Por Michelle Celarier, 16 de setembro de 2025
Pergunte ao gestor de fundos de hedge Dmitry Balyasny o que o tira o sono, e a resposta não é uma longa lista de preocupações sobre concentração de fundos, contágio de mercado, política monetária ou geopolítica. É uma única palavra: Pessoas.
“Problemas com pessoas tendem a ser muito mais difíceis e demorados de resolver do que problemas de mercado”, diz ele. “Problemas de mercado? Você pode simplesmente sair de uma posição.”
Esse foco em “problemas com pessoas” fez de Balyasny o raro líder de fundo de hedge que tem a habilidade de unir sua perspicácia em trading como ex-day trader com as habilidades interpessoais que o tornaram um dos líderes mais eficazes e populares em um setor conhecido pela crueldade.
Dado o aumento do interesse em fundos multiestratégia nos últimos anos, a Balyasny Asset Management, a empresa multiestratégia de $27 bilhões que ele, aos 53 anos, cofundou, tornou-se um nome de referência nos círculos de fundos de hedge. E também está com um desempenho acima do esperado para seu porte. Lançada em 2001, a BAM, como é chamada, está competindo de igual para igual com empresas maiores e mais antigas, como a Millennium de Israel Englander, com $72 bilhões, a Citadel de Ken Griffin, com $65 bilhões, e a Point72 de Steve Cohen, com $37 bilhões.
O segredo do sucesso?
“Dmitry lidera, antes de tudo, através do reforço positivo, o que significa que a cultura da empresa é realmente caracterizada por incentivo e apoio, não por medo”, diz o diretor de risco e sócio Alex Lurye, que anteriormente passou 16 anos na Citadel. Lurye não é o único executivo de topo da BAM que também trabalhou para um concorrente. Nas guerras por talentos entre os fundos de hedge multiestratégia, Balyasny atraiu várias estrelas de seus rivais. Cinco dos oito membros do atual comitê de investimentos da BAM trabalharam anteriormente na Millennium, Citadel ou Point72.
“É uma cultura muito mais familiar que ele está tentando construir”, diz David Holmgren, ex-CIO da Hartford Healthcare e investidor de longa data no fundo de hedge da BAM. “Você entra no escritório do Dmitry e é como se eles tivessem uma pessoa lá para dar aulas de ioga. Há um livro recomendado. Você pega livros na recepção enquanto espera. Todos estão lá para obter retorno, mas ele definitivamente segue um caminho um pouco mais calmo para chegar lá.”
Por sua parte, o gestor de fundos de hedge diz que seu estilo é parte filosófico e parte cálculo competitivo. “Nós sempre tentamos tratar as pessoas da maneira como gostaríamos de ser tratados”, diz Balyasny em uma entrevista por Zoom de seu escritório em Jackson Hole, Wyoming, onde ele mora atualmente. O executivo de fundos de hedge divide seu tempo entre lá e Nova York, onde a BAM tem seu maior escritório, além de visitas aos seus outros 16 escritórios ao redor do mundo, incluindo Chicago, sua cidade de origem.
“Quando começamos, tínhamos uma quantia muito pequena de capital”, diz ele, observando que seus três principais concorrentes eram dez anos mais velhos e cada um administrava $1 bilhão ou mais. “Ter uma cultura que eu diria que era um pouco mais solidária, um pouco mais orientada para a equipe, mais colaborativa, mais um tipo de ambiente de parceria, foi muito útil para atrair e reter talentos. Certamente não podíamos dar às pessoas mais capital ou pagar mais a elas.”
E agora, ele diz, “nós regularmente vencemos situações de recrutamento com menos dinheiro”, particularmente em termos de pagamento inicial e garantias. “Acho que a cultura é uma grande parte disso, e a trajetória, a oportunidade de realmente construir um negócio juntos, onde as pessoas que chegam sentem que têm a oportunidade de realmente construir algo em conjunto e, eventualmente, ser um sócio aqui.” E, ao contrário de alguns outros proprietários de fundos de hedge, ele quer dizer sócio no sentido literal: Dezenove sócios possuem participação acionária na BAM hoje.
O caminho de Balyasny para o primeiro escalão do mundo dos fundos de hedge teve um começo improvável. Chegando a Chicago vindo da URSS aos sete anos, Balyasny não falava inglês (nem seus pais), e não tinha ideia do que esperar na América. O jovem imigrante ficou hipnotizado por supermercados que, em sua memória, tinham “meio quarteirão de comprimento, com tudo o que você queria comprar e coisas que você não sabia que existiam.”
Ele logo decidiu tentar se tornar um capitalista, mas o começo foi difícil. A partir dos 12 anos, todo sábado de manhã, Balyasny e um amigo iam de porta em porta vendendo produtos domésticos. “A porta é batida na sua cara 50 vezes por dia”, ele recorda. Mas para o jovem Balyasny, o fracasso simplesmente não era uma opção. Seus pais haviam sido profissionais em Kiev, Ucrânia — um engenheiro e uma professora — e venderam todos os seus pertences para vir para os EUA, onde foram forçados a aceitar empregos subalternos de baixa remuneração.
Balyasny não se deixou abater. “Eu estava confiante de que se eu realmente amasse algo e persistisse, eventualmente eu conseguiria”, diz ele. Seu amor acabou sendo os mercados. Um concurso de seleção de ações patrocinado pela aula de economia de sua escola despertou seu interesse. Para sua surpresa, ele venceu o concurso escolhendo aleatoriamente uma ação de baixo valor que dobrou de preço — apesar de estar em falência. (“Não foi um bom investimento”, ele admite, um tanto sem graça.)
Quando Balyasny estava no ensino médio, ele devorava livros e artigos sobre executivos da Fortune 500. Embora não tivesse um número em mente em termos de quanta riqueza queria acumular, ele diz: “Eu certamente queria ser bem-sucedido e ganhar dinheiro, e sempre quis construir um negócio.” Ele agora atribui suas conquistas a uma combinação de “aprendizado, perseverança e resiliência” aprimorados por sua “saga de imigrante”, bem como por suas experiências de má sorte como jovem vendedor.
Enquanto estudava finanças na Loyola University em Chicago, Balyasny começou a assessorar clientes e a gerenciar uma equipe de meia dúzia de pessoas, ganhando dinheiro com comissões. “Mas eu estava perdendo dinheiro operando para mim mesmo porque não tinha ideia do que estava fazendo em termos de trading. E, de fato, acabei perdendo mais do que estava ganhando e quebrei na época”, ele recorda.
O jovem empreendedor sabia que precisava de um treinamento sério. Felizmente, a Schonfeld Securities, então uma empresa de trading iniciante com sede na cidade de Nova York, estava contratando para um escritório em Chicago. “Candidatei-me a todos os empregos de trading proprietário e de fundos de hedge que pude encontrar. Não havia muitos em Chicago, mas tive sorte.” Ele respondeu a um anúncio de jornal da Schonfeld, que, segundo ele, estava “procurando por pessoas que não tinham muita experiência em trading, mas tinham paixão pelos mercados.”
A Schonfeld queria ensinar aos novos contratados seus próprios métodos de trading, o que era perfeito para o aspirante a financista. “Você recebia uma quantidade muito pequena de capital, uma quantidade muito pequena de risco que podia correr, um número limitado de coisas que podia negociar, um tempo limitado que podia manter as posições. Era uma caixa muito apertada e pequena”, explica ele. “E então, uma vez que você demonstrava proficiência dentro daquela caixa, podia lentamente adicionar mais risco.”
A desvantagem? Balyasny não tinha salário nem adiantamento. “Você só ganhava o almoço e um pouco de capital”, diz ele. “Demorou cerca de um ano até eu começar a ganhar algum dinheiro lá. E depois disso, comecei a ganhar dinheiro de forma bastante consistente.” De fato, ele se tornou o principal trader da empresa antes de contratar uma equipe que se tornou o núcleo de sua própria empresa de fundos de hedge com múltiplos gestores, lançada em 2001 com $40 milhões. Metade do dinheiro era dele, e o restante veio de Steve Schonfeld, seu chefe e fundador da empresa homônima.
O empreendimento de fundos de hedge foi inspirado, em parte, pela passagem de Balyasny como analista de fundos de fundos na Schonfeld, que havia investido em cerca de 50 fundos de hedge diferentes. Ele diz que notou que os “negócios com múltiplos gestores [que] faziam um bom trabalho na gestão de pessoas e de risco tendiam a passar no teste do tempo. Essa parte do portfólio não mudava tanto.” A Schonfeld estava investida em vários fundos com os quais a BAM compete hoje. Entre eles estavam a Millennium e a Citadel, quando eram pequenas empresas que administravam apenas centenas de milhões de dólares. Dos gestores individuais do grupo, Balyasny diz, “a grande maioria já desapareceu.”
Enquanto Balyasny pesquisava fundos de hedge, do outro lado da cidade, Scott Schroeder dizia a seu melhor amigo da faculdade de direito que estava cansado de trabalhar em transações de fusões e aquisições em um escritório de advocacia. O amigo, que estava na Schonfeld, sugeriu que Schroeder conhecesse seu chefe, que estava querendo lançar um fundo de hedge. Schroeder diz: “A verdade é que eu realmente não tinha ideia do que era um fundo de hedge, nenhuma ideia. Mas fiquei muito intrigado com Dmitry pessoalmente. Ele era muito visionário e tinha uma grande presença.”
Embora Balyasny fosse um day trader, “ele deixou bem claro que o day trading tinha um papel nos mercados naquele momento e lugar, mas sua visão era muito maior”, explica Schroeder. “Ele tinha uma visão clara de construir um fundo multiestratégia em uma época em que poucos existiam.” Balyasny expôs seu plano e, na primeira hora, “eu o estava comparando com os CEOs da Fortune 500 com quem eu fazia trabalhos de fusões e aquisições”, diz Schroeder. Outro ponto positivo: “Ele ouvia. Você pode dizer que ele está ouvindo e absorvendo muita informação. Ele tem a capacidade de assimilar enormes quantidades de informação e discernir as partes que são verdadeiramente importantes. Isso o diferencia de outros em Wall Street que conheci ou com quem trabalhei.”
E assim, aos 29 anos, Balyasny, junto com Schroeder e Taylor O’Malley (que seria o presidente), lançou a BAM. Eles nomearam o principal fundo de hedge de Atlas Enhanced, em homenagem ao famoso livro *A Revolta de Atlas* de Ayn Rand, a escritora nascida na Rússia cuja filosofia anticomunista e pró-capitalista é um grande atrativo para muitos titãs do mundo dos fundos de hedge. Dado que ele e Rand haviam experimentado a vida na União Soviética, Balyasny era um fã particularmente entusiasmado.
“Eu li *A Revolta de Atlas* e depois o resto dos livros dela na faculdade, e realmente me identifiquei com eles”, diz ele. “Ela fez um trabalho muito mais articulado do que eu jamais poderia fazer ao explicar por que o capitalismo é algo positivo — não apenas economicamente, mas do ponto de vista moral, e por que viver pelas coisas que você quer alcançar a longo prazo funciona não apenas para aquele indivíduo, mas também para suas empresas e para a sociedade em geral. Então, realmente se encaixou com o que eu sentia.”
Balyasny explica que a perspectiva de Rand é difícil de entender para muitos americanos que veem os pontos negativos na sociedade capitalista em que vivemos. Eles podem pensar que “a grama do vizinho é mais verde. Mas as pessoas que ficam na fila por duas horas por um galão de leite — elas não têm ilusões de que [o comunismo] é um sistema melhor. Ele apenas cria esse ambiente horrível”, diz ele. (A memória mais vívida de Balyasny de sua infância em Kiev é sua mãe esperando exatamente nessa fila.)
O espírito coletivo que Balyasny criou em sua empresa pode não se encaixar no estereótipo associado ao tipo de capitalismo laissez-faire de Rand. Mas, segundo todos os relatos, a colaboração é real. “Acho que sempre quis trabalhar em um lugar e administrar um tipo de negócio onde eu gostaria de ser um trader”, explica Balyasny.
Lurye diz que a chave para o estilo de gestão de Balyasny é a ênfase no reforço positivo. As finanças são “um ambiente bastante implacável” que é “baseado no medo. Então, esse é um ponto de diferenciação enorme — como incentivar com a cenoura em vez do chicote”, diz ele, acrescentando: “Realmente não há estigma em errar de vez em quando. Se você está se esforçando, se está aprendendo, se está crescendo, Dmitry vê o aprendizado com os erros como uma parte natural da inovação e da reinvenção. E acho que isso simplesmente impulsiona as pessoas a se esforçarem mais.”
Alguns fundos multiestratégia, com seus exércitos das chamadas ‘pods’ (equipes de investimento), são conhecidos por demitir rapidamente as pessoas se elas perdem mais do que um certo valor. Balyasny tem uma visão diferente. “Certamente tivemos situações em que um gestor de portfólio não ganhou dinheiro, provavelmente não perdeu muito, mas não ganhou muito por dois ou três anos”, diz ele.
Ele leva o ambiente em consideração. Por exemplo, um trader macro direcional contratado quando as taxas estavam em zero e a volatilidade era de 2% pode não ganhar dinheiro nos primeiros 18 meses, aponta Balyasny. “E você se pergunta o que aconteceu com aquele ótimo histórico. Ou você poderia trazer essa mesma pessoa em 2022, quando, de repente, o mercado de juros realmente começa a se mover e eles parecem um gênio no primeiro ano.” Alternativamente, “talvez o gestor de portfólio seja ótimo, mas sua equipe não está indo tão bem. Isso é algo com que podemos ajudar. Se eles estiverem abertos a isso, podemos ajudar a aprimorar um analista ou aprimorar algum outro papel e ver se conseguimos fazer a equipe decolar.”
Mas sua paciência não é ilimitada. “Por outro lado, se depois de 18 meses olharmos para a situação e for tipo, bem, todas essas coisas são um desastre e eles não estão aceitando feedback e são muito teimosos, faremos uma mudança”, diz Balyasny. Nesse sentido, a empresa cortou 20% de sua equipe após uma perda dolorosa em 2018.
A colaboração é um elemento essencial. “Nós realmente não queremos pessoas que vão apenas sentar no canto e fazer suas coisas. Dependendo da estratégia, isso pode ser ajudar no lado do processo de investimento, ou pode ser ajudar em visões mais temáticas e macro e compartilhá-las. Se você está no lado quantitativo, não é compartilhar sua propriedade intelectual, mas talvez você possa ajudar a compartilhar algumas ideias sobre como melhorar a infraestrutura”, diz ele. “Queremos pessoas [que] estão constantemente tentando melhorar o negócio e as pessoas ao seu redor.”
A BAM opera com cerca de 170 equipes. Algumas podem ter posições sobrepostas, já que mais de uma equipe cobre certas áreas, como tecnologia. Não se espera que as pessoas compartilhem ideias de negociação específicas, mas criar uma cultura onde as pessoas compartilham seus insights sobre as melhores práticas, diz Balyasny, “realmente acelerou a curva de aprendizado.”
Lurye é a prova disso. Ele se juntou à BAM exatamente quando a empresa enfrentava sua primeira perda anual, e Balyasny estava aberto às ideias do gestor de risco sobre como melhorar a empresa. “Dmitry merece um crédito enorme por reconhecer a necessidade de evoluir e internalizar as novas ideias”, diz Lurye. “Ele ouvia pacientemente, fazia perguntas, processava.”
O gestor de risco propôs o que ele chama de mudanças “de longo alcance” na forma como a empresa aborda questões como risco e construção de portfólio. “Nem todo fundador, seja de tecnologia ou financeiro, está disposto a mudar o curso e aceitar maneiras dramaticamente novas de pensar”, diz ele. “A abertura de Dmitry a novas perspectivas e sua disposição para deixar outros liderarem têm sido muito cruciais para o crescimento contínuo da Balyasny.”
Um problema, observa Lurye, era que a empresa estava, na verdade, com risco abaixo do ideal em relação à sua base de capital. Ao diversificar o portfólio, o fundo de hedge foi capaz de assumir mais risco.
Por anos, a BAM foi vista principalmente como uma empresa de ações com múltiplos gestores. Cerca de 85% de seu capital de risco estava alocado nessa estratégia na época de sua primeira perda anual, que foi em grande parte atribuída ao rápido crescimento e a uma ênfase excessiva em ações. Balyasny diz que a empresa “fez muitas análises post-mortem naquele ano porque foi um período muito frustrante para nós. Nunca tínhamos tido um ano negativo. A grande lição foi a diversificação, e foi em todos os níveis do negócio.”
Balyasny começou a desenvolver cinco estratégias. Além de ações, ele diz, “construímos um negócio macro significativo, um negócio de commodities significativo, e agora estamos no processo de construir um negócio de arbitragem significativo, onde agrupamos todas as estratégias ligadas a ações.” (Isso inclui conversíveis, arbitragem de fusões, crédito long-short e outros negócios.) A outra área em que Balyasny está focado são as estratégias quantitativas e sistemáticas, que ele acredita ser onde a maior parte da competição estará no futuro. “Estamos tentando nos desintermediar e usar a IA o máximo possível, usar recursos e estratégias quantitativas e sistemáticas porque é para onde o mundo está indo”, diz ele.
Se a empresa conseguir estabelecer com sucesso essas cinco estratégias, diz Balyasny, ela poderá usar mais alavancagem “porque você tem mais fluxos [de lucros e perdas] não correlacionados e pode alocar capital quando há oportunidades.”
Desde o início deste plano, o capital da BAM cresceu de cerca de $6 bilhões em 2018 — quando o fundo perdeu 7% no ano e seguiram-se resgates — para $27 bilhões hoje. Agora tem mais de 2.000 funcionários, em comparação com 600 no início de 2018. E conseguiu lidar com esse crescimento sem sacrificar os retornos de longo prazo. Desde o início, o fundo principal Atlas Enhanced teve uma rentabilidade anualizada de 12%. E este ano, conseguiu gerenciar com sucesso os mercados voláteis sob o presidente Trump, subindo 8,6% até agosto — e superando seus principais rivais.
Os principais fundos multiestratégia — chamados de *pod shops* pelo grande número de equipes distintas em operação — todos tiveram um sucesso significativo nos últimos anos, provando seu valor durante a derrocada do mercado de ações em 2022. Isso levou a uma safra abundante de novos concorrentes e ao que muitos argumentam ser agora uma parte superlotada e excessivamente alavancada do mundo dos fundos de hedge. O gestor de risco Lurye diz que o que mais o preocupa é o potencial de contágio em cascata a partir da redução de risco de uma das partes. A “proliferação e o comportamento irracional de alguns participantes do mercado no setor” estão “constantemente” em sua mente, acrescenta ele.
Balyasny parece imperturbável com tais desafios. Ele diz que qualquer estratégia de investimento que tenha escala tem o potencial de estar superlotada. A alavancagem adiciona risco, é claro, mas Balyasny observa que em períodos de grandes reversões de mercado, como 2022, até mesmo os fundos long-short tradicionais sem alavancagem significativa tiveram quedas de dois dígitos. (O Atlas subiu 11,2% líquidos naquele ano após repassar seus custos aos investidores.) Em outro exemplo, o fundo terminou o ano praticamente estável em 2008.
A BAM comercializa o Atlas como uma estratégia de baixo beta e baixa volatilidade — que tem se mantido entre 6 e 7% anualizados — com termos de liquidez que podem ajudar a evitar a fuga de capital durante a turbulência do mercado. Esses termos foram enrijecidos nos últimos anos. Dependendo da classe de cotas, o capital fica retido por entre dois e três anos, com resgates trimestrais.
E durante a turbulência do mercado induzida pelas tarifas de Trump em março, a diversificação da BAM se manteve. “Durante aquele período, você teve uma grande liquidação em ações e nosso negócio de ações foi prejudicado, mas depois ganhamos dinheiro em macro, commodities e sistemático. No mês seguinte foi o oposto e o negócio de renda fixa foi prejudicado, mas as ações estavam indo bem. Commodities e arbitragem estavam indo bem”, explica Balyasny. “E então, quando você olha para os retornos mensais, eles foram bem estáveis.” (O pior desempenho do fundo este ano foi em março, quando perdeu menos de 1%.)
Embora tal turbulência não seja fácil de lidar, Balyasny diz: “Eu gosto de períodos voláteis porque acho que é quando você pode realmente agregar valor. E então você pode ficar acordado à noite porque ainda está animado e entusiasmado e pensando nos mercados.”
É a preocupação de Balyasny com “problemas com pessoas” que lhe rendeu elogios — tanto de seus investidores quanto de seus funcionários.
“Existem muitos ótimos CIOs e gestores de portfólio que, francamente, têm dificuldades quando se trata de gerenciar uma empresa, gerenciar pessoas e uma organização. E conseguir isso é algo incrível”, diz Clinton Huff, o diretor sênior de investimentos que supervisiona os investimentos em fundos de hedge no Texas Tech University System. O sistema de $4 bilhões investiu $100 milhões na BAM, sua maior alocação em fundos de hedge.
O toque pessoal de Balyasny se estende aos investidores do fundo, a maioria dos quais agora são fundos soberanos.
Dois anos atrás, depois que o fundo de doação da Texas Tech venceu no Hedge Fund Industry Awards da Institutional Investor, Huff diz que a equipe recebeu um e-mail pessoal de Balyasny parabenizando-os. Ele foi o único gestor, entre os 25 fundos de hedge nos quais a Texas Tech investe, que entrou em contato. “Estou em Wall Street há 15 anos, e algumas pessoas são transacionais ao extremo”, diz Huff. Ele também menciona uma visita do chefe global de pesquisa quantitativa da empresa, Gappy Paleologo, que recentemente passou horas com estagiários da Texas Tech em Austin falando sobre o setor.
Diz Holmgren: “Você não obtém esse nível de respeito mútuo, transparência mútua” de outros grandes gestores. Ele acha que a origem humilde pode ser uma das razões pelas quais Balyasny é um gestor de fundos de hedge tão despretensioso. “No lado pessoal, Dmitry é quieto e reflexivo, o que o torna mais humilde do que seus pares falastrões”, diz ele. “Mas não se deixe enganar por seus modos calmos. Ele é duro na queda.”
Os investidores da BAM também elogiam uma bolsa de estudos universitária chamada Atlas Fellows, iniciada há cinco anos por Balyasny e sua esposa, Rebecca, uma veterana de Wall Street que ele conheceu online. (O casal se casou há dez anos e tem dois filhos, de sete e dez anos, que têm seus próprios portfólios de negociação de ações. Balyasny tem outros quatro filhos de seu primeiro casamento. A mais velha, ex-professora, acabou de começar a trabalhar na BAM no grupo de recrutamento e gerenciamento de estágio.)
O programa de bolsas, que já ajudou 130 estudantes até agora, inclui estágios e bolsas de estudo universitárias baseadas em mérito de até $20.000 por ano para estudantes interessados em finanças. Sessenta por cento dos bolsistas são os primeiros em suas famílias a frequentar a faculdade.
“Não havia um programa como este quando o iniciamos. E hoje temos mais de cem jovens neste programa [que] estão recebendo bolsas de estudo em diversas escolas pelo país”, diz Balyasny. Os estudantes normalmente fazem um estágio na BAM no primeiro ano, depois a equipe os ajuda a conseguir colocações em outras empresas parceiras nos próximos três anos — fundos de hedge, bancos, fundos de capital de risco ou empresas de trading proprietário. “Adoraríamos expandir isso drasticamente ao longo do tempo.”
Balyasny tem tempo para fazer isso, e muito mais. “Dmitry é provavelmente um dos fundadores mais jovens por aí. E então, certamente há um longo caminho pela frente”, diz Schroeder.
Observa Balyasny: “Construímos uma base de plataforma muito boa para crescer. Temos uma ótima base de investidores agora. Temos ótimos sócios. Temos uma equipe incrível de mais de 2.000 pessoas. Temos muitos especialistas excepcionais em uma variedade de estratégias.”
Ele acrescenta: “Sinto que estamos apenas começando a pegar o ritmo.”
Fonte: Institutional Investor