Hedge funds dedicados à dívida de mercados emergentes estão recorrendo cada vez mais a estratégias de mitigação de risco para garantir que consigam consolidar ganhos de dois dígitos, à medida que se aprofunda o amplo rali nos ativos de países em desenvolvimento.
Após um primeiro semestre excepcional, os hedge funds focados em dívida de mercados emergentes acumularam retorno anualizado próximo de 13% — mais do que seus pares posicionados em qualquer outra classe de ativos, segundo dados com base em índices da Bloomberg.
Os dados mais recentes de fluxos financeiros globais mostram que a classe de ativos continua em expansão, e o yield extra exigido pelos investidores para manter títulos soberanos de países em desenvolvimento em relação aos Treasuries dos EUA acaba de atingir a mínima em 15 anos. Preços tão apertados, somados à incerteza sobre políticas dos EUA e conflitos globais, estão levando hedge funds a conter riscos enquanto acompanham o rali histórico.
Os fundos fazem isso trocando títulos de vencimentos mais longos por papéis de vencimento mais curto, considerados menos arriscados. Eles também priorizam dívidas com melhor rating e os títulos mais líquidos, ao mesmo tempo em que mantêm uma posição confortável em caixa.
“Você realmente quer estar fortemente comprado em crédito com essas avaliações? Eu diria que provavelmente não”, disse Anthony Kettle, que coadministra o BlueBay Emerging Market Unconstrained Bond Fund com Polina Kurdyavko e Brent David. “Faz sentido manter uma certa munição seca [recursos em caixa] e também operar com níveis elevados de liquidez.”
Para deixar claro, afirmou Kettle, ainda há um “ambiente razoável” para gerar retornos adicionais, já que os fundos podem ser mais seletivos e lucrar tanto com a valorização quanto com a desvalorização de ativos, ao contrário dos investidores baseados em índices. O fundo BlueBay, com US$ 784 milhões sob gestão, retornou 17% nos últimos 12 meses.
Os investidores têm aproveitado os fluxos direcionados aos mercados emergentes impulsionados pelo aumento do interesse por ativos alternativos em meio à imprevisibilidade das políticas dos EUA, o que também enfraqueceu o dólar. Embora muitos países em desenvolvimento tenham saído de níveis críticos de endividamento com a melhora do sentimento de mercado, novos riscos incluem uma nova escalada entre Irã e Israel e possíveis aumentos adicionais nas tarifas dos EUA, inclusive sobre os compradores de energia russa.
A administração do presidente Donald Trump causou uma “quebra nas correlações tradicionais de ativos de refúgio” ao abalar a ordem mundial do pós-Guerra Fria, criando um ambiente “incomum e imprevisível”, disse Demetris Efstathiou, diretor de investimentos do Blue Diagonal EM Fixed Income Fund.
“É muito difícil prever o que eles farão a seguir com tarifas e, além disso, ainda temos guerras em andamento”, disse Efstathiou.
Seu fundo está posicionado de forma “muito conservadora”, com títulos de vencimentos mais curtos, evitando créditos fracos para proteger o portfólio em caso de desaceleração global e retração de mercado. Ele aumentou sua exposição a títulos soberanos de mercados emergentes com rating AAA e AA, além de países menos endividados e com grandes mercados domésticos, como Brasil, Turquia e México.
Fundos de dívida dedicados a mercados emergentes já receberam US$ 31 bilhões em entradas líquidas no acumulado do ano, com aumento de posicionamento nas últimas 14 semanas consecutivas, à medida que os mercados globais se reconfiguram após uma era de dominância dos EUA.
Quase um recorde de US$ 5,7 bilhões foi alocado na classe de ativos na semana encerrada em 23 de julho, segundo dados da EPFR Global fornecidos por economistas do Bank of America Corp. Para alguns, fluxos dessa magnitude sinalizam que a dívida de mercados emergentes já precifica o melhor cenário possível.
“O mercado agora está precificado para um cenário Goldilocks [crescimento econômico moderado com baixa inflação], com o risco de uma recessão severa recuando significativamente e expectativas” de um ou mais cortes de juros pelo Federal Reserve, escreveu o Enko Africa Debt Fund, de US$ 847 milhões, em carta a clientes. Gerido por Alain Nkontchou, o hedge fund com foco na África acumula retorno de 24% nos últimos 12 meses.
Ainda assim, a volatilidade esperada significa que as estratégias tradicionais de compra e manutenção podem não ter sucesso, e os hedge funds darão prioridade a ativos mais líquidos para garantir uma saída mais fácil caso o sentimento de mercado mude, segundo a ProMeritum Investment Management LLP, um fundo de US$ 700 milhões que investe em mercados em desenvolvimento fora da China.
“A gestão de liquidez será crítica na segunda metade do ano devido ao ambiente imprevisível e aos riscos geopolíticos”, disse Evgueni Konovalenko, sócio-gerente e chefe de estratégia da gestora. Tal enfoque é necessário “para tirar proveito tanto de posições compradas quanto vendidas diante de mudanças súbitas nas políticas e de uma enxurrada diária de manchetes.”
O Que Observar:
- O mercado estará atento a qualquer negociação comercial com os EUA antes do prazo final de 1º de agosto para entrada em vigor das tarifas mais recentes de Trump.
- Indicadores PMI da China (manufatura e não manufatura); dados do PIB do segundo trimestre de Taiwan e México; dados de exportação da Coreia do Sul.
- Reuniões dos bancos centrais de Brasil, Chile e África do Sul sobre taxa de juros básica; a África do Sul pode cortar os juros em mais 25 pontos-base para 7%, apesar da provável alta da inflação no fim do ano.
Fonte: Bloomberg
Traduzido via ChatGPT
