O grupo quantitativo AQR Capital Management está adotando técnicas de inteligência artificial e aprendizado de máquina para decisões de negociação, encerrando anos de reticência por parte de um dos últimos resistentes do setor.
O fundo hedge, sediado em Connecticut e que administra US$ 136 bilhões, “se rendeu mais às máquinas” após anos de experimentos, disse seu cofundador Cliff Asness ao Financial Times.
“Quando você se entrega à máquina, obviamente permite que os dados falem mais”, afirmou ele.
Todos os fundos hedge quantitativos — incluindo a Two Sigma, a divisão AHL do Man Group e a Winton, de Sir David Harding — usam poder computacional e algoritmos para filtrar vastas quantidades de dados e, em seguida, empregam modelos sofisticados para tomar decisões de investimento.
Mas a AQR anteriormente mostrava hesitação em remover os humanos das decisões de negociação, preferindo modelos computacionais baseados em regras desenvolvidos por pessoas para identificar padrões de mercado explicáveis.
Apesar de ter investido pela primeira vez em tecnologia de aprendizado de máquina de base ampla em 2018, a AQR só recentemente expandiu a estratégia além de ações para outras classes de ativos, e agora utiliza a tecnologia para determinar os pesos atribuídos a diferentes fatores em um portfólio a qualquer momento.
O fundo também usa agora algoritmos de aprendizado de máquina para identificar padrões de mercado nos quais apostar, mesmo que em alguns casos não esteja totalmente claro por que esses padrões se desenvolveram. No entanto, a empresa afirma que, na maioria dos casos, consegue encontrar uma justificativa econômica para as operações.
Embora a mudança tenha melhorado os retornos, uma adoção entusiástica do aprendizado de máquina pode ter desvantagens durante períodos de desempenho fraco, uma vez que é difícil explicar a investidores em pânico o que está dando errado.
Asness disse que adotar o aprendizado de máquina transformou a empresa em uma “caixa nebulosa e complicada”, em vez de uma “caixa-preta”. No entanto, ele reconheceu: “Tem sido mais fácil porque este tem sido um período muito bom para nós, depois de um período muito ruim. É provável que seja um pouco mais difícil explicar [aos investidores] em um período ruim, mas achamos que vale claramente a pena.”
Os retornos melhoraram significativamente desde o “inverno quant” de 2018 a 2020. Os ativos da AQR caíram de US$ 226 bilhões para um valor mínimo de cerca de US$ 98 bilhões em 2023, durante um período em que vários fatores de investimento tiveram desempenho fraco.
“O que mais me motiva é a vingança contra meus inimigos”, brincou Asness. “Quero mostrar ao mundo que estávamos certos e que podemos fazer ainda melhor. Carrego esse ressentimento comigo.”
As principais estratégias de fundos hedge do grupo tiveram bom desempenho nos últimos cinco anos, com o fundo multiestratégia Apex e a estratégia de ações Delphi entregando retornos líquidos anualizados de 19% e 14,6%, respectivamente, até o final de maio, segundo uma pessoa familiarizada com os números.
Mas outras estratégias de investimento alternativo têm atraído a ira de Asness, incluindo a indústria de private equity, que, segundo ele, “enganou, geralmente de forma deliberada”, grandes investidores institucionais, como fundos de pensão, com a promessa de retornos altos e estáveis, “e, Deus me livre, o varejo agora também está adicionando isso aos seus portfólios”.
A iliquidez e a valorização irregular dos portfólios de private equity permitiram que executivos alegassem falsamente que os retornos eram mais estáveis do que os dos mercados públicos, afirmou ele.
“Tem muita conversa fiada por aí”, disse. “A capacidade de não reportar retornos… é uma característica pela qual se paga, o que eleva os preços e reduz os retornos.”
Asness disse que essa lacuna nos relatórios é conveniente para investidores que desejam evitar a marcação de seus portfólios para baixo durante quedas dos mercados públicos, mas isso não significa que as empresas de private equity correspondam à percepção de retornos altos e baixo risco.
À medida que os grupos de private equity têm enfrentado dificuldades para se desfazer de empresas em portfólio — e investidores institucionais e fundações têm se mostrado cada vez mais relutantes em comprometer novo capital com os fundos — empresas de aquisições passaram a buscar investidores de varejo como nova fonte de capital.
Asness afirmou que a maior liquidez e as avaliações mais frequentes dos chamados fundos evergreen, nos quais os investidores de varejo têm colocado dinheiro, poderiam destruir a “ilusão” de baixo risco.
Democratizar o acesso a ativos privados “nesse contexto significa que estão oferecendo ao varejo um negócio pior do que o já difícil negócio oferecido aos investidores institucionais”, disse Asness.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
