O dólar em alta e uma “confluência de más notícias” provocaram a maior venda de moedas de mercados emergentes desde o início da campanha agressiva de aumento de taxas do Federal Reserve, há dois anos.
Um índice do JPMorgan para moedas de mercados emergentes caiu mais de 5% nos últimos dois meses e meio, caminhando para sua maior queda trimestral desde setembro de 2022.
A queda foi ampla, com pelo menos 23 moedas monitoradas pela Bloomberg desvalorizando em relação ao dólar neste trimestre.
O dólar disparou desde o final de setembro, impulsionado por expectativas relacionadas às políticas do então presidente eleito dos EUA, Donald Trump, como tarifas comerciais abrangentes e uma política fiscal mais flexível.
“O dólar está absolutamente no centro” como principal fator de enfraquecimento das moedas de mercados emergentes, afirmou Paul McNamara, gestor principal de títulos e moedas de mercados emergentes na GAM.
Trump anunciou no mês passado que imporia tarifas de 25% sobre todas as importações do México e do Canadá, além de 10% adicionais sobre produtos chineses. O peso mexicano caiu 2,1% neste trimestre, enquanto o renminbi offshore da China recuou 3,7%.
De forma mais ampla, o rand sul-africano — geralmente visto como um indicador de sentimento nos mercados emergentes por ser mais negociável que outras moedas — caiu cerca de 2,4% desde o final de setembro.
Mesmo quando os juros recebidos por manter ativos em moedas locais são levados em consideração nos retornos cambiais, apenas as moedas de países considerados muito arriscados pelos investidores, como Turquia e Argentina, tiveram desempenho positivo neste trimestre.
A amplitude da venda pós-eleição também atingiu as chamadas operações de carry trade, nas quais investidores pegam empréstimos em moedas de juros mais baixos, como dólar ou iene, para comprar moedas de mercados emergentes com rendimentos mais altos.
Uma cesta de operações de carry trade em mercados emergentes monitorada pelo Citi retornou apenas 1,5% este ano, em comparação aos 7,5% de 2023, segundo o banco norte-americano.
As moedas de mercados emergentes não registravam uma queda trimestral desta magnitude desde 2022, quando o Fed endureceu sua política monetária para conter a inflação descontrolada. À medida que as taxas de juros dos EUA subiram, o aumento do diferencial em relação às taxas dos mercados emergentes pressionou as moedas desses países.
A última queda coloca o índice de moedas de mercados emergentes do JPMorgan a caminho de seu sétimo declínio anual consecutivo.
Analistas afirmaram que a fraqueza do peso mexicano pode ser amplamente atribuída às tarifas. Mas o cenário é mais complexo para outras moedas de mercados emergentes, algumas das quais também estão sob pressão devido a desafios específicos de cada país.
“Houve uma confluência de más notícias nos mercados emergentes”, disse Thierry Wizman, estrategista global de câmbio e taxas do Macquarie.
Ele destacou a China, mencionando “preocupações com a queda na economia doméstica [e] a perspectiva de que o banco central continue a flexibilizar a política”, e o Brasil, apontando “preocupações com déficits e a sustentabilidade da dívida”.
Os rendimentos dos títulos chineses de 10 anos caíram abaixo de 2%, o nível mais baixo em 22 anos, à medida que os traders apostam que o banco central reduzirá ainda mais as taxas de juros para estimular o crescimento.
O real brasileiro também atingiu mínimas históricas nas últimas semanas, ultrapassando pela primeira vez o patamar de seis por dólar, enquanto as promessas do novo governo de economizar R$ 70 bilhões (US$ 12 bilhões) pouco aliviaram as preocupações com as finanças públicas.
“O Brasil enfrenta uma crise fiscal”, disse Ed Al-Hussainy, estrategista global de taxas na Columbia Threadneedle Investments.
“O México tem níveis excepcionalmente baixos de produtividade, crescimento e investimento para uma economia que é o maior parceiro comercial dos EUA”, acrescentou, citando também problemas com a qualidade da constituição e das instituições do país após reformas judiciais recentes.
Embora os mercados emergentes, em geral, “não estejam atraindo fluxos de capital”, ele ressaltou que “todos esses países têm algumas questões idiossincráticas, e o que é marcante é que poucas dessas questões são positivas”.
Enquanto isso, o won sul-coreano foi afetado após o presidente Yoon Suk Yeol declarar lei marcial — decisão que ele posteriormente revogou.
O dólar em alta também pressionou o euro nos últimos meses. Isso, segundo Mark McCormick, chefe de estratégias de câmbio e mercados emergentes no TD Securities, é uma má notícia para moedas de mercados emergentes que “orbitam o euro”, como o zloty polonês e o forint húngaro.
Wizman, do Macquarie, afirmou que a venda de moedas de mercados emergentes ajudou a reviver a narrativa de investimento chamada “Tina” — que não há alternativa ao investimento nos EUA.
“Hoje em dia, não há mercados emergentes que se destaquem por terem histórias econômicas robustas”, concluiu.
Fonte: Financial Times
Traduzido via ChatGPT
