Os gestores de ativos têm contado com o que a BlackRock chama de “oportunidade geracional” no mercado de títulos de renda fixa, agora que os rendimentos dos Treasuries, os títulos do Tesouro americano, estão nas máximas de mais de uma década.
Os investidores, desde fundos de pensão a poupadores, deveriam comprar títulos de longo prazo para garantir taxas mais elevadas, estimulando uma enxurrada de fluxos para esses ativos. A BlackRock, por exemplo, projetou que os ativos sob gestão nos seus fundos de títulos negociados em bolsa triplicariam para US$ 2,5 trilhões até 2030.
Há apenas um problema: esses fluxos ainda não se materializaram. As perdas implacáveis no mercado assustaram os investidores que parecem hesitantes em agir até se sentirem mais confiantes de que as taxas atingiram o pico.
Os investidores retiraram US$ 78,6 bilhões de fundos de títulos tributáveis baseados nos EUA nos 12 meses até agosto, de acordo com a Morningstar. Este valor está bem abaixo dos quase US$ 300 bilhões que retiraram das ações no mesmo período, mas é uma soma dolorosa, de qualquer forma, para os gestores de ativos que esperam lucros inesperados. As empresas ganham uma taxa percentual sobre o dinheiro que administram, de modo que seus ganhos são afetados pelas oscilações dos preços de mercado e pela quantidade de dinheiro que entra ou sai.
“Os investidores continuam cautelosos com os aumentos contínuos do Fed”, disse Jeff Klingelhofer, codiretor de investimentos da gestora de fundos mútuos Thornburg Investment Management. “Há muito sentimento negativo e psicologia dos investidores reagindo ao aumento das taxas, e o desejo é ficar à margem.”
Os preços e os rendimentos dos títulos movem-se inversamente, e a campanha agressiva de aumento das taxas de juros nos EUA está por trás tanto das quedas acentuadas dos preços como da alta expressiva dos rendimentos. Criou uma oportunidade para os investidores em duas frentes: os rendimentos estão no seu nível mais alto em mais de 15 anos e, como os títulos pagam o seu valor nominal total no vencimento, os investidores que compram e mantêm até o fim podem esperar uma valorização do preço, salvo um descumprimento.
Muitos em Wall Street estão aproveitando a oportunidade no mercado de títulos. Decidir quando entrar é a parte difícil. Os rendimentos dos Treasuries subiram nas últimas semanas, com o yields das T-notes de dez anos atingindo 4,682% na segunda-feira (2), o nível mais alto desde 2007. Os papéis do fundo negociado em bolsa iShares 20+ Year Treasury Bond da BlackRock caíram quase pela metade em relação ao pico de 2020, uma perda surpreendente para os investidores que procuram segurança na dívida do governo dos EUA.
“Quando você está em um ambiente em que os rendimentos dos títulos sobem todos os dias, a situação começa a ficar um pouco desagradável”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. “Não vejo pessoas correndo para comprar títulos neste momento só porque são uma espécie de faca caindo. Eles estão à venda e preços mais baixos deveriam criar demanda, mas não estamos vendo isso.”
Os investidores parecem contentes em aguardar o fim da crise no mercado de títulos enquanto ganham mais de 5% em instrumentos semelhantes a dinheiro, incluindo fundos do mercado monetário, que registaram entradas recorde este ano. A questão de saber quando, ou se, acabarão por transferir esse dinheiro para fundos de títulos de maior duração é fundamental para as perspectivas dos gestores de ativos.
À medida que as perdas com títulos aceleraram nas últimas duas semanas, as ações da BlackRock despencaram, chegando a cair por nove dias consecutivos de negociação. Elas caíram 9,3% em 2023. As ações de outros gestores de ativos negociados em bolsa, incluindo T. Rowe Price, State Street, Invesco e Franklin Resources, também caíram, enquanto o S&P 500 mantém um avanço de 12%.
A BlackRock, maior gestora de ativos e fornecedora de fundos de títulos do mundo, deverá divulgar resultados trimestrais na próxima semana e os investidores estarão atentos às expectativas dos executivos sobre os fluxos de renda fixa. Na teleconferência de resultados do último trimestre, o presidente e cofundador da BlackRock, Rob Kapito, classificou o potencial para fluxos de renda fixa como uma “oportunidade única em uma geração”.
“Há finalmente rendimento a ser obtido no mercado de rendimento fixo, e esperamos um ressurgimento da procura”, disse Kapito em julho, acrescentando que os cerca de US$ 7 trilhões que estão nos mercados monetários “estarão prontos quando as pessoas sentirem que as taxas atingiram o pico para inundar o mercado de renda fixa”.
Os analistas do Morgan Stanley ainda esperam uma grande realocação em títulos para apoiar o preço das ações da BlackRock nos próximos trimestres.
“Quando você realmente obtiver confirmação e clareza de que o Fed terminou a subir os juros, esperaríamos ver um movimento mais significativo de fluxos para a renda fixa”, disse Michael Cyprys, analista do Morgan Stanley.
Embora o dinheiro ainda não tenha movimentado de maneira muito elevada, o braço de gestão de ativos da Charles Schwab tem atendido ligações de clientes interessados.
“Ouvimos cada vez mais investidores perguntarem: ”Como posso garantir este tipo de taxa num futuro próximo?””, afirmou David Botset, chefe de gestão de produtos de capital e inovação na Schwab Asset Management. “Parece que as últimas semanas assustaram algumas pessoas, pensando que talvez não estejamos no topo dos aumentos.”
Fonte: Valor Econômico
