Volatilidade deve aumentar até próxima reunião do Copom, diz SulAmérica Investimentos

Diante da forte divisão do Comitê de Política Monetária (Copom) na decisão de ontem, os ativos brasileiros devem ficar mais voláteis até o próximo encontro do colegiado, quando os investidores terão mais clareza sobre o que irá ocorrer em relação à condução da Selic, a taxa básica de juros no país. Essa é a avaliação do diretor de investimentos (CIO) da SulAmérica Investimentos, Luis Garcia.

“Se o Banco Central já tinha se colocado no modo ‘data dependent’ [dependente dos dados] antes, imagina agora que você vai precisar só de um membro do colegiado para alterar a maioria”, diz.

“Amanhã temos o IPCA. Se vier um número mais baixo, você irá dar força para a turma que defende um corte maior. Se vier um número em linha e, na semana que vem, a expectativa [de inflação] do relatório Focus começar a subir, você dá força à turma mais conservadora”, explica. “Você passa a ter uma volatilidade esperada à frente até o próximo Copom muito maior do que vimos em outros períodos.”

Na avaliação de Garcia, um cenário praticamente inimaginável anteriormente começa a se desenhar, com chance de o Copom ficar ainda mais dividido, com integrantes podendo optar já na próxima reunião por cortar 0,50 ponto, 0,25 ponto ou manter a Selic parada.

“Se a turma que votou por um corte de 0,25 ponto entender que a taxa de juro nominal, neste momento de incerteza e de expectativas desancoradas, deva ser maior, pode ser que alguém opte por não fazer nenhum corte na próxima reunião”, diz. “Enquanto se o câmbio der uma melhorada e o IPCA não surpreender para cima, os integrantes do outro lado podem continuar entendendo que a expectativa vale pouco e que a inflação corrente está sob controle”, afirma.

Assim, o diretor da SulAmérica reforça que basta um membro da maioria votar em algo diferente dos outros integrantes para a decisão tomar um rumo inesperado.

“Na teoria dos jogos, tem uma composição bastante complicada. Por isso, a meu ver, a próxima reunião deve ser ainda mais importante.”

E é por conta dessa fragmentação e incerteza que os ativos brasileiros são penalizados na sessão desta quinta-feira, ainda segundo Garcia.

“Sem dúvida, o que estamos vendo é uma precificação para um cenário mais incerto, com a credibilidade da instituição Banco Central diminuindo na margem”, diz o executivo. “Essa é a grande mensagem que a movimentação nos preços dos ativos está passando para nós nesta quinta-feira — o que fica ainda mais evidente porque hoje os ativos no exterior estão mais calmos.”

No caso específico do real, o executivo diz ver espaço para uma recuperação da moeda brasileira até o fim da sessão. “Acho que esse câmbio está razoavelmente deslocado. Até o final do dia, a curva longa de juros deve continuar colocando prêmio para uma maior incerteza nas decisões do BC e da própria credibilidade da instituição, mas a taxa de câmbio, para mim, não deveria, por esse motivo isoladamente, ser penalizada com dólar acima de 1%.”

Para Garcia, o setor menos penalizado pela decisão é justamente o de juros futuros com vencimento em 2025. “A expectativa em como será a condução da política monetária quando o colegiado for de maioria indicada pelo governo é de juros mais baixos. Diria que, da curva prefixada, o primeiro semestre de 2025 é o ponto mais beneficiado nesta decisão”, diz o gestor. A SulAmérica detém posições aplicadas no DI para julho de 2025 no momento.

“Ainda tem muita coisa para acontecer, mas, pela decisão de ontem, eu diria que o ativo mais beneficiado é a NTN-B no prazo de 2028, porque tudo leva a crer que teremos uma execução de política monetária com um juro real bem mais baixo do que era esperado anteriormente”, afirma.

— Foto: Gerd Altmann/Pixabay

fonte: valor econômico