Em meados de fevereiro, alguns dos investidores mais poderosos de Wall Street e titãs do mundo dos negócios — controlando centenas de bilhões em riqueza pessoal e trilhões em ativos — formaram fila como adolescentes antes de um show de rock.
A estrela da noite era Donald Trump. Em um auditório apertado em Miami Beach, plutocratas e CEOs esperaram até três horas pelo primeiro discurso presencial do presidente ao mundo dos negócios, durante uma conferência apoiada pela Arábia Saudita.
A plateia, que incluía Robert Smith (da Vista Equity), o CEO da Bridgewater, Nir Bar Dea, e o cofundador da Apollo, Josh Harris, explodiu em aplausos quando o presidente dos EUA finalmente subiu ao palco, com uma hora de atraso.
“Se você quer construir um futuro melhor, ultrapassar limites, promover avanços, transformar indústrias e fazer fortuna,” disse o presidente, “não há lugar melhor na Terra do que os Estados Unidos da América, atuais e futuros, sob o comando de um certo presidente chamado Donald J. Trump.”
Os mercados financeiros em alta pareciam confirmar isso. O “espírito animal” da elite financeira americana parecia pronto para ser liberado após quatro anos sob o olhar crítico da administração Biden.
Poucos se preocuparam com os trechos mais incisivos do discurso de Trump, como a ameaça de impor tarifas recíprocas a qualquer país que, segundo ele, tratasse os EUA de forma injusta. “Nenhuma pessoa mencionou as palavras recessão ou depressão,” disse um participante ligado a Trump na época. “Acho que isso transmite um sinal muito forte do otimismo e realismo dos líderes empresariais e investidores.”
Menos de oito semanas depois, o cenário mudou completamente. Aqueles que assistiram ao discurso de Trump agora estão em modo de contenção de danos, já que a guerra comercial iniciada por ele em 2 de abril desestabilizou os mercados financeiros e despertou temores de inflação e recessão iminente.
Mas mesmo antes disso, o setor financeiro já estava sentindo os impactos. Fusões e aquisições corporativas caíram para o menor nível em cerca de uma década, escritórios de advocacia de elite foram criticados pela Casa Branca e gigantes da consultoria perderam contratos com o governo. Empresas como Delta e Walmart cancelaram suas previsões de lucro. Muitos temem que as tarifas desacelerem drasticamente a engrenagem da economia americana.
“Não acreditamos nele. Supusemos que alguém dentro da administração, com formação econômica, lhe diria que tarifas globais eram uma má ideia,” diz um executivo de Wall Street. “Estamos prestes a entrar em uma montanha-russa.”
Trata-se do reconhecimento de que até mesmo muitos dos apoiadores mais fervorosos de Trump no mundo dos negócios interpretaram mal o quão determinado ele está a reformular radicalmente a política econômica dos EUA e reverter décadas de globalização. Inúmeras vezes durante a campanha, Trump e seus assessores mais próximos deixaram claro que não criariam políticas para satisfazer os americanos mais ricos.
JD Vance, seu escolhido para vice-presidente, deixou isso claro durante a convenção republicana de julho: “A visão do presidente Trump é simples e poderosa. Acabou, senhoras e senhores, a era de agradar Wall Street. Nosso compromisso é com o trabalhador.”
Enquanto isso, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent — ele mesmo um ex-gestor de hedge fund — também ecoou esse sentimento repetidamente. Em março, disse à CNBC: “Maga não significa ‘Make M&A Great Again’” (“Tornar fusões e aquisições grandes novamente”).
O anúncio das tarifas se mostrou um ponto de virada crítico para Wall Street. Em apenas dois dias, o índice S&P 500 perdeu mais de US$ 5 trilhões em valor. Em nítido contraste com a obsessão de Trump pelo mercado de ações em seu primeiro mandato, o presidente, por vezes, ignorou as perguntas dos repórteres, dizendo que não tinha verificado os mercados, enquanto uma “onda vermelha” varria Wall Street.
Quando as ações de instituições financeiras poderosas como BlackRock, Apollo e JPMorgan começaram a cair, a narrativa vinda da Casa Branca mudou. Karoline Leavitt, secretária de imprensa da Casa Branca, declarou: “Para qualquer pessoa em Wall Street esta manhã, eu diria: confiem no presidente Trump.”
Executivos, banqueiros e advogados com os salários mais altos do país começaram a perceber que a nova administração não se importava se o “palácio dourado” das finanças sofresse rachaduras com a nova política comercial.
A maioria permaneceu em silêncio, reclamando nos bastidores não apenas das altas tarifas, mas da forma opaca e errática como eram calculadas. Mas bilionários gestores de hedge funds como Bill Ackman, Dan Loeb e Cliff Asness manifestaram suas frustrações publicamente no X (antigo Twitter), enquanto o ex-secretário de comércio de Trump, Wilbur Ross, declarou ao Financial Times: “É uma forma bastante não convencional de calcular tarifas.”
Bonés com o nome de Trump pendem sobre a cabeça de um trader na Bolsa de Nova York. “Trump nunca seria o presidente de Wall Street”, diz uma pessoa próxima a ele.
Alguns foram mais diretos. “Ele quer acabar com o sistema de comércio global e enfraquecer os EUA. Quer fazer com que os Estados Unidos sofram um ‘Brexit’ em relação ao resto do mundo,” diz Anthony Scaramucci, fundador da SkyBridge Capital, que foi brevemente diretor de comunicações da Casa Branca no primeiro mandato de Trump. “Essa é a política econômica mais estúpida que os EUA já criaram.”
A elite empresarial inicialmente viu as tarifas como o preço a se pagar para obter outros benefícios da Casa Branca de Trump, como o afrouxamento de regras antitruste e grandes cortes de impostos.
Mas a disposição de Trump em chacoalhar Wall Street ao escalar uma guerra comercial sem avisos plantou uma desconfiança duradoura e levantou o temor de que os modelos financeiros que guiam os negócios não conseguem mais prever o futuro, segundo mais de uma dúzia de investidores e executivos ouvidos pelo Financial Times.
“Dado nosso estado de ignorância e tudo que não sabemos, investir agora é como apostar no resultado do Super Bowl sem saber quais times estão jogando ou quem são os jogadores,” disse Howard Marks, cofundador da Oaktree Capital. “Investir é, em grande parte, baseado na suposição de que o futuro se parecerá com o passado — e essa suposição parece mais frágil do que nunca.”
Como filho de um incorporador imobiliário de Nova York e graduado pela prestigiada Wharton School, Trump cultivou uma relação pessoal com Wall Street por décadas — mas muitas vezes conturbada.
Trump frequentemente se sentia deixado de lado pelas altas esferas de Wall Street, segundo pessoas próximas. A elite financeira o ignorou nos anos 1980, quando ele precisava de ajuda para financiar seus projetos imobiliários, ou zombava dele como uma celebridade sem substância, segundo uma fonte próxima ao presidente que não pode se pronunciar oficialmente. “Trump nunca seria o presidente de Wall Street.”
Mesmo assim, em seu primeiro mandato, Trump trouxe o setor financeiro para o coração do governo. Nomeou veteranos do Goldman Sachs, como Steven Mnuchin e Gary Cohn, para os cargos de secretário do Tesouro e principal assessor econômico, respectivamente.
Ele também criou o Fórum Estratégico e de Políticas, que incluía titãs como Jamie Dimon (JPMorgan), Larry Fink (BlackRock) e Stephen Schwarzman (Blackstone). Trump frequentemente se reunia com eles diante das câmeras.
Mas essa relação se deteriorou durante seu mandato, e a invasão do Capitólio em 6 de janeiro de 2021 marcou o rompimento definitivo. Schwarzman, que presidia o fórum de negócios de Trump, chamou a insurreição de “horrível”. Outros financistas fizeram coro às críticas, e o setor passou a se distanciar. Em 2022, Schwarzman afirmou que era hora de o Partido Republicano se voltar para uma nova geração de líderes, sinalizando que não apoiaria Trump em 2024.
Aliados de Trump notaram o desprezo. “Esses caras nunca o levaram a sério,” disse um veterano do setor financeiro próximo ao presidente. “Onde estava a maior parte de Wall Street quando Trump foi atacado por juízes nos últimos quatro anos? Quem Wall Street apoiou na campanha? Kamala Harris, não Trump. Por que ele deveria se importar com Wall Street agora?”
Essa oposição a Trump só desapareceu quando ficou claro que ele poderia vencer em 2024. Schwarzman voltou a apoiá-lo em maio daquele ano, chamando o voto em Trump de “voto por mudança”. Outros seguiram.
Após a vitória de 2024, o CEO do Goldman Sachs, David Solomon, disse estar “bastante otimista” com a agenda pró-crescimento de Trump. Dimon defendeu as novas tarifas como uma medida de segurança nacional, dizendo à CNBC que as pessoas deveriam “superar isso”.
Firms de private equity que apoiaram os rivais de Trump doaram milhões ao fundo de sua posse, na esperança de recuperar influência.
Mas hoje poucos têm a confiança do presidente. “Trump se cercou de uma câmara de eco,” diz o chefe de uma firma privada de investimentos. “Exceto por Bessent, não há pessoas reais, nenhuma visão oposta. É bem diferente da época em que Gary Cohn trazia equilíbrio.”
O próprio Trump demonstrou estar disposto a mirar nos que ele considera desleais. Seu instinto por retaliação fica mais claro no embate com os grandes escritórios de advocacia. O FT estima que firmas como Paul Weiss, Skadden Arps e outras foram pressionadas a fornecer quase US$ 1 bilhão em trabalho pro bono para causas favorecidas pela administração, temendo que confrontar a Casa Branca pudesse arruinar seus negócios.
Agora, executivos de topo são extremamente cuidadosos com o que dizem, pois um comentário fora do roteiro pode provocar uma resposta direta da Casa Branca.
“Eles têm medo dele… Não querem ser alvo de nenhuma ação legal contra seu banco ou sua família. E seus conselhos lhes disseram: fiquem de boca fechada,” diz Scaramucci. “Aliás, nem temos mais escritórios de advocacia para defendê-los, porque todos os grandes foram humilhados pelo presidente.”
Michael Cembalest, presidente de estratégia de mercado e investimentos do JPMorgan, deu indícios desse efeito intimidador em uma apresentação recente. “É a primeira vez que faço uma chamada em que preciso pensar sobre o que estou dizendo, não apenas em relação aos mercados e à economia,” disse ele. “Tenho que pensar em como isso pode refletir sobre a empresa e seus colegas, num momento em que as pessoas estão sendo responsabilizadas por suas opiniões de formas que não deveriam.”
Larry Fink, CEO da BlackRock, recusou-se a responder uma pergunta em evento do Economic Club de Nova York sobre as ordens executivas de Trump para atacar escritórios de advocacia — inclusive o Skadden, conselheiro jurídico da BlackRock. “Vamos seguir em frente,” disse o chefe do maior gestor de ativos do mundo.
Esse efeito intimidador levanta o temor de que Trump, um presidente conhecido por sua imprevisibilidade e gosto por negociações, seja imune a influências externas.
Pessoas próximas a Trump dizem que o setor financeiro simplesmente não entende o que está impulsionando sua agenda desta vez.
“Ele quer fazer tudo aquilo — cortar impostos, desregulamentar, facilitar negócios — mas quer fazer isso para ajudar as pessoas que o elegeram, pessoas que vivem em cidades que os caras de Nova York nem sabem que existem,” diz outra pessoa próxima ao presidente, que também não pode falar publicamente. “Ele é um populista servindo ao povo.”
Quando Trump decidiu recuar nas tarifas, não foi porque a realeza de Wall Street puxou seus cordões.
Ao amanhecer de 9 de abril, os mercados financeiros globais estavam em queda livre e o presidente percebeu. O mercado de títulos “estava ficando inquieto, com medo”, disse depois, admitindo que estava acompanhando de perto a turbulência crescente.
Um influente financista conseguiu alcançá-lo. Naquela manhã, o chefe do JPMorgan, Jamie Dimon, fez um argumento sutil, mas convincente, sobre por que o presidente deveria pausar a guerra comercial. Mas Dimon não falou com Trump em Mar-a-Lago ou na Casa Branca — ele foi à Fox Business News.
As condições do mercado já tinham ultrapassado o estágio adverso e se tornado hostis. “O fato de o mercado de títulos estar se movendo na direção do alarme e não da proteção foi o grande divisor de águas que colocou todo mundo em Wall Street em outro patamar de preocupação,” diz Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro e ex-presidente da Universidade de Harvard.
Títulos do governo dos EUA começaram a operar como se fossem dívidas de mercado emergente. O dólar também estava se desvalorizando.
A ruptura nos mercados de títulos decorreu, em parte, da liquidação de operações arriscadas (“basis trades”) por fundos de hedge no Japão e nos EUA — uma estratégia alavancada há muito tempo apontada como gatilho em tempos de pânico. Ao mesmo tempo, investidores estrangeiros assustados com a postura combativa de Trump começaram a retirar dinheiro dos EUA.
Outras rachaduras apareceram. Mercados de crédito usados por empresas mal avaliadas e por firmas de private equity congelaram. Mesmo conglomerados de primeira linha foram excluídos do mercado de títulos — algo raro.
Após uma semana de turbulência, o presidente colocou parte das tarifas recíprocas em pausa. “Trump está tranquilo em ver Wall Street apanhar, mas não quer que a casa toda desmorone,” diz uma pessoa próxima ao presidente ao FT.
“O fato de o mercado de títulos estar se movendo na direção do alarme e não da proteção foi o grande divisor de águas”
O fato de ter sido o mercado a forçar a mão de Trump reforça que seu destino ainda está intimamente ligado à sorte da elite financeira — mesmo que ela continue sendo marginalizada dentro do governo.
Mesmo com Trump remodelando o comércio global, ele enfrenta outras ameaças no sistema financeiro. A indústria de capital privado, com US$ 13 trilhões em ativos, controla uma fatia crescente da economia americana e emprega mais de 10 milhões de pessoas — mas é sustentada por dívidas. Anos de alavancagem deixaram boa parte das pequenas e médias empresas frágeis e altamente expostas a choques.
Com o crescimento desacelerando e a inflação subindo, firmas de private equity devem reagir cortando custos e empregos, aprofundando a dor econômica. As taxas de inadimplência estão subindo e podem explodir em breve, desencadeando uma onda de falências. Grandes fundos de pensão, fortemente investidos nesses mercados privados, também podem sofrer.
Trump diz estar disposto a suportar a dor econômica para ver seus planos se concretizarem. “ESTA É UMA REVOLUÇÃO ECONÔMICA, E NÓS VENCEREMOS,” escreveu em suas redes sociais no dia 5 de abril.
A Casa Branca disse em comunicado na segunda-feira que “o único interesse que orienta as decisões do presidente Trump é o melhor interesse do povo americano”.
Mas os mercados já estão reagindo: os rendimentos dos títulos continuam elevados, o dólar despencou, e as bases financeiras do presidente parecem cada vez mais frágeis.
“Está muito claro que a confiança ainda não foi restaurada,” afirma Summers. “O dólar despencou nos dias 10 e 11 de abril, os juros estão altíssimos. As pessoas estão esperando o próximo choque.”
O futuro, por enquanto, parece volátil. “‘O dia da libertação’ foi um golpe fundamental na confiança de Wall Street de que conseguia prever o que a administração faria,” diz Joseph Foudy, professor de economia da NYU Stern School of Business. “Eles agora percebem que tudo é fundamentalmente incerto e imprevisível.”
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
