Um hedge fund de crédito conhecido por suas apostas durante a crise financeira de 2008 está colhendo um dos melhores retornos do ano, enquanto deixa investidores preocupados com sua exposição a uma ação volátil de inteligência artificial.
O Magnetar ressurgiu em Wall Street neste ano com uma aposta astuta na CoreWeave que gerou enormes lucros contábeis, levando seus retornos a cerca de 56% em 2023, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
Os ganhos do hedge fund foram em grande parte gerados por sua participação na operadora de data centers de IA, que valia mais de US$ 11 bilhões em agosto e representava aproximadamente 29% das ações classe A negociadas publicamente da CoreWeave, de acordo com registros regulatórios.
Em apenas seis meses, o investimento do hedge fund na CoreWeave se tornou de longe a maior posição de seu portfólio, com cerca de metade de seus ativos totais atrelados ao equity do grupo sediado em Nova Jersey. No entanto, o investimento total na CoreWeave foi de apenas cerca de US$ 500 milhões, segundo duas pessoas a par do assunto.
O investimento, que tem suas raízes em uma série de empréstimos, multiplicou-se em tamanho à medida que as ações da operadora de data centers dispararam mais de 150% desde que a empresa abriu capital em março, impulsionadas pelo entusiasmo do mercado por ações de IA.
A aposta desproporcional pegou alguns investidores institucionais de surpresa, particularmente aqueles que recorreram ao Magnetar por sua expertise em mercados de dívida. Agora, veem um fundo que parece mais próximo de um investidor de venture capital ou growth equity, com bilhões de dólares apostados no destino de uma única empresa de tecnologia.
“A concentração ficou um pouco insana por causa da valorização das ações”, disse um investidor, acrescentando que a participação havia se tornado uma “riqueza embaraçosa”.
“Eles estão obviamente buscando maneiras de redimensionar a posição, mas foi um daqueles investimentos incríveis que acontecem uma vez por década.”
O Magnetar se recusou a comentar.
Embora a aposta na CoreWeave até agora tenha rendido retornos enormes, investidores estão preocupados que o Magnetar terá dificuldades para sair da posição. Sem um comprador grande e interessado, vender sua participação poderia pressionar o preço das ações.
“Como vamos sair disso?”, perguntou um investidor. Ainda assim, acrescentou: “Quando você está sentado sobre esse tipo de retorno, é difícil ficar chateado.”
As ações da CoreWeave caíram após o vencimento do lock-up ligado ao IPO no mês passado e já recuaram mais de 40% desde que atingiram o pico de US$ 187 em junho. O Magnetar já começou a reduzir sua participação, divulgando a venda de US$ 149 milhões em ações nos últimos dias.
A gestora também buscou se proteger e travar ao menos parte dos ganhos, conforme mostram registros na SEC. O Magnetar utilizou opções de venda (put) e de compra (call) compensatórias sobre as ações da CoreWeave para se proteger caso os papéis caíssem abaixo de determinado limite, ainda que isso limitasse os ganhos potenciais.
O Magnetar foi cofundado em 2005 pelo ex-executivo da Citadel Alec Litowitz — que trouxe seu ex-colega David Snyderman — e Ross Laser. O fundo se concentrou em operações de dívida de nicho, investindo em tudo, de royalties musicais a empréstimos de automóveis.
O hedge fund ganhou notoriedade poucos anos após sua fundação, durante a crise financeira, ao obter lucros extraordinários com posições vendidas em hipotecas subprime. Tornou-se um jogador tão proeminente nas apostas contra obrigações de dívida colateralizadas (CDOs) lastreadas em hipotecas subprime que a estratégia ficou conhecida como o “Magnetar trade”.
“Quando o Magnetar vê algo de que gosta, ele escreve cheques realmente, realmente grandes”, disse um executivo de hedge fund que já se deparou com a gestora em negócios anteriores.
O fundo se envolveu com a CoreWeave pela primeira vez por meio de investimentos em dívida, emprestando US$ 50 milhões à empresa em 2021, quando ela ainda minerava a criptomoeda ethereum.
Ele identificou uma situação semelhante à de precificação de hipotecas no mercado de chips. Na época, a CoreWeave possuía um grande número de GPUs da Nvidia usadas principalmente para mineração de cripto. Esses chips se tornariam a base do poder computacional da IA.
O hedge fund trabalhou com a Blackstone no ano passado para estruturar empréstimos à CoreWeave colateralizados pelas GPUs da empresa. Foi um dos primeiros exemplos de utilização dos chips de alto desempenho da Nvidia como colateral de empréstimos, criando uma nova rota para Wall Street lucrar com o setor de IA em expansão.
Um dos fundos de crédito estruturado do Magnetar teve alta de 54% apenas em maio, segundo pessoas familiarizadas com o assunto — um lucro mensal quase inédito entre hedge funds. Para comparação, um índice de crédito estruturado da provedora de dados PivotalPath rendeu 1,1% no mesmo período.
Mas alguns investidores levantaram questionamentos ao Magnetar sobre as taxas de performance que acabariam sendo cobradas sobre seus ganhos extraordinários com a CoreWeave muito antes de o hedge fund conseguir sair totalmente da posição.
Também há apreensão quanto à recente queda no preço das ações da CoreWeave.
Apesar das preocupações, o Magnetar conseguiu entrar na CoreWeave a um preço relativamente baixo, de modo que deve lucrar mesmo que as ações continuem caindo.
“Encerrar a posição vai ser quase impossível, mas eles poderiam vender e perder 50% [dos lucros] e ainda seria um resultado fenomenal”, disse uma pessoa próxima ao pensamento de um investidor do Magnetar.
Os laços estreitos com a CoreWeave vão além do financeiro. O ex-diretor de operações do Magnetar, Ernie Rogers, deixou a empresa após quase duas décadas em junho para se juntar ao grupo de tecnologia. Jessica Damrat, outra ex-executiva do hedge fund, também saiu para trabalhar na CoreWeave.
Além dos salários e bônus, Rogers e Damrat receberam, respectivamente, 600.000 e 200.000 ações da empresa, a serem adquiridas ao longo de dois anos, avaliadas em cerca de US$ 62 milhões e US$ 21 milhões.
À medida que as ações da CoreWeave dispararam 158% desde o IPO em março, atraíram enorme interesse de posições vendidas (shorts) — mesmo com o custo de apostar contra a companhia tendo subido drasticamente.
Se o Magnetar eventualmente sair da CoreWeave e devolver com sucesso o capital a seus investidores, a aposta levantará novas questões para seus executivos, incluindo se continuará com suas raízes focadas em crédito ou se avançará mais fundo em IA.
“Se você é o Magnetar, está em uma ótima posição; eles só precisam que a CoreWeave não quebre”, disse um rival. “A questão é: o que eles farão em seguida?”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT