Grandes investidores institucionais estão avaliando opções para se desfazer de participações em fundos ilíquidos de private equity após o colapso dos mercados financeiros globais, que devastou seus portfólios, segundo principais consultores de capital privado.
Os pedidos de fundos de pensão e endowments buscando formas de sair de seus investimentos — provavelmente com descontos em relação ao valor declarado — são um mau sinal para a indústria de aquisições, avaliada em US$ 4 trilhões. Grupos do setor como Blackstone, KKR e Carlyle viram suas ações despencarem entre 15% e mais de 20% na quinta e sexta-feira.
A corrida por liquidez sinaliza que os investidores em fundos de private equity esperam cada vez menos lucros em dinheiro provenientes de suas participações neste ano e podem enfrentar pressões de liquidez que os levem a recuar ainda mais de novos investimentos. No ano passado, os ativos da indústria de private equity caíram pela primeira vez em décadas, segundo a Bain & Co, com uma queda de 23% na captação de recursos em relação a 2023.
Executivos esperavam que uma retomada nas fusões, aquisições e ofertas públicas iniciais (IPOs) sob a administração do presidente dos EUA, Donald Trump, ajudasse as firmas a devolver lucros aos investidores, estimulando uma nova onda de investimentos. Mas o oposto aconteceu, deixando a indústria de private equity em um dos estados mais vulneráveis de sua história.
As tensões no setor têm sido comparadas ao início da crise financeira de 2008 ou aos primeiros dias da pandemia de coronavírus.
“A quantidade de ligações que recebi de investidores limitados buscando liquidez nos últimos dias é a maior desde os primeiros dias da Covid”, disse Matthew Swain, chefe de Colocações Diretas e Secundárias da Houlihan Lokey. “As pessoas contavam com IPOs para atender às suas necessidades de liquidez e agora precisam levantar dinheiro apenas para atender às chamadas de capital.”
Muitos grandes investidores em fundos de private equity começaram o ano com níveis recordes de exposição a ativos não listados. Embora essas exposições frequentemente ultrapassassem os limites de risco dos investidores e até levassem a uma onda de endividamento por parte de muitas instituições, apostava-se que a situação era gerenciável e seria resolvida rapidamente com uma retomada nas operações de M&A.
Agora, após os mercados de ações globais perderem trilhões em valor, essas instituições enfrentam um golpe duplo.
As atividades de fusões e aquisições e de IPOs praticamente pararam, minimizando os retornos em dinheiro. Além disso, a exposição dos fundos de pensão a ativos não listados aumentou nesta semana, à medida que a queda nos mercados públicos criou um “efeito denominador” — no qual os ativos privados, avaliados apenas trimestralmente, passam a representar uma fatia maior do total de ativos, distorcendo as alocações desejadas.
“Se o mercado público continuar caindo e caindo, o efeito denominador voltará a ser um problema”, disse Oren Gertner, sócio especializado em operações secundárias no escritório de advocacia Sidley Austin.
Muitos grandes investidores estão conversando com consultores e considerando opções para vender suas participações em fundos com desconto no mercado secundário, disseram os principais banqueiros do setor ao Financial Times.
“O efeito denominador vai fazer com que muita gente fique com alocação excessiva”, disse um consultor, que previu que os endowments seriam os primeiros a considerar novas vendas de ativos no mercado secundário.
“Todos tinham esperança de que a máquina do private equity voltasse a funcionar. Mas agora a pressão é muito real”, disse outro consultor, referindo-se à capacidade das firmas de devolver capital aos investidores.
Ambos os consultores preveem que os endowments — já enfrentando dificuldades financeiras devido às ameaças de Trump de tributar esses portfólios e cortar subsídios federais — serão os primeiros a se desfazer de ativos.
Sunaina Sinha Haldea, chefe global de consultoria de capital privado na Raymond James, espera uma venda em massa de participações em fundos se as ações públicas continuarem a cair ou não se recuperarem até o final do mês.
Investidores que optarem por vender suas participações enfrentarão um mercado brutal, alertam os consultores.
Os preços de participações secundárias em fundos de private equity — que nos últimos trimestres chegaram a quase 100 centavos por dólar — podem cair para níveis abaixo de 80 centavos por dólar, segundo previsões.
“A maioria das pessoas não quer vender por menos de 80% do valor patrimonial líquido do fundo ou menos, mas desta vez pode ser diferente”, disse um dos principais banqueiros.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT