algumas empresas podem não conseguir compensar integralmente o impacto das tarifas.
Algumas companhias poderão recorrer a estoques acumulados para minimizar o efeito das tarifas sobre suas margens. A relação agregada entre estoques e vendas do S&P 500 permaneceu amplamente inalterada no primeiro trimestre de 2025, mas algumas empresas aumentaram seus estoques antes da implementação das tarifas.
Como as tarifas dos EUA estão impactando os lucros e a lucratividade corporativa?
Analistas também esperam uma desaceleração no crescimento do lucro por ação (earnings-per-share, EPS), uma métrica-chave da lucratividade das empresas, neste trimestre. A estimativa consensual entre os analistas projeta que o crescimento do EPS das empresas do S&P 500 desacelere para 4% neste trimestre em relação ao mesmo período do ano anterior — ante 12% no primeiro trimestre. Em termos sequenciais, as projeções consensuais implicam que as margens contraíram 50 pontos-base, passando de 12,1% para 11,6%.
“Esperamos que o S&P 500, em termos agregados, supere a baixa expectativa estabelecida para o segundo trimestre”, escreve Kostin.
A perspectiva para a demanda, por sua vez, ainda parece sólida. A equipe de pesquisa do Goldman Sachs projeta que o PIB nominal dos EUA cresça a uma taxa média de 4,5% ano a ano em 2025. Também prevê crescimento positivo da renda real e dos gastos das empresas em todos os segmentos de renda. E a breadth de revisões de vendas — que mede a diferença entre o número de empresas com revisões positivas e negativas nas estimativas de vendas futuras — voltou ao território positivo após uma queda acentuada em abril.
Como as tarifas estão afetando os investimentos e os gastos de capital?
As tarifas e a incerteza política não parecem ter afetado substancialmente os planos de investimento das empresas. Economistas do Goldman Sachs encontraram, em um relatório recente, que os analistas elevaram as expectativas de capex (gastos de capital) quando medidos por média ponderada.
No entanto, essas estimativas de capex variam amplamente entre as empresas. As maiores revisões nos planos de investimento ocorreram nos setores e ações mais expostos ao contínuo avanço da inteligência artificial, como utilidades (que fornecem energia para data centers) e tecnologia da informação. Em contraste, os analistas reduziram as estimativas de capex na maioria dos demais setores. Os economistas do Goldman Sachs Research constataram que as estimativas de investimento foram reduzidas para empresas mais impactadas pela incerteza política, tarifas e potenciais tarifas de retaliação.
Qual é a projeção para o S&P 500?
No total, o Goldman Sachs Research projeta que o lucro por ação do S&P 500 crescerá 7% em 2025, para US$ 262. Isso está ligeiramente acima da mediana das projeções dos estrategistas, que apontam para um aumento de 6%, até US$ 260.
A estimativa da equipe incorpora um leve impacto negativo sobre o crescimento econômico e um impulso pontual na inflação decorrente das tarifas, o que provavelmente afetará alguns setores. No entanto, espera-se que isso seja compensado pelo crescimento em setores como tecnologia da informação, serviços de comunicação e saúde.
A equipe de Kostin projeta que o S&P 500 terá um retorno de 5% nos próximos 12 meses, atingindo 6.500 pontos.
Fonte: Goldman Sachs Insights
Traduzido via ChatGPT
