Gestores retomam aposta em ações cíclicas domésticas

A renovada expectativa por cortes de juros nos Estados Unidos, combinada com o arrefecimento dos ruídos locais e com os patamares de preços descontados das ações, fez investidores voltarem a olhar, ainda que de forma tímida, para papéis cíclicos domésticos e de menor capitalização na bolsa, com foco nos setores de construção civil, locadoras de automóveis, transportes e financeiro.

Durante o mês de julho, o Índice Small Caps (SMLL) sobe 6,60% até o fechamento de ontem, acima dos 4,20% de alta do Ibovespa. Em 2024, no entanto, o índice amplo recuava 3,78%, enquanto o SMLL, que não supera o Ibovespa em performance anual desde 2019, tinha perdas de 9,24%.

Nessa linha, e após tentativas fracassadas de rotação para teses domésticas durante o ano passado, agentes afirmam que a continuidade da dinâmica depende da materialização do ciclo de afrouxamento monetário nos EUA e, aqui, de medidas concretas do governo para reduzir as incertezas fiscais.

Rafael Oliveira, gestor de renda variável da Kinea, opina que a recuperação recente da bolsa teve viés mais técnico, após movimento exagerado de venda. “A economia está bem, o câmbio estava controlado e os juros em tendência de queda. Ruídos externos e internos atrapalharam, mas a bolsa tem empresas que estão entregando bons resultados, não mudaram seus negócios e caíram mesmo assim”, diz.

Assim, após manter carteira mais dolarizada desde o início do ano e se beneficiar da alta de setores como o de frigoríficos, a gestora embolsou parte dos lucros e buscou teses domésticas, nos setores de locadoras de veículos, construtoras e transportes. “Vestuário, por outro lado, não gostamos, pois os resultados estão pressionados, o nível de competição externa está elevado e há baixa visibilidade do ponto de vista tributário.”

Oliveira acredita que o movimento positivo pode se estender, já que praticamente todos os setores da bolsa estão próximos das mínimas históricas. “Mas tem que peneirar, porque alguns papéis não vão voltar para o patamar de antes.” Já no cenário macro, diz que é preciso ver como Brasília vai responder à questão fiscal. “Os ruídos cresceram porque o governo ignorou problemas, agora precisa endereçar. E o ciclo de afrouxamento monetário lá fora também deve seguir impactando as decisões de fluxo para emergentes.”

O aprofundamento da dinâmica vista nos últimos dias depende da origem do fluxo que virá para a bolsa, opina Marcelo Nantes, gestor de renda variável do ASA. Caso investidores estrangeiros sigam liderando as compras, diz, empresas de maior capitalização avançam primeiro. Se os institucionais locais voltarem a comprar, teses domésticas podem ter destaque.

“Seguimos fortemente influenciados pelo noticiário americano e os dados de inflação recentes podem reforçar o fluxo estrangeiro no curto prazo, ainda mais em um cenário de câmbio desvalorizado, que diminui o risco para não residentes”, afirma. Até o dia 12 de julho, o investidor externo acumula aportes mensais de R$ 3,074 bilhões em recursos no segmento secundário (ações já listadas) da B3. O saldo anual, no entanto, ainda é negativo em R$ 37,04 bilhões.

Nantes acrescenta que “estava querendo ficar mais otimista com Brasil desde o fim do ano passado, diante de um cenário de atividade em expansão, inflação sob controle, oferta de crédito avançando e cortes de juros no radar, o que deveria ajudar os resultados das empresas”. Mas lembra que a bolsa ficou correlacionada com os Treasuries, ignorando o contexto interno, até o discurso do governo piorar.

“Como nosso viés era construtivo mas o cenário macro não ajudava, nosso posicionamento estava mais tímido e defensivo. No fim de junho, quando o governo suavizou o discurso, aumentamos o risco e nossa exposição às teses domésticas, já que há muitas empresas de boa qualidade e com múltiplos atrativos. Agora, precisamos conversar com as empresas e entender se há espaço para mais”, diz.

Segundo indicador técnico do Itaú BBA, que identifica zonas de sobrecompra (atualmente em 143 mil pontos) e sobrevenda do Ibovespa ao dividir o preço atual do índice pela média móvel dos últimos seis meses, o referencial se aproximou de território neutro após a recuperação recente.

Paulo Abreu, sócio e gestor da Mantaro Capital, defende que o salto recente “não foi nada” e que a bolsa ainda tem prêmio e vetores positivos de alta no médio prazo. “O estresse do mercado pareceu exagerado, continuamos com visão mais construtiva do que a média. A piora recente do câmbio acendeu um alerta e acreditamos que o governo está sensível a isso. O Brasil não vai ser potência, mas também não vai ser a terra arrasada que estava nos preços”, diz.

Com isso, a casa vem aumentando sua exposição à bolsa ao longo do trimestre, diante do recuo nos preços dos ativos, mas já com foco em teses domésticas. “Agora estamos com exposição máxima e 100% alocados no mercado brasileiro, com posições em setores como financeiro (grandes bancos e mercados de capitais), construção civil, locação de veículos.”

Fonte: Valor Econômico