Mark Zandi está preocupado que o mercado de trabalho já não tenha mais uma “margem de segurança”.
Tantos americanos estão “já vivendo no limite financeiro”, disse o economista-chefe da Moody’s Analytics à Fortune. Se eles começarem a recuar, isso é “combustível para uma recessão”.
Essa avaliação contundente surge em um momento em que as contratações estagnaram, o desemprego está subindo — especialmente para os trabalhadores mais vulneráveis — e os anúncios de demissões estão se acumulando. Para Zandi, a próxima etapa já é visível: “Se de fato virmos as demissões aumentarem”, disse ele à Fortune, “então certamente teremos uma recessão do mercado de trabalho.”
Zandi chegou a essa avaliação antes de o governo divulgar, na terça-feira, seu relatório JOLTS, há muito atrasado, mas os números oficiais em grande medida confirmam a retração que ele vem acompanhando em dados privados. Desde o verão, as vagas de emprego aumentaram apenas algumas centenas de milhares e permanecem bem abaixo dos picos vistos durante a euforia da pandemia. As demissões subiram levemente, enquanto as taxas de pedidos de demissão voluntária caíram, um sinal de que os trabalhadores estão cada vez mais hesitantes em deixar seus empregos atuais. As contratações, por sua vez, têm se mantido em 3,2%, um nível consistente com empregadores que não estão cortando ativamente seus quadros, mas também não estão mais expandindo suas forças de trabalho: um mercado de “poucas contratações, poucas demissões” (“low hire, low fire”).
Se o esfriamento nos dados oficiais parece lento, os indicadores privados contam uma história mais nítida. O relatório de novembro da ADP constatou que empregadores privados cortaram 32.000 empregos, a maior queda em mais de dois anos. Quase todas essas perdas vieram de pequenas empresas, que eliminaram 120.000 posições. Empregadores maiores foram na direção oposta e continuaram contratando.
Para Zandi, o padrão não é aleatório. Ele o vê como a continuação de uma ruptura que surgiu mais cedo no ano, quando o governo intensificou tarifas recíprocas.
“Se você observar quando o crescimento do emprego realmente chegou a um impasse, isso remonta a pouco depois do Dia da Libertação”, disse ele.
Como essas empresas muitas vezes não têm as reservas financeiras às quais grandes corporações podem recorrer, a folha de pagamento se torna o mecanismo mais imediato — e muitas vezes o único — por meio do qual elas conseguem responder ao aumento dos custos de insumos. O resultado, argumenta Zandi, é um mercado de trabalho no qual as primeiras fissuras aparecem justamente entre os tipos de empregadores mais sensíveis a mudanças de política e de preços. Essas fissuras então começam a se espalhar, primeiro por meio de congelamentos de contratação e, apenas mais tarde, se as condições piorarem, por demissões mais amplas.
Demissões estão chegando, alerta Zandi
Assim, para Zandi, se a ADP oferece um retrato do presente, os dados da Challenger, Gray & Christmas dão pistas sobre o que pode estar por vir. Empregadores anunciaram 1,1 milhão de demissões neste ano, número superado apenas durante o choque da pandemia em 2020 e o auge da Grande Recessão. Esses anúncios são globais, e nem todos se materializarão como cortes nos EUA, ponderou Zandi, mas ele considera sua escala significativa porque refletem decisões tomadas meses antes das separações efetivas.
“Isso sugeriria que há demissões a caminho”, disse ele. “Elas aparentemente ainda não ocorreram.” A desconexão entre o aumento nos anúncios de demissões e os pedidos de seguro-desemprego historicamente baixos parece cada vez mais “incongruente” para ele, e Zandi suspeita que uma das razões possa ser o fato de que os primeiros cortes estejam recaindo sobre trabalhadores de renda mais alta, que recebem indenizações rescisórias ou demoram mais para solicitar benefícios, obscurecendo a primeira fase do enfraquecimento.
A pressão também está aumentando em bolsões do mercado de trabalho que tipicamente são precursores de um estresse mais amplo. O desemprego aumentou entre trabalhadores jovens e trabalhadores negros, dois grupos que tendem a ver deterioração mais cedo no ciclo, disse Zandi. Setores que dependem fortemente de mão de obra estrangeira — incluindo construção, logística e agricultura — estão enfrentando uma oferta mais restrita de trabalhadores devido a deportações, impondo pressão adicional sobre pequenas empresas.
Enquanto isso, pesquisas iniciais sobre adoção de IA sugerem que as contratações em nível inicial em tecnologia e serviços de informação já estão sendo remodeladas, um desenvolvimento que Zandi acredita poder estar subestimado nos conjuntos de dados tradicionais, mas que, ainda assim, começa a influenciar a distribuição de oportunidades de emprego. Todas essas dinâmicas contribuem para o que ele vê como um mercado de trabalho que está enfraquecendo de forma lenta, porém estruturalmente significativa.
O que tem impedido o mercado de trabalho de escorregar para uma contração plena é a contínua força nos gastos das famílias de maior renda, mesmo com custos de empréstimo permanecendo elevados e os preços ainda longe de uma redução plena. Essa persistência, apesar do aumento nos anúncios de demissões e do enfraquecimento das contratações, reflete o quão isolados os consumidores mais ricos continuam depois de um ano de fortes ganhos em ações, impulsionados em parte pelo boom de IA. É também o sinal mais claro de que a “economia em formato de K” não se dissipou, mas se aprofundou, com famílias mais abastadas sustentadas pelos mercados financeiros enquanto trabalhadores de baixa e média renda enfrentam uma pressão crescente.
Zandi vê esses gastos como uma das últimas margens de proteção que impedem que a desaceleração se torne autoalimentada. Ainda assim, as famílias de baixa e média renda permanecem no limite, e ele alerta que qualquer erosão adicional nas contratações pode levá-las a se retrair. Como esses lares respondem por uma parcela significativa da atividade de consumo do dia a dia, mesmo uma retração modesta poderia transformar o padrão atual de contratações fracas em uma contração.
Um momento decisivo para o Federal Reserve
O Federal Reserve está debatendo um corte de juros na segunda e terça-feira exatamente nesse contexto, uma escolha que reflete a crescente preocupação do banco central de que o mercado de trabalho possa se deteriorar mais rapidamente no início de 2026, se não for apoiado agora.
As chances de o Fed entregar seu terceiro corte de juros do ano amanhã são de 90%, de acordo com o índice de contratos futuros de Fed funds CME FedWatch. Economistas esperam que o Fed implemente uma espécie de corte hawkish [corte de juros com tom duro/restritivo], um movimento que reconhece a fraqueza nas contratações, mas evita prometer um ciclo contínuo de cortes.
Isso porque a tensão dentro do comitê está incomumente acentuada. O economista do Bank of America Aditya Bhave escreveu em uma nota de pesquisa que o chair do Fed, Jerome Powell, está enfrentando “o comitê mais dividido da memória recente”. Alguns dirigentes acreditam que os riscos de desemprego estão aumentando e veem um argumento convincente para mais acomodação. Outros continuam convencidos de que a economia mantém força subjacente suficiente para que uma flexibilização agressiva seja prematura e potencialmente inflacionária.
Para o Fed, o desafio é articular uma estratégia que reconheça o enfraquecimento inconfundível que Zandi vem apontando, sem assumir que a desaceleração já atingiu um estágio que exige uma resposta agressiva.
Para Zandi, a preocupação é mais imediata: que o arrefecimento agora visível nas folhas de pagamento de pequenas empresas, nos anúncios de demissões e nos sinais iniciais de estresse demográfico acabe se consolidando nas demissões que ele acredita estarem por vir.
“Se não estamos em uma recessão do mercado de trabalho, estamos perto disso”, disse Zandi.
Fonte: Fortune
Traduzido via ChatGPT
