Há momentos em que investimentos chegam ao fim de seu ciclo e o movimento prudente é realizar lucro e sair da posição. Para gestores globais de recursos que surfaram ganhos de dois dígitos em ações por três anos consecutivos, esse momento não é agora.
“Nossa expectativa de crescimento sólido e de políticas monetária e fiscal mais frouxas dá suporte a uma inclinação risk-on [apetite a risco] em nossos portfólios multi-ativos. Continuamos overweight em ações e crédito”, disse Sylvia Sheng, estrategista global de multi-ativos na JPMorgan Asset Management.
“Estamos aproveitando as forças de tendência em vigor e estamos bullish até o fim do próximo ano”, afirmou David Bianco, CIO (chief investment officer) para as Américas da DWS. “Por ora, não somos contrarians.”
“Comece o ano com exposição suficiente, até mesmo sobre-exposição a ações, predominantemente em ações de mercados emergentes”, disse Nannette Hechler-Fayd’herbe, CIO para EMEA da Lombard Odier. “Não esperamos que uma recessão em 2026 se materialize.”
Essas avaliações vieram de entrevistas da Bloomberg News com 39 gestores de investimentos nos EUA, Ásia e Europa, incluindo BlackRock Inc., Allianz Global Investors, Goldman Sachs Group Inc. e Franklin Templeton.
Mais de três quartos dos alocadores estavam posicionando portfólios para um ambiente risk-on [apetite a risco] até 2026. A essência da aposta é que um crescimento global resiliente, novos avanços em inteligência artificial, política monetária acomodatícia e estímulos fiscais entregarão retornos acima da média nos mais diversos mercados acionários globais.
Essa chamada não vem sem riscos, incluindo simplesmente o fato de ser tão disseminada entre os entrevistados, além de seu elevado grau geral de convicção. A visão entre os investidores institucionais também está alinhada com a dos estrategistas de sell-side ao redor do mundo.
Se o cenário bullish se confirmar conforme o esperado, isso entregaria um impressionante quarto ano consecutivo de retornos muito fortes para o MSCI All-Country World Index. Isso estenderia uma trajetória que acrescentou US$ 42 trilhões em valor de mercado desde o fim de 2022 — o maior valor já criado para investidores em ações na história.
Isso não significa que o otimismo seja infundado. A “tese de IA” adicionou trilhões em valor de mercado a dezenas de empresas que atuam no setor, mas, apenas três anos depois de o ChatGPT ter entrado na consciência do público, a IA ainda permanece em uma fase inicial de desenvolvimento.
Sem pânico em tecnologia
Os gestores do buy-side em grande medida rejeitaram a ideia de que a tecnologia tenha inflado uma bolha nos mercados de ações. Embora muitos tenham reconhecido alguns bolsões de excesso (“froth”) em empresas de tecnologia não lucrativas, 85% dos gestores disseram que as avaliações entre as Magnificent Seven e outros pesos-pesados de IA não estão excessivamente infladas. Os fundamentos sustentam a tese, disseram eles, que marca o início de um novo ciclo industrial.
“Você não pode chamar isso de bolha quando está vendo empresas de tecnologia entregarem um forte ‘earnings beat’. Na verdade, os lucros do setor superaram os de todas as outras ações dos EUA”, afirmou Anwiti Bahuguna, co-CIO global na Northern Trust Asset Management.
Dessa forma, os investidores esperam que os Estados Unidos continuem sendo o motor do rali.
“O excepcionalismo americano está longe de morrer”, disse Jose Rasco, CIO do HSBC Americas. “À medida que a inteligência artificial continua a se espalhar ao redor do globo, os EUA serão um participante-chave.”
A maioria dos investidores ecoou o sentimento expresso por Helen Jewell, CIO internacional de ações fundamentais na BlackRock, que sugeriu também buscar fora dos EUA ganhos significativos em potencial.
“Os EUA são onde estão as empresas de alto retorno e alto crescimento, então precisamos ser realistas quanto a isso. Mas isso já está refletido nas avaliações, e provavelmente há oportunidades mais interessantes fora dos EUA”, disse ela.
Boom internacional
Lucro é o que mais importa para investidores em ações, e saltos expressivos em gastos públicos, da Europa à Ásia, impulsionaram projeções de fortes ganhos em lucros.
“Começamos a ver uma ampliação significativa do momentum de lucros, tanto entre diferentes tamanhos de capitalização quanto entre regiões, incluindo Japão, Taiwan e Coreia do Sul”, disse Andrew Heiskell, estrategista de ações na Wellington Management. “Olhando para 2026, vemos um potencial claro de retomada do crescimento de lucros na Europa e em uma gama mais ampla de mercados emergentes.”
A Índia é uma das oportunidades mais atraentes para 2026, segundo Alexandra Wilson-Elizondo, co-head global e co-CIO de multi-asset solutions na Goldman Sachs Asset Management.
“Vemos um potencial real para que a Índia se torne a ‘história de re-rating [reprecificação de valuation] à la Coreia’ de 2026, um mercado que faz a transição de alocação tática para exposição core estratégica em portfólios globais”, disse ela.
Nelson Yu, head de ações na AllianceBernstein, afirmou ver melhorias fora dos EUA que irão exigir alocações. Ele destacou a reforma de governança no Japão, a disciplina de capital na Europa e a recuperação da rentabilidade em alguns mercados emergentes.
Otimismo com small caps
No nível setorial, os investidores estão buscando “proxies de IA”, notadamente entre empresas de energia limpa que possam atender à voraz demanda por energia da tecnologia. As ações de menor capitalização também estão ganhando espaço.
“As perspectivas de lucros melhoraram para ações de pequena capitalização, industriais e financeiras”, disse Stephen Dover, chief market strategist e head do Franklin Templeton Institute. “As small caps e empresas industriais, que tipicamente apresentam maior alavancagem do que o restante do mercado, verão a rentabilidade subir à medida que o Federal Reserve reduzir as taxas de juros e caírem os custos de serviço da dívida.”
Na Santander Asset Management, Francisco Simón enxerga crescimento de lucros de mais de 20% para small caps dos EUA após anos de desempenho fraco. Refletindo esse otimismo, o Russell 2000 Index, que reúne esse tipo de ações, atingiu recentemente uma máxima histórica.
Enquanto isso, a combinação de avaliações baixas e fundamentos sólidos torna o setor de saúde uma das oportunidades contrárias mais atraentes em um ciclo bullish, segundo a maioria dos gestores.
“Setores ligados à saúde podem surpreender positivamente nos mercados dos EUA”, disse Jim Caron, CIO de cross-asset solutions na Morgan Stanley Investment Management. “Este é um ano de eleição de meio de mandato e a política pode, na margem, apoiar muitas empresas. As avaliações ainda são atraentes e têm muito terreno a recuperar.”
Praticamente todos os alocadores fizeram ao menos uma ressalva sobre o que está por vir. A principal preocupação entre eles era uma retomada da inflação nos EUA. Se o Fed for forçado, por conta da alta de preços, a interromper abruptamente ou até encerrar seu ciclo de afrouxamento, o potencial de turbulência é elevado.
“Um cenário — que não é o nosso cenário-base — em que a inflação nos EUA volte a subir em 2026 representaria um ‘double whammy’ [golpe duplo] para fundos multi-ativos, pois penalizaria tanto ações quanto títulos. Nesse sentido, seria muito pior do que uma desaceleração econômica”, disse Amélie Derambure, senior multi-asset portfolio manager na Amundi SA.
“Da forma como os investidores estão posicionados para 2026, eles precisam ter o Fed ao seu lado”, acrescentou ela.
Cautela com o comércio
Outra preocupação gira em torno da imprevisibilidade do presidente Donald Trump, especialmente no que diz respeito ao comércio. Qualquer escalada em suas disputas comerciais que alimente a inflação por meio de tarifas mais altas pesaria sobre os ativos de risco.
Produtoras de petróleo e gás continuam pouco apreciadas pelo grupo, embora isso possa mudar caso um grande evento geopolítico desorganize as cadeias de suprimentos. Embora um desfecho desse tipo favorecesse esses setores, o impacto geral provavelmente seria negativo para ativos de risco, disseram.
“Qualquer situação geopolítica que possa afetar o preço do petróleo é o que terá o maior impacto sobre os mercados financeiros. É claro que tanto o Oriente Médio quanto as situações na Ucrânia/Rússia podem impactar os preços do petróleo”, afirmou Scott Wren, senior global market strategist no Wells Fargo Investment Institute.
Diversos entrevistados apontaram as montadoras europeias como uma área “no-go” [a evitar] para 2026, citando forte pressão competitiva de fabricantes chineses, compressão de margens e desafios estruturais na transição para veículos elétricos.
“Pessoalmente, não acredito nem por um minuto que haverá um rebound [recuperação] no setor”, disse Isabelle de Gavoty, da Allianz GI.
Fora essas preocupações, a maioria dos gestores de recursos simplesmente acredita que há poucos motivos para se preocupar com uma interrupção do momentum de alta — exceto, é claro, pelo sinal contrarian que um otimismo tão homogêneo costuma enviar.
“Todo mundo parece estar em modo risk-on neste momento, e isso me preocupa um pouco no sentido de que a concentração de posições reduz a tolerância a surpresas adversas”, disse Derambure, da Amundi.
Fonte: Fortune
Traduzido via ChatGPT
